隨著中國股市今年的市值蒸發了5萬億美元，投資者紛紛轉向紅火的企業債券市場以求資金安全。然而，德國商業銀行指出，他們很可能是從一個泡沫逃到了另外一個泡沫。

隨著中國股市今年的市值蒸發了5萬億美元，投資者紛紛轉向紅火的企業債券市場以求資金安全。然而，德國商業銀行指出，他們很可能是從一個泡沫逃到了另外一個泡沫。

德國商業銀行預期中的中國債市年底崩盤概率現已從6月時的接近零上升到了20%。

興業證券和華創證券警告說，在債券價格飆升到6年來的最高以及發行量達到歷史高點后，這種漲勢難以為繼。

中國債市的繁榮與其他資本市場的低迷形成鮮明對比。

全球企業債券的拋售潮已此類債券收益率推至21個月以來的新高。中國國債的信用違約互換需求也已逼近兩年來的最高水平。

雖然對于多數預測者來說，債券市場的崩潰不是基線情境，但是規模42.1萬億元人民幣(約合6.6萬億美元)的中國債券市場如今已經顯現出了四個月前引發股市暴跌的相同危險跡象：估值過高，投資杠桿率升高和企業利潤縮水。

一旦債市形勢出現逆轉，在經濟陷入1990年來最慢增速形勢下一心想保持金融市場穩定的中國政府將會面臨更大挑戰。

德國商業銀行駐新加坡高級經濟學家周浩指出，中國政府正處在左右為難的境況中。周浩指出，如果中國政府不采取干預措施，債券市場可能會出現泡沫。如果是這樣，債券市場可能會像股市那樣，由于快速去杠桿化而出現崩潰。

股市的下滑解釋了公司債券的表現如此好的原因。公司債券在上個季度的發行量上升了91%。

在上證指數從6月高點下降39%的過程中，許多投資者撤出股市資金投向了債市。由于債券市場歷史上幾乎沒有違約記錄，很多人把債券市場看成是避風港。

為降低借貸成本以推動經濟增長，中國央行自去年11月以來已經五次下調基準利率，而降息之舉無疑也對債市起到了推波助瀾的作用。

頂級評級的五年期公司債收益率今年迄今已累計下跌79個基點至4.01%，相對于相同期限國債收益率的溢價也已縮小到了97個基點，接近2009年來的最低水平。相比之下，全球企業債券收益率同期上升26個基點，達到了2.92%。

中國國債信用違約互換的價格在9月上升到了133基點的逾兩年最高水平。

根據西班牙對外銀行估計的最壞情況，債市的逆轉相比股市暴跌對中國經濟的傷害程度更大，同時也將使資本外流勢頭進一步加劇。

西班牙對外銀行亞洲首席經濟學家夏樂指出，股市大幅下挫僅僅反映了市場對中國經濟的擔憂，而一旦債市崩盤，公司無力償債，那則意味著擔憂已經變成了現實。此外，中國債市崩潰也可能會引發更大規模的新興市場資產拋售潮。

盡管有這些針對債市的擔憂，迄今為止中國債券違約率仍非常低，這要感謝中國政府對有困難公司的救助計劃。

包括2014年破天荒的上海超日太陽能債券違約案在內，到目前為止境內債券違約案例僅有四起。

景順亞太固定收益首席投資官胡嘉林指出，中國有足夠的資金避免信貸危機。不同于其他大多數新興市場國家，中國有較高的儲蓄率，較少的政府債務，健康的財政收支，可觀的貿易順差和經常項目盈余，而且大部分企業債券都是在國內發行的。

此前中國政府為了遏制股市跌勢，采取了一系列前所未有的救市措施，其中包括要求國有企業購買股票，禁止大股東減持等。

上證綜指周四(10月8日)上漲了3%，創三周以來最大漲幅。

嘉實國際駐香港首席投資官Thomas Kwan說，股市的復蘇將促使基金經理結清債市頭寸轉往股市追漲，因而有可能成為債市大幅下跌的導火索。

平安證券指出，隨著投資者利用杠桿交易來擴大收益，債券價格螺旋式下行的風險加強。中國貨幣網數據顯示，被投資者用作債市配資工具的債券回購協議的月成交量從1月到9月已經飆升83%，達到了39萬億元。

過去的一年中，在上交所上市的公司中有大約16%的公司業績出現虧損，該比例是去年的2倍。上市公司中債務達到股本兩倍以上的公司數量自2007年以來也翻了一倍，達到347家。

8月份中國工業企業利潤同比下降8.8%，為政府2011年開始發布月度數據以來的最大跌幅。

太陽能元件制造商保定天威英利新能源有限公司眼下有可能成為最新的境內債券違約案例，之前其母公司表示恐難如期償兌下周到期的10億元債券。

德國商業銀行的周浩指出，全球投資者正在尋找中國市場崩潰的跡象，這本身就可能使崩盤的概率加大，但是這種游戲不可能永遠這么玩下去。