“愛在深秋”如約而至，反彈時機步入右側，震蕩上行、結構化吃飯行情。

第一，“愛在深秋”，中級反彈的格局基本確立。8月底、9月初興業策略率先在市場上提出并持續強化“愛在深秋”中級反彈的行情判斷，核心邏輯是“利空出盡后的技術性反彈+寬松流動性背景下的資產配置荒”?，F在，不論是反彈時機還是反彈行情的邏輯都被驗證。當前，貨幣剩余、經濟低迷、風險偏好低，因此，全社會的充裕流動性在各類資產之間“流竄”，抱團取暖“好資產”。這種狀態可能維持較長一段時間，因為，為了社會穩定和保障就業，產能出清和債務問題都會不斷拖延，“僵尸型”企業仍被“輸血”救助，寬松的貨幣環境是常態?？梢杂肕2-通脹-GDP來反映貨幣剩余，也反映經濟低迷，在此背景，“好資產”是稀缺的，而社會財富是聰明的，會不斷尋找風險和收益匹配度更好的資產。當前股市在深度調整、利空出盡后，反彈趨勢初成。

第二，愛在深秋的這段中級行情能走多久？

行情的延續時間是此次行情的重點，大概率未來一個月仍是中級反彈的窗口期；樂觀情形，或能延續至12月美聯儲議息會議前。

(1)匯率階段性穩定，是此次中級行情在時間延續方面的重要保障，我們認為至少在下一個美國非農數據公布日(11月6日)之前，可以保持樂觀。作為影響近期全球風險資產價格最核心變量——美聯儲貨幣政策動向，在11月6日之前，都將籠罩在“經濟數據偏弱、年內加息概率下降”的預期之下，從而，美元指數階段性偏弱，有助于全球風險資產階段性企穩甚至反彈，特別是穩定人民幣匯率的預期。近期匯率層面的積極信號包括人民幣兌美元由貶轉升，還有波動幅度趨于收斂，都有助于提升人民幣資產的風險偏好。

(2)十月處于穩增長政策加碼期，疊加“五中全會”，有助于提升股市風險偏好。一方面，近期匯率平穩之后，國內經濟政策的主動性和力度明顯提升，包括，“非限購”城市首套房商貸比例降至25%，1.6及以下排量車輛購置稅減半，以及，近期央行推廣信貸資產質押再貸款試點，這個試點有利于提高貨幣政策操作的有效性和靈活性，有助于解決地方法人金融機構合格抵押品相對不足的問題，降低社會融資成本。另一方面，預計10月中旬前后，將公布三季度宏觀數據(單季度GDP破7%概率較大)，也將召開“五中全會”，從而新一輪穩增長政策組合拳的預期將增強，包括常規貨幣政策(降準、降息等)和財政政策(已有的重大工程規劃)，還包括“十三五”規劃比如海綿城市、新能源汽車、核電、智慧城市等領域的需求預期都有望提升，從而至少成為反彈行情中的階段性或結構性機會。

第三，行情能走多高？指數空間并不是此次行情的重點，有可操作的時機才是。

“愛在深秋”行情不是先“跌透”跌到極便宜的“大底”再反彈，而是在相對尷尬的估值水平上“搶跑”，是在股災后市場信心極度受挫的背景下開始猶猶豫豫的震蕩反彈，因此，行情空間的判斷上，不能按照今年上半年“杠桿牛市”的氛圍來預期，而應按照存量資金為主、增量資金為輔的博弈環境來分析，指數將震蕩上行，三季度的成交密集區有較大阻力。所以，“愛在深秋”大概率是大分化行情，抱團取暖的“好資產”的漲幅將遠超過指數行情，參與此輪行情想獲得超額收益，需做波段加上選股，強調精細化投資。

第四，這一段看似難做的“吃飯”行情，對于專業投資者而言，將是年內值得珍惜的投資時光。

(1)公募基金彼此之間排名差距并不大，深秋行情對排名影響較大。以目前數量最多的混合型基金為例，前1/3位落在27.5%，而后1/3位在12.5%，因此做好這段行情完全有可能實現排名的大幅提升。(2)當前是私募基金存量規模較大且倉位較低的階段，這意味著可供投資的資金規模也較大。由于私募基金封閉期通常為6-12個月不等，這意味著今年年內成立的私募只要沒爆倉，存量產品的規模仍處于高峰期，而一旦過了封閉期，若業績平平則面臨較大規模贖回的壓力，因此這部分資金絕對不會甘心僅僅只是把錢躺在賬上放回購，只要有機會就會放手一搏。(3)雖然布局反彈最好的窗口期9月下旬已過，但目前仍處于反彈上半場，市場心態有所改善但仍猶豫，成交只是溫和放大，因此要做趁早，時不我待，待到市場情緒亢奮，成交量明顯放大之時反而需要多一份警惕。

投資策略：新型抱團取暖——做波段加上精選優質成長，順應震蕩市、大分化行情

四季度行情的特點：跌深反彈+大分化行情，新型抱團取暖。興業年度策略提到2015年A股行情的特征是大漲、大波動、大分化。上半年果然大漲，三季度果然大波動。展望四季度，大分化行情的概率較大，因為去杠桿、清理配資之后，增量資金短期大規模入市的概率不大，因此，股市以存量資金為主、增量資金為輔。

深秋行情的策略建議：精細化投資，抱團取暖。一方面，立足左側布局、在衡量風險收益比之后，“主動買套”；另一方面，精選適合“抱團取暖”的投資機會，從而能夠等到別人“抬轎子”，實現“多贏”，而不能恐慌性隨大流追漲殺跌而“兩邊挨巴掌”。相比前兩年“螺螄殼里做道場”的存量博弈行情，今年四季度將是在更低的無風險收益率基礎上，抱團取暖相對更貴的和更少的優質股票，如此更需要精細化投資，并輔助以波段操作。所以，深秋行情，對于專業投資者而言，是具有賺錢效應的投資時機；但是，對于多數并不具備專業化和精細化投資能力的“散戶”投資者而言，愛在深秋，也許仍是輸錢看一場熱鬧，開始時不相信、最后進來買單。繼續呼吁非專業型“投資者”，請做好大類資產配置，將資金委托專業的財富管理者打理，而不要沉迷于K線起伏，不要把股市當做簡單的賭場，否則持續輸錢還不如去消費、去享受更有意義的人生。

風格選擇：攻防兼備，配置績優藍籌，但決勝于精選“優質成長股”，風格選擇上，重點不在于板塊，而在于核心資產。錢多、基本面差、好公司少，估值合理的優質成長股就是核心資產，因此，不論秋季行情是否給力，“優質成長股”都將逐步走出獨立行情。具體而言：(1)“新興產業”成長股，先跌深反彈，后抱團取暖，根據行業成長前景和公司管理層能力、事件驅動等精選個股。近期反彈之后，整體估值進一步偏貴，魚龍混雜(2)大盤藍籌股“類債券”，適合保守型配置，由于三季度“救市”時的相對收益較大，因此，反彈時的彈性相對較??；(3)配置泛消費類的績優藍籌，比如醫藥、傳媒、養殖、紡織服裝、餐飲旅游、輕工制造、食品飲料等，逢市場震蕩時低買，四季度將迎來估值切換行情。

投資機會：反彈時的大機會仍在新興產業、轉型經濟領域，交易型機會則是根據“預期差”輪炒漲幅落后的行業和主題。(1)跟隨中央找機會：穩增長和調結構的公約數、十三五規劃，重點看好先進制造業(新能源、新能源汽車、機器人、核電、高鐵、軍工等).(2)跟隨產業資本找機會：重點看好互聯網消費相關細分機會(廣告、游戲、支付、娛樂、O2O、在線醫療、智能家居、車聯網、在線教育、智能硬件等)；現代服務業(醫療保健、傳媒、體育、旅游、文化、教育等).(3)交易型機會：反彈行情中，可以根據“預期差”來博弈券商及部分周期行業的跌深反彈，交易時機基于政策、宏觀因素的變化。(4)主題投資：階段性炒作“五中全會”、習主席訪英、并購重組、產業資本增持或舉牌。