【農機行業4大概念股價值解析】新研股份：收購明日宇航審批通過，軍民融合新貴即日啟航。

新研股份：收購明日宇航審批通過，軍民融合新貴即日啟航

類別：公司 研究機構：長江證券股份有限公司 研究員：劉軍 日期：2015-08-21

事件描述。

新研股份公告，發行股份及支付現金購買資產暨關聯交易事項獲證監會審批通過。公司股票自8月20日開市起復牌。

事件評論。

收購明日宇航獲批，邁入航空航天飛行器零部件制造領域，鑄就增長新引擎：

自14年底籌劃收購明日宇航，上半年獲國防科工局批復；此次獲證監會審批通過標志公司正式開啟戰略新布局。

國防投資力度加大，軍機換代升級、衛星產業需求帶來飛行器結構件市場持續旺盛。明日宇航是專業化飛行器結構件配套廠商，業務覆蓋新材料工藝研發、零件制造到服務一體化，行業內競爭力極強，在技術研發和品種構成上具備顯著優勢。

明日宇航承諾業績高增長，未來三年凈利不低于1.7、2.4、4.0億元。

傳統農機業務積極調整，下半年募投產能釋放助業績高增長：

農機行業需求下行、競爭加劇背景下，公司調整營銷策略，加大東三省及內蒙新市場營銷力度，上半年營收同比增長15%。

上半年銷售結構中，毛利率較低的玉米機占比有所提升，進而導致公司綜合毛利率同比下降8.78個百分點，業績僅小幅增長。

隨著募投產能下半年逐步釋放，三季度銷售旺季業績有望較大幅度提升。軍工資產收購契機打開，軍民融合或繼續深化。明日宇航地處四川，當地相關軍工配套企業較多，以此為契機公司后續或繼續收購軍工資產。國防裝備升級的重要途徑之一是軍民融合，引入市場運作解決效率問題，軍工資產證券化大勢所趨。

業績預測及投資建議：暫不考慮本次收購并表，預計2015-17年主營收入分別約為6.5、7.9、9.5億元，凈利潤分別約為1.30、1.56、1.89億元。維持“買入”。

一拖股份：收入持平凈利小幅下滑

類別：公司 研究機構：中國國際金融有限公司 研究員：史成波，吳慧敏 日期：2014-04-30

業績低于預期。

報告期內，公司實現主營業務收入30.84 億元，同比持平；歸屬于母公司所有者的凈利潤為0.99 億元，同比下滑8.11%；基本每股收益為0.10 元。

一季度毛利率提升3.50ppt；銷售費用同比增加64%，銷售費用率同比提升1.88ppt；管理費用同比增長25%，管理費用率同比提升1.59ppt；凈利潤率同比下滑0.58ppt.

發展趨勢。

行業產量攀升，銷量下滑，競爭加劇。1Q14 全國大型拖拉機產量13,469 臺，同比增長14.5%，中型拖拉機產量156,472 臺，同比增長5.2%。機經網數據顯示1Q14 大中型拖拉機機市場需求下滑10%左右。

公司1Q 末的應收賬款21.99 億元，同比基本持平，如銷售政策不發生改變的情況下，公司1Q 銷售情況基本穩健。同時1Q14 的預付賬款2.41 億元，比去年同期多30.1%；存貨19.09 億元，比去年同期多39.8%，反應出公司正為2Q 積極備貨，2Q 銷售收入有望沖高。

盈利預測調整。

預計2014-15 年公司收入分別為116.5 億元、129.8 億元，凈利潤分別為2.65 億元、3.32 億元，對應的EPS 分別為0.27、0.33 元。

估值與建議。

A 股對應2014-15 年的P/E 分別為26.7x、21.3x，維持審慎推薦評級，目標價由9 元下調至8 元(對應2014 年P/E 30x).

H 股對應2014-15 年的P/E 分別為12.5x、10.5x，維持審慎推薦評級，目標價由5.56 港幣下調至5.12 港幣(對應2014 年P/E 15x).

風險。

拖拉機行業競爭加劇，中央財政對拖拉機的購臵補貼減少。

南方泵業：大環保戰略可期

類別：公司研究機構：東吳證券 研究員：袁理

[摘要]

事件：

南方泵業公布2015上半年業績，報告期內實現營業收入7.27億元，同比增長9.63%；扣非凈利潤0.81億元，同比增長7.79%；每股收益0.32元。

投資要點傳統產品穩定，高端產品有亮點：公司CDL、CHL等傳統不銹鋼泵繼續保持高毛利率(40%左右)，但受銷售基數較高影響收入略有放緩，營業收入分別同比下降4.23%、8.44%；中開泵(水利泵)、“WQ”系列(污水泵)營業收入同比增長65.31%、289.69%，高增長標志著高端產品推廣已初見成效。成套變頻供水設備步入正軌，銷售同比增長61.12%。2015年6月，公司的海水提升泵產品獲得“榮格技術創新獎”，提高了行業技術標準，標志著公司在海水淡化領域新的進展。

收購金山環保，水處理領域大進軍：本著向環保領域積極轉型的決心，公司通過重大資產重組擬收購金山環保100%股權，同時擬向實際控制人沈金浩董事、總經理沈鳳祥非公開發行募集資金總額不超過5000萬元。金山環保承諾2015-2017年稅后凈利潤不低于1.2、1.9、3億元，復合增長率達58%。金山環保是污水處理行業老牌企業，技術運營經驗豐富，污泥處理技術具有領先優勢。收購成功后公司將進軍水處理市場，打通行業上下游。

激勵到位，股東高管增發彰顯決心：2013年公司面向高管和中層人員推出股權激勵計劃，2013年和2014年均超額完成業績考核指標。2014年公司推出員工持股計劃，占公司總股本比例2.14%；2015年7月14日公司公告擬推出不低于1億元第二期員工持股。員工持股、股權激勵和定向增發使公司上下利益一致綁定，彰顯公司發展決心。

盈利預測與估值：預計公司2015-2017年凈利潤3.49、4.52、6.01億元，對應增發攤薄后EPS1.05、1.36、1.81元，對應PE27.35、21.12、15.87倍，維持“買入”評級。

星光農機：立足多功能稻麥聯合收割機，適時拓展新領域

類別：公司 研究機構：東北證券股份有限公司 研究員：吳江濤 日期：2015-04-28

公司從事聯合收割機的研發、生產與銷售，主要產品為星光系列聯合收割機，可用于小麥、水稻及油菜等農作物的收獲，是國內水稻和油菜聯合收割機的主流機型。公司2014 年已實現銷售聯合收割機8,189臺，目前產品已覆蓋全國24 個省、直轄市、自治區的農村市場，并通過外貿公司出口至東南亞、西亞、非洲、南美洲等地區。

農業機械化是農業生產方式的進步和轉變，是農業現代化的重要標志，我國農業的根本出路在于機械化。一方面，加快推進農業機械化是確保國家糧食安全的重要戰略方針；另一方面，農業機械化是實現我國現代化的物質技術保障；再者，農業機械化是提高農業勞動生產率和效益、促進農民增收的有效途徑。這樣的大背景為公司的發展提供了土壤。

公司在經營戰略上將以現有多功能稻麥聯合收割機為核心，提高產品可靠性和適應性；開發履帶自走式旋耕機、高速乘坐式水稻插秧機和自走式秸稈壓塊機，與現有產品形成耕、種、收及秸稈回收等一體化作業產品系列；并適時向玉米收獲機械領域延伸。

本次發行募集資金將全部投入到年產2 萬臺多功能高效聯合收割機項目。公司產品的市場占有率較低，具有較大的市場拓展空間，本次募投項目將從根本上解決公司產能瓶頸問題，有利于公司積極拓展市場，占領更多市場份額而消化項目新增產能。

合理估值：我們預測15/16/17 年EPS 分別為0.72/0.87/1.02 元，參考同類上市公司，同時考慮公司未來幾年的業績增長預期，給予其15年合理PE 區間為25-30 倍，公司合理價值區間為18-21.6 元。

風險提示：市場競爭加劇擠壓公司利潤；產品單一風險等。