《管理辦法》對程序化交易給出了明確的定義，即：通過既定程序或特定軟件，自動生成或執行交易指令的交易行為。

《管理辦法》對程序化交易給出了明確的定義，即：通過既定程序或特定軟件，自動生成或執行交易指令的交易行為。

■ 不得與境外計算機相連接

■ 證監會稱市場投機炒作等問題仍較明顯

10月9日晚間，證監會在網站披露了其組織起草的《證券期貨市場程序化交易管理辦法(征求意見稿)》(以下簡稱《管理辦法》)，共計25條，明確了監管范圍，建立了申報核查管理、接入管理、指令審核、收費管理、嚴格規范境外服務器的使用、監察執法等監管制度。并向社會公開征求意見。同時，滬深交易所根據證監會的《管理辦法》起草并發布了《程序化交易管理實施細則(征求意見稿)》。

《管理辦法》對程序化交易給出了明確的定義，即：通過既定程序或特定軟件，自動生成或執行交易指令的交易行為。

證監會發言人張曉軍就《管理辦法》公開征求意見答記者問時表示，目前中國投資者以中小散戶為主，而程序化交易主要為機構或大戶所采用，過度發展程序化交易不利于公平交易。市場投機炒作等問題仍較明顯，通過程序化交易完善價格發現機制還有很長的路要走。

上海證券首席分析師蔡鈞毅告訴早報記者，《管理辦法》的出臺是證監會規范市場的一個后續措施，旨在保護中小投資者，和此前限制股指期貨、打擊場外配資等相關規定一脈相承。至于對短期市場的影響，蔡鈞毅表示不會太大：“程序化交易市場畢竟比較小，估計不會超過交易量的5%?！?/p>

蔡鈞毅預計，作為對于股災的反思，證監會后續仍會有相關法律法規出臺整肅資本市場。

《管理辦法》征求意見將于11月8日截止，在發布之日30日后實施。

程序化交易是“雙刃劍”

證監會新聞發言人張曉軍將程序化交易形容為一把“雙刃劍”，對資本市場有利有弊。

《管理辦法》將程序化交易定義為通過既定程序或特定軟件，自動生成或執行交易指令的交易行為。只要符合《管理辦法》對程序化交易的定義，都是《管理辦法》規范的對象，相關的程序化交易者均須遵守《管理辦法》規定，履行有關義務。

證監會認為，程序化交易既有改善市場流動性，提高市場價格發現效率的積極作用；也存在加大市場波動，影響市場公平性等消極影響?；谥袊Y本市場具有個人投資者多、交易換手率高、價格波動大等特點，對程序化交易需要嚴格管理、限制發展、趨利避害、不斷規范。

與傳統交易一次交易中只買賣一種證券不同，程序化交易可以借助計算機系統在一次交易中同時買賣一攬子證券。

蔡鈞毅認為，這也讓使用程序化交易的機構優勢很大，通過撤單再掛單，可以直接間接影響投資者情緒波動，從而加大市場波動：“散戶根本玩不過機構，程序化交易的平臺和程序都是有成本的?！?/p>

可見的是，滬深交易所7、8月集中點名限制了一批存在異常交易賬戶，它們被指利用資金優勢，對市場價格造成嚴重干擾。這批賬戶普遍有量化、對沖等特點，這也正是程序化交易的一種。

上海證券報曾報道，被上證所限制交易的某賬戶之前在7月8日的交易中，累計申報賣出近16000筆，累計申報賣出金額超過15億元，申報賣出后的撤單率高達99.18%。這種頻繁申報會干擾正常價格信號，容易對市場和個股產生助漲助跌的效用、影響市場穩定。

建立申報核查制度

根據滬深交易所細則規定，程序化交易者應當提前3個交易日向接受其交易委托的證券公司、期貨公司申報，經核查后方可進行程序化交易。

申報及報備應包括：程序化交易者的身份信息；用于程序化交易的賬戶信息；程序化交易策略類型及簡要說明；程序化交易的資金來源類型；程序化交易系統技術配置參數；程序化交易系統服務器所在地址；程序化交易系統的開發主體；聯絡人及聯系方式。

交易所要求，程序化交易者只能分別使用一個證券賬戶、股票期權合約賬戶進行證券、股票期權的程序化交易。程序化交易者不得將未經申報及報備的賬戶用于程序化交易。

《管理辦法》要求程序化交易者審慎進行程序化交易，并對程序化交易系統應當具有的風控功能提出明確要求；要求證券公司、期貨公司建立程序化交易接入核查制度，與客戶簽署接入協議，對程序化交易系統接入進行持續管理；要求證券期貨交易所制定相關程序化交易系統接入管理標準，明確風險控制要求。證券業、期貨業協會將就程序化交易系統應當具備的風控功能及相關的接入管理出臺行業標準。

使用專用報盤通道

并分別設置流量控制

《管理辦法》要求證券公司、期貨公司建立程序化交易和非程序化交易的風險隔離機制，對程序化交易賬戶使用專用的報盤通道，并分別設置流量控制。證券公司、期貨公司和基金管理公司應當加強客戶和自身程序化交易的指令審核，并適時進行人工復核。證券、期貨和基金業協會將分別出臺證券公司、期貨公司、基金管理公司的程序化交易指令審核指引。

證監會解釋，指令審核制度是一項新舉措，與人工交易相比，程序化交易具有申報速度快、申報頻率高等特點，證券公司、期貨公司要建立指令審核制度，而不是不加過濾地將程序化交易指令直接送達交易所主機，旨在維護市場正常交易秩序，避免對市場流動性的過度沖擊。

同時《管理辦法》規定協會負責制定程序化交易指令審核指引并開展自律管理，主要考慮這是行業的一項新實踐，需要形成可操作的行業標準。

“當程序化交易者的交易金額或頻率達到對市場流動性產生明顯影響的時候，即使其不具有影響市場價格或交易量的故意，也負有審慎交易的義務?！弊C監會強調。

值得一提的是，《管理辦法》規定，境內程序化交易者參與證券期貨交易，不得由在境外部署的程序化交易系統下達交易指令，也不得將境內程序化交易系統與境外計算機相連接，受境外計算機遠程控制。

在程序化交易的時候，交易所實施當日證券凈買入額度管理。

當日凈買入金額達到或者超過凈買入額度時，交易所暫停接受該程序化交易專用交易單元當日后續提交的額度管理品種的買入申報，但仍然接受撤單申報及賣出申報；當日凈買入金額低于凈買入額度時，交易所恢復接受其當日后續提交的額度管理品種的買入申報。

重點監控8種異常交易

《管理辦法》明確列舉了禁止的程序化交易，要求證券期貨交易所加強對程序化交易的實時監控。

根據交易所細則將重點關注的證券交易包括：一個交易日內出現五次以上每秒申報5筆；一秒內完成申報并撤銷申報，且日內出現3次以上；日內申報2000筆以上。

股票期權交易重點關注對象為：一個交易日內出現5次以上每秒申報五筆；日內申報在4000筆以上，且存在一秒內在同一期權品種不同合約不同方向開倉的行為；日內申報在4000筆以上，且存在一秒內在2個及以上期權品種上開倉的行為；日內申報在4000筆以上，且存在一秒內完成申報并撤銷申報的行為。

更為重要的是，交易所明確了幾項異常交易行為，并將予以重點監控：1。不以成交為目的，頻繁申報并撤銷申報，或者大額申報并撤銷申報；2。以漲跌幅限制價格頻繁申報并撤銷申報，或者大額申報并撤銷申報；3。進行申報價格持續偏離申報時市場成交價格的大額申報并撤銷申報，誤導其他投資者決策，同時進行小額多筆反向申報并成交；4。連續以高于最近成交價申報買入或連續以低于最近成交價申報賣出，引發價格快速上漲或下跌，引導、強化價格趨勢后進行大量反向申報并成交；5。通過連續申報或大額申報，干擾或延遲其他投資者的正常申報或者成交；6。在收盤階段進行大量且連續交易，影響收盤價；7。在屬于同一主體或處于同一控制下或涉嫌關聯的賬戶之間進行交易；8。通過計算機程序自動下單、快速下單，影響或者可能影響本所正常交易秩序；9。本所認為應當重點監控的其他異常交易行為。

蔡鈞毅分析，證監會此次對于異常交易行為的界定還是比較細化的：“畢竟這里散戶多，投資氛圍重。隨著市場的進一步變化，文件可能還有逐步修改的空間?！?/p>

對于違反《管理辦法》規定的，根據不同情況，將依法采取警示、限制賬戶交易、提高保證金、限制持倉、強制平倉等自律監管措施；證券、期貨業協會將建立違規程序化交易者的“黑名單制度”，在一定時間內，證券公司、期貨公司均不得接受其程序化交易委托；證監會將視情況依法采取責令改正、監管談話、出具警示函、暫不受理與行政許可有關的文件、暫停其相關業務等監管措施；視情況對有關責任人員采取證券市場禁入措施；情節嚴重的，依法給與行政處罰。涉嫌犯罪的，將依法移送司法機關，追究刑事責任。