上周六，在市場無重大變化背景下，國債期貨出現意外大幅飆升行情。

上周六，在市場無重大變化背景之下，國債期貨出現意外大幅飆升行情。其中，10年期國債期貨主力1512合約收盤報98.13元，漲0.895元，5年期國債期貨主力1512合約收盤報99.9元，漲0.785元。若投資者參與其中，則按照目前保證金計算，投資者當日保證金盈虧在50%左右。目前市場并無重大消息出現，市場預期周末降準降息也未如期而至，即使降準降息，也難以帶動期債出現如此大的行情。經濟下行壓力有增無減或是主因，而資金面趨松是經濟下行壓力加大的必然選擇。

中國9月財新制造業PMI終值降至47.2，前值47.3。制造業已連續7個月放緩，本月放緩程度是2009年3月以來最為顯著的。中國9月財新服務業PMI為50.5，前值51.5，創下14個月來最低值。中國9月財新綜合PMI數據(包括制造業和服務業)顯示，中國經濟活動總量連續第二個月出現放緩。當前制造業正處于結構調整的關鍵時期，需求疲軟是導致制造業整體供過于求、無法回暖的重要因素。

根據中物聯鋼鐵物流專業委員會調查、發布的數據，9月鋼鐵行業PMI指數為43.7%，較上月回落1.0個百分點，結束了此前連續兩個月回升的勢頭，已連續17個月處于50%的榮枯線之下。主要分項指數除供應商配送時間指數以外，其他11個分項指數全部處在50%的榮枯線之下，這在以往非常罕見，顯示鋼鐵行業生產、采購、銷售、雇員等經營活動全面處于收縮態勢，行業景氣度相當低迷。當前國內鋼鐵企業經營形勢嚴峻，鋼價仍面臨下行壓力。

而TPP協議對我國本已嚴峻的出口更為不利。10月5日，12個國家在美國亞特蘭大就TPP達成基本協議，同意進行自由貿易，并在投資和知識產權等領域統一規范，規模占全球四成的巨大經濟圈將應運而生。TPP把亞洲最大的經濟體同時是世界第二大經濟體的中國排斥在外，可能導致更多的貿易壁壘和貿易戰，從而將影響我國進出口貿易。

在內憂外患的背景下，我國經濟下行壓力或進一步增加，政府可能通過更加有力的貨幣政策來支撐實體經濟發展，緩解經濟下行壓力。自2004年年初以來，我國已實施了多次降準降息的貨幣政策，并通過各種創新貨幣政策工具向市場釋放流動性，資金面較以往寬松，貨幣市場利率重心持續位于歷史低位。在10月10日舉行的“首屆復旦首席經濟學家論壇”上，國務院參事夏斌表示，應認真反思今年股災和匯市波動中的教訓。

“我們要利用好資本賬戶仍然部分管制的時機，在解決好大量僵尸企業和一些龐氏騙局的基礎上，加快降息步伐?！毕谋笳f，降息應該一步降到位，迅速降低社會融資成本和全社會的負債率，這個前提就是資本項下的管制，以及僵尸企業的出清。顯然，其認為即使在調結構完成后，我國仍然要降息，且應該一步到位，預計未來貨幣政策仍將以趨松為主。

綜合來看，目前在國債期貨市場中，10年期國債期貨明顯較強，突破之勢基本確立，而5年期國債期貨表現稍弱，突破需進一步確認。經過長達半年多的振蕩，期債突破需要有力的政策面、基本面支撐，但我國經濟下行壓力有增無減，未來期債有效突破振蕩區間需要政策面的有效配合。若有效突破，期債或將重歸牛市行情。否則，需謹慎對待目前的行情。