【大盤將蓄勢待發 11股即將爆發】道氏技術：收購江西宏瑞新材料，完善產品和渠道結構；東方網力：收購中盟科技，開辟視頻大數新天地。

招商地產：短期套利機會及中長期發展極具吸引力

類別：公司研究機構：中國中投證券有限責任公司研究員：李少明日期：2015-09-28

我們認為方案成功的概率較大，集團多措施托底新股發行價，當前市場存短期套利交易機會，而合并前海自貿區開發及三大業務運營多優勢協同，長期盈利高增長可期。

投資要點：

招商地產股價今日有望企穩。昨日招地A股開盤跌停收，B股開盤漲停尾盤收一2.19%，在預期之中。自4月3日開始停牌以來，上證綜指下跌20%左右，可比公司股價也有不同程度跌幅，昨日開盤受融資盤、部分信托等拋售及散戶跟風影響跌停量，A股總成交量853萬股、2.43億元。我們預計現金選擇行權價將成為股價低點的有力支撐，以A股為例，行權價23.79元，今日跌停價25.63元或接近底線。

方案通過可能性大，否則股東將面臨公司發展和股價下跌雙輸。若方案遭股東大會中小股東否決，公司發展和股價將遭重挫，股東將損失更甚。政府、集團、公司三方均非常有信心方案的成功施行，公司高管對招行局蛇口發展前景十分樂觀，員工持股價高于昨日收盤價33%。集團亦承諾若上市后3個交易日內出現收盤價低于23.6元則公司會增持不超過30億元，占流通市值的7%左右，托底新股發行價。

合并升級，優質資源和業務協同推升估值和長期業績。我們對招商局蛇口控股資產價值估值2419億元，相當于新股30.1元/股高于23.6元新股的發行價27.5%，安全邊際高。資源優化配置，三大主業及運營協同發展，政策紅利催化長期高增長。前瞻未來大招商業務大協同，將有更多優質資源的注入，長期發展價值有保障。

套利交易機會分析：①若A股在今日跌停價25.6元買入，屆時以新股發行價賣出，回報率47%；以新股價8折18.9元賣出，回報率18%；②若A股以23.79現金選擇權價買入，以新股發行價賣出，回報率59%；以新股價8折18.9元賣出，回報率27%；③B股擁有更大套利空間，在昨日股價基礎上_19%到+21%，以新股價原價或跌20%賣出，有97%-6%的獲利空間。(詳見后文測算表).

本次吸收合并將重鑄行業王者，百年巨擘新生，是南中國海邊冉起的驕陽，我國自貿區建設的名片。我們看公司優質資源價值的釋放和業務協同帶來的長期發展價值。維持

“強烈推薦”評級。(因吸收合并未完暫不調整原招商地產的盈利預測模型)

風險提示：合并方案遭股東大會否決；深交所新股上市首日漲跌幅限制為44%，股價因行情跌幅超預期從而減少收益甚至造成虧損。

道氏技術：收購江西宏瑞新材料，完善產品和渠道結構

類別：公司研究機構：申萬宏源集團股份有限公司研究員：麥土榮日期：2015-09-25

投資要點：

8200萬收購江西宏瑞新材料100%股權。2015年9月24日晚，公司公告擬以自籌資金向自然人李禾、李雪、袁國輝收購其持有的江西宏瑞新材料有限公司合計100%的股權，收購的總價款為8,200萬元。截止2015年7月底，江西宏瑞總資產1.54億，凈資產2724萬元，2015年1-7月實現收入1736萬元，凈利潤-124萬元。

收購意義之一：有利于公司優化國內生產基地布局，實現產銷統一。由于江西省是陶瓷產業轉移的重要轉入地，已經成為了國內建陶行業最大的生產區域之一，眾多原材料及陶瓷產品生產企業聚集于省內及周邊區域，公司將利用本次收購實現生產地和銷售地的統一，降低物流成本，形成穩固的生產與銷售根據地。

收購意義之二：產品結構更為豐富，有利于銷售的協同效應。公開資料顯示，江西宏瑞新材料有限公司的主要產品包括陶瓷高檔熔塊、陶瓷納米顏料等，與道氏技術可形成較強的互補性。江西宏瑞擁有優良設備基礎以及穩定客戶群體，結合公司已經具有生產和銷售的規模優勢，實現產品搭配銷售，能夠在客戶資源上產生協同效應。

建筑陶瓷釉面材料市場規模300億以上，行業分散，單個企業體量較小。公司作為行業內領先的陶瓷釉面材料產品全業務鏈服務提供商、陶瓷墨水龍頭之一，有望成為行業的未來龍頭。本次收購，幫助公司完善在產品結構和渠道兩個維度的布局，有利于公司進一步提升自身市場份額和長遠發展。

維持盈利預測和投資評級。預計公司2015-2017年營業收入分別為6.14、6.85、7.42億元，yoy 37.4%、11.6%、8.3%，歸屬母股東的凈利潤分別達到0.97、1.09、1.19億，yoy 34%、12%、9%，EPS 分別為1.00元、1.12元和1.22元，維持“買入”評級。

風險提示：1)新投產項目不達預期；2)產品價格大幅波動；3)宏觀經濟增長大幅低于預期；4)應收賬款無法及時收回。

東方網力：收購中盟科技，開辟視頻大數新天地

類別：公司研究機構：安信證券股份有限公司研究員：胡又文日期：2015-09-25

收購中盟，拓展交通行業視頻大數據。公司將以11675萬元收購中盟25%股權，晨暉投資以7005萬元收購中盟15%股權，公司對晨暉持有的15%股權未來具有優先受讓權。中盟承諾2015-2017年扣非凈利潤分別不低于3630萬元、4356萬元、5227萬元。向公安行業做深做強和向軌道交通、城市交通、司法、教育、金融等行業橫向擴展是公司戰略，中盟是國內專業的城市智能交通解決方案提供商，具有計算機系統集成一級資質，和公司協同效應顯著。

中盟管理層參與認購彰顯對業績長期信心。值得關注的是，中盟大股東向中盟經營團隊成員王翔鷹、王達、劉虹、賈瓊四人轉讓4.54%的股權，四人分別以約530萬元購買中盟科技1.135%股權。同時各方承諾將超額利潤的50%用作對中盟管理層的獎勵。公司還將在中盟承諾事項完成的前提下，在2018年，以中盟2016、2017年實現扣非凈利潤平均值的12.86倍作為其整體估值，收購剩余股份。管理層參與認購、激勵機制和剩余股份收購機制都彰顯了對中盟前景充滿信心。

內生外延并重驅動業績高增長，視頻大數據和智能硬件打開廣闊空間。并購中盟，再次展示公司強大的執行力。同時董事會還審議通過了債券發行方案，將有效緩解資金瓶頸，結合已參股成立的晨暉、常春藤浙華和創新工場基金，外延戰略加速推進。公司內生外延雙輪驅動，在公安行業積極拓展視頻大數據深度應用，外延擴張切入交通等領域，進軍安防運營，從深度和廣度拓展市場邊界。公司還圍繞“互聯網+視頻”，前瞻布局智能硬件藍海市場。

投資建議：公司內生外延并重驅動業績持續高增長，視頻大數據和智能硬件打開廣闊空間。預計2015-2016年備考EPS分別為0.83元、1.46元，維持“買入-A”評級，上調6個月目標價至70元。

風險提示：外延收購的整合風險，傳統業務的回款風險。