堅守債牛，風雨同行——記海通固定收益研究團隊(姜超、周霞、張卿云、朱征星、張雯、姜珮珊)

金秋已至，一年又過?；厥淄?，海通研究固定收益團隊一如既往，以提供獨特深度報告和全面細致服務為己任，保持嚴謹、踏實、勤奮的態度，與投資者們一起暢游資本市場，力圖成為市場的啟明燈，幸運的是，過去一年里我們的研究成果與投資判斷得到了市場的有效印證，也衷心希望在接下來的各項評選中得到諸位同仁的大力支持！

Super影響力宏觀債券戰隊：我們的報告受到市場認可，傳播廣泛。2014年11月至2015年10月，我們總計發布了近300篇固定收益類報告，包含12篇季度策略報告，近50篇專題報告，眾多點評周報月報，利率、信用、轉債、分級A、類固收全覆蓋，每一天您都可以讀到我們精心準備的各種報告！

影響力杠杠滴！截至10月初，微信平臺

粉絲量7.4萬；2014.11.1~2015.9.30平均圖文頁閱讀次數：1.4萬。14年11月21日《有一種降息》，指出利率非降不可，結果當晚就降息了，引領了降息周期，當天圖文頁閱讀次數：13萬.15年6月《寬松似乎有變化》及時提示大類資產切換風險，圖文頁閱讀次數：4.8萬.15年8月末《從今天起，不再悲觀》)，明確債牛王者歸來，股市不再悲觀，圖文頁閱讀次數：42萬?。?！

80后戰隊，年輕！

我們團隊成員均為80后，不乏90后，平均年齡27周歲，年輕因而無畏，充滿活力沖沖沖！

路演跑跑跑：

Special大佬圓桌論債：每個季度召開別具一格的策略會，還記得集齊債券股票大佬的大類資產配置會嗎？跟高手過招，感覺醍醐灌頂有沒有！

(特別鳴謝各位大佬對債券論壇的支持：徐小慶、齊東超、楊梅、翟晨曦、楊愛斌、李勇、陳震、程冰、尹占華、高峰、金路、江明波、程鵬等)(嘉賓按論壇時間順序排列)

10年經驗傾囊相授：還記得7月三地濟濟一堂的研究培訓嗎？在股災的慘淡日子里，我們希望和大家一起遠離市場、專心練劍。我們仔細總結了從業10年的各種經驗教訓與您分享，希望我們的服務能伴隨您未來更好的投資！

言歸正傳，好的研究觀點是王道，這一年，我們繼續推薦的債券牛市，如火如荼的繼續著：

1、旗幟鮮明，市場最堅定的長期多頭！

零利率是長期趨勢，股債雙?？善?。2014年8月率先提出《零利率是長期趨勢》，從地產和人口角度認為我國利率長期趨降，債券將是長期牛市。15年債券年度策略報告《當高利率已成往事》定調15年各類高收益資產將被橫掃，股債雙牛輪動可期，伴隨貨幣寬松延續，債牛具有支撐。

15年堅定看好債市。15年2月《再論零利率是長期趨勢——從債務負擔看利率走勢》從私人部門與公共部門的杠桿率分析入手，判斷隨著我國經濟增速的切換，私人部門去杠桿，貨幣寬松必將延續，再度確認利率趨降、債券長期牛市，也被14年至今長達2年的債券牛市所印證。

精挑細選，挖掘最具投資價值品種。15年2季度在打新、結構化配資、地方債發行沖擊等影響下，債市走得坎坷，但我們不改整體慢牛判斷，推出《震蕩前行》、《寬松不停，債牛難止》；同時《債務置換開始，城投風險下降》密切關注債務置換與城投再融資松綁，持續推薦城投債，而15年以來城投債的確是表現最好的券種。2季度還率先推出類固收系列專題，全方位解讀分級A、打新，6月末堅定推薦的分級A在2-3季度表現優異，成為股災后仍能獲取不菲收益的絕佳品種。

精準貨幣政策預判，風險機遇并存。15年6月觀察到貨幣政策似有變化，提示股市風險，大膽判斷利率債短期震蕩、但信用債大有機會、推出《城投債信仰回歸，信用債攻守兼備》；8月末預判貨幣寬松制約解除，《股災+雙降，債牛王者歸來》全面看多利率債，并大幅下調10年國開債區間40bp至3.3%-3.7%，9月以來的債市走勢同樣印證我們的判斷具有前瞻性。

權益不可忽視，勿忘轉債機會。14年末推出《金融泡沫大時代》的觀點，認為15年轉債與股市共進退，根據主題+新券兩大投資方向，牢抓上漲機會；2季度轉債存量稀少后，提示投資機會有限、靜等供給，而6月的《寬松似有變化》微信報告更是提示了股市存風險，明確轉債多看少動。

拓展全球投資視野。及時、創新又獨特的專題報告系列是我們團隊的特色，不僅涵蓋類固收，更兼具國際視野。8月匯改后，我們迅速推出市場獨家的《“換了美元買什么”》系列報告，詳細解讀中國美元債、美元固定收益資產(MBS、ABS、REITs等)和境內外地產債投資價值。

2、利率債：精準把握貨幣政策，踏準牛市節奏！

牛市定調精準，高利率已成往事。15年年度策略《當高利率已成往事》提出長期利率趨降，經濟下行風險未消，奠定貨幣寬松是15年政策主基調；隨著理財規模擴大，高收益資產將被橫掃，債券牛市延續。

股市瘋牛中堅定債市慢牛。3月二季度策略《震蕩前行》和5月中期策略《坎坷不改慢?！穲远ㄩL期多頭思維，降準降息延續，貨幣利率進入2時代，債券存杠桿套息價值。堅定判斷10年國開債頂部在4.2%以內，經受了股市瘋牛的考驗。

6月判斷寬松延后不利利率債，但股災后資金回流利好信用債。6月至8月指出地方債大量發行與貨幣超增，或導致通脹回升，制約寬松，而7月貨幣寬松也的確暫緩；提示股市接連大跌，資金從股市大量回流債市，信用債大有機會。

8月末再次大手筆下調10年國開債利率40bp.8月末接連發布《貨幣寬松再啟，債牛王者歸來》、《股災+雙降，債牛王者歸來》、《寬松支持債?！返葓蟾?，判斷貨幣寬松制約因素解除，匯率趨穩，地方債受約束，債市判斷重回基本面，基本面低迷+資金持續回流下，利率債再迎機會，大幅下調10年國開債區間40bp至3.3%-3.7%，而最新10年期國開債利率已降至3.65%，正式落入我們的目標空間。

10月旗幟鮮明提出本輪長期國債利率有望挑戰歷史新低。10月9日微信報告《一定要樂觀》明確提出本輪10年期國債利率有望挑戰08年最低的2.7%、以及03年最低的2.3%，當天國債期貨出現罕見暴漲，10年國債利率降至3.15%的年內新低，破3%在望。

3、信用債：耐心推薦城投債，用心挖掘高收益，細心排查高風險，有心放眼全球化

耐心推薦城投債，跟蹤地方債務。14年底《調整提升配置價值》中指出城投債在中登事件后配置價值上升，3月《債務置換開始，城投風險下降》、6月《城投債信仰回歸，信用債攻守兼備》、8月《存量債務落實，城投債仍看好》等指出債務置換+再融資松綁下，城投配置價值凸顯。緊密跟蹤地方債改革，《萬億PPP市場啟航》全市場首家深度解讀PPP模式，《上海地區城投債的甄別與投資價值分析》闡述城投債甄別方法。事實上，城投債表現繼續冠絕群雄！

用心挖掘高收益，應對低息時代。14年底年度信用策略《低息時代，創新為王》建議關注日漸稀缺的高收益品種?！督饷堋昂谙洹?，識別風險》深度解讀資產支持證券投資方法，《票息稀缺推動機構關注次級債》推薦金融次級債，《新公司債投資價值分析之地產篇》推薦地產債投資價值，并提示打新等類固收產品投資機會。

細心排查高風險，堅定中高等級。提示信用風險貫穿全年，堅定推薦中高等級，并及時提示湘鄂、天威、中富等三起公募債違約風險。中期策略《回避高風險，擁抱高收益》中精準提示下半年天威英利中票、二重債等高危券風險。

有心放眼全球化，拓展國際視野?！镀吣瓴话W，供需兩旺》獨家深度解讀離岸人民幣債券、《人民幣貶值，關注美元債》提示美元債投資機會、《中國債市對外開放的歷史進程、國際比較及影響》深度解讀中國債市對外開放。

4、可轉債：與股市同進退，抓住機會，提示風險

14年4季度《金融泡沫大時代》認為利率長期趨降，金融時代來臨，貨幣寬松和資金搬家利好股債雙牛，轉債也將受益。

15年年度報告《大盤翩翩，主題起舞》判斷轉債與股市共進退，贖回潮背景下，轉債上有機會，下有底，根據主題+新券兩大投資方向，牢抓轉債上漲機會。

15年2季度策略《喜新不厭舊》和5月中期策略《不舍舊愛，再結新歡》提出轉債存量縮減，高轉股溢價率制約個券表現，主題個券仍可投資，短期波段機會，長期投資需等供給。

4季度策略《靜觀其變》，指出轉債存量券稀少，趨勢機會不大，建議多看少動，少量博取低價交易機會，總體觀望。

5、類固收：堅定推薦分級A機會，類固收全方位出擊

15年2季度率先推出類固收盤點系列專題，《“類固收”高收益資產大盤點——解讀債市調整的另一面》全方位解讀分級A、打新、配資結構化產品，提供最全面的固定收益分析。

堅定推薦分級A，其在2-3季度表現優異，成為股災后仍能獲取不菲收益的投資品種。2季度《打新的美好時代》、《分級A，不是債券，勝似債券》、《分級A投資策略全解析》類固收系列“三連發”，為投資者提供全方位的分級A和打新策略。

7月改版類固收系列周報月報，2季度至8月全面看好分級A，9月判斷因存量萎縮和股市下跌至合理區間，加上A隱含收益率大幅下降、溢價頻出，分級A長期投資性價比降低，注意風險、觀望為主，B類潛在機會大于A.