受消費旺季因素推動以及高溫天氣抑制產蛋率影響，供給偏緊預期曾一度令國內雞蛋期貨表現出很強的抗跌性，主力1601合約多頭背靠3900元/噸一線進行頑強抵抗，并多次向上試探4000元/噸壓力位。

不過，隨著“雙節備貨行情”結束以后，終端消費將轉入淡季，加之氣溫回落和養殖戶利潤偏高，未來雞蛋供給壓力會顯著增大，在供需格局逐漸轉向寬松的背景下，昨日雞蛋主力1601合約期價已破位下行。

一、宏觀數據——全國蛋價總體平穩走弱，飼料價格也持續走軟

(一)豆粕玉米同處熊市周期，將拖累蛋價

玉米和豆粕兩種原料都進入了熊市周期，仍將不斷尋底。從玉米端來看，2012年以來，我國已累計收購臨儲玉米約1.84億噸，而目前累計競價銷售成交臨儲玉米僅3073萬噸，還有1.5億噸的玉米臨儲庫存有待銷售，即使國家政策不調整，玉米庫容已經非常緊張，而一旦政策松動，高企的庫存在未消化之前會一直壓制玉米現貨價格。而玉米下游主要用途為飼料和工業，二者用量都在萎縮。玉米供應大于需求的態勢明顯。

從豆粕端來看，在全球大豆豐產的大背景下，國內油廠大豆庫存持續增長，豆粕供應充足，而國內下游飼料需求仍沒有實質好轉，豆粕價格易跌難漲。

由于豆粕、玉米價格下跌，自2014年8月以來，雞蛋的養殖成本一路走低。根據最新數據測算，雞蛋最新成本價在3.2元/斤左右，1月合約成本價在2.9元/斤。后期在雞蛋供應逐漸寬松的態勢下，持續走低的養殖成本無法對雞蛋價格起到支撐作用，反而可以為雞蛋價格的下跌制造足夠的空間。

(二)飼料成本預計持續走低

雞飼料兩大構成部分——豆粕和玉米價格走勢始終偏弱。一方面，新季玉米上市沖擊市場；另一方面，豆粕價格上漲動力欠缺。近期美國農業部公布的9月供需報告顯示，美豆單產上調至47.1蒲式耳/英畝，而總產量則增加1900萬蒲式耳。這進一步確定了今年美豆豐產的預期，從而再度打壓市場做多豆粕的積極性。綜合來看，未來玉米和豆粕價格仍將維持偏低水平，蛋雞飼料難有上漲空間。

二、現貨市場——存欄上升，現貨價格氛圍偏空

(一)備貨行情結束，消費轉入淡季

國內雞蛋消費具有明顯的季節性。一般而言，從重大節日前一個多月開始，需求企業和貿易商便會啟動采購模式，從而形成規律性的需求旺季景象。目前距離9月底的中秋和10月初的國慶雙節，剩下不到半個月的時間，而下游需求方已在8月20日至9月10日集中采購雞蛋。換言之，雞蛋備貨行情已然結束，加之市場提前消化掉這一利多預期。因此，未來隨著雙節的臨近，蛋價將失去消費預期支撐轉而面臨回落。

此外，往年數據顯示，蛋價通常在9月上旬達到全年最高點，而后走勢將呈現穩步回落特征。據芝華數據監測，9月11日國內雞蛋價格就已經出現轉勢跡象。其中，浙江、廣東和上海地區現貨蛋價均出現大幅下跌態勢，并且走貨量放慢，貿易商紛紛看淡后期價格。由此預計，在終端需求轉入季節性淡季的背景下，蛋價將難以擺脫回落趨勢。

(二)蛋雞存欄穩中有增，補欄蛋雞陸續開產

根據芝華數據，7月全國在產蛋雞存欄量為11.48億只，表明全國在產蛋雞穩中有增，并未出現在產蛋雞減少的跡象，也說明7—8月雞蛋價格上漲不是在產蛋雞總量減少導致的。

當前蛋雞存欄維持“年輕化”格局。其中，蛋雞在180—270天的雞齡占比最大，而500天以上的雞齡占比較少。由此來看，后市可淘汰的老雞不足，產蛋雞數量難以回落。

與此同時，蛋雞產量還與氣溫息息相關，高溫氣候不利于蛋雞生產，隨著近期全國步入秋季涼爽氣溫以后，規模沒有減少的在產蛋雞的產蛋能力有望恢復，利空雞蛋價格。在預估未來雞蛋供給量趨于增加的情況下，筆者對秋季蛋價持有悲觀的態度。

三、技術分析——日線技術形態打破前期箱體震蕩區間，震蕩下行概率大

昨日雞蛋期貨主力1601合約，雞蛋期貨平開低走，主力1601合約以3925元/500千克開盤，盤中整體維持窄幅震蕩，不過，尾盤卻出現快速跳水，收報至日內最低價附近3865元/500千克，跌75元或1.9%。

從技術上來看，JD1601合約日線上看，均線系統呈空頭排列；期價延BOLL下軌下行順暢；RSI雙線平緩向下；MACD動能柱由紅轉綠，技術指標偏弱。預計蛋價中秋國慶節前有望繼續下跌，受供給增加、消費不旺影響，下跌空間仍很大。

四、總結——形態下行破位，再次尋底概率大

1。目前大宗商品整體處于熊市格局中，宏觀系統性風險不容小覷，對此，需要密切關注。

2。若豆粕、玉米出現突發性暴漲行為，則需減少雞蛋空頭頭寸，進行適當止盈操作，以免利潤回吐。若豆粕需求真正回暖，或者玉米收儲政策高于市場預期，則表明豆粕及玉米可能已經走出熊市周期，在這種基本面條件下，雞蛋空單需要全部平倉離場。

3。若后期雞蛋自身基本面發生變化，近月基本面走強，1601合約出現利多因素，1605合約利空因素增加，則空單移倉至1605合約

綜上所述，隨著國內雙節備貨行情結束，現貨雞蛋價格已然出現回落現象。在缺失需求因素支撐下，加之雞飼料成本偏低，養殖利潤較高將持續刺激農戶補欄，未來氣溫回落帶來產蛋率的回升，將導致雞蛋供給偏緊格局轉向寬松狀態?；谏鲜鲆蛩乜紤]，筆者認為，后期雞蛋主力1601合約將展開新一輪跌勢，預計會下探至3800元/噸，建議投資者維持偏空思路對待。