宏觀經濟變化導致機械產品需求的大幅波動；原材料價格上升壓制機械企業盈利能力；匯率變化導致出口占比較高企業的盈利波動；國防軍工領域相關資產證券化進程具有不確定性等。

經濟和政策觀察：國家統計局公布9 月中國制造業PMI 指數為49.8%，較上月微升0.1 個百分點；財新9 月PMI 指數終值公布為47.2，較初值47 略有回升，但低于上月終值。國慶節前，穩增長政策力度加大，低排量汽車購置稅減半征收，非限購城市的首套房商貸首付比例由30%降至25%。

市場表現分析：國慶節前三天市場成交清淡，滬深300 指數下跌0.90%，創業板指上漲3.05%；機械設備板塊下跌0.09%，國防軍工指數上漲1.25%。國慶長假期間，由于美國9 月非農就業數據異常疲軟降低了今年加息概率，中國加大房地產、汽車等重點領域的穩增長，海外股市整體呈現上揚態勢。

機械觀點與組合：機械產品需求總體疲弱、分化明顯，我們維持機械行業“持有”評級。近期，房地產和汽車等重點領域的穩增長政策陸續出臺，我們判斷其力度尚不足于扭轉相關消費減速態勢，而機械產品需求多數與增速變量相關，因此好轉或需力度更大的政策。而從市場角度，穩增長加碼作為政策方向，將推動市場前瞻性地預判經濟失速風險減小，有利于優秀企業的轉型升級。我們重點看好業績確定確定性較高、同時積極轉型的個股，子板塊重點看好自動化裝備、鐵路后市場、汽車后市場等，近期機械組合為：中集集團、大冷股份、上工申貝、東富龍；建議關注神州高鐵、康尼機電、天奇股份、巨星科技、南方泵業等。臨近3 季報，結合需求跟蹤情況，我們判斷機械企業需要顯著調整盈利預測的比例較高，同時部分企業的轉型并購有減緩跡象，相關風險仍值得重視。

軍工觀點與組合：9 月中證軍工板塊下跌 10%，表現弱于市場，但民企軍工股特別是創業板類軍工股表現優于國企。9 月最后一個交易日下午在中航系航空發動機“三劍客”中航動力、成發科技及中航動控午后臨時停牌的影響下軍工板塊大漲，對于航空發動機專項這樣的老題材仍然有這樣的市場表現，表明市場熱度有所恢復。投資軍工行業的大邏輯未變：國防軍事變革對行業影響深重，軍隊改革帶來的國防現代化需求增長，軍民融合政策推進軍用技術向民用領域滲透帶來行業規?；l展空間，國防工業體系改革帶來的產業格局、機制變化等等。除了航空發動機專項之外，我們預計后續行業催化劑主要包括：軍隊改革、航空航天行業的十三五規劃、國企改革、周邊局勢變化等等。對于高貝塔特點的軍工板塊，在市場風險偏好降低的時候并不具有防御特性，因此我們還是建議關注有一定的基本面支撐的個股，比如中航光電、中航機電、國?？萍?、中直股份、四川九洲等公司。

風險提示：宏觀經濟變化導致機械產品需求的大幅波動；原材料價格上升壓制機械企業盈利能力；匯率變化導致出口占比較高企業的盈利波動；國防軍工領域相關資產證券化進程具有不確定性等。