此前我們曾指出，進入10月中級反彈開啟的可能性大幅上升。短期來看，圍繞著我們提出的三大邏輯，穩增長加碼、大小流動性改善(貨幣政策與場外配資)和管理思路改變(人事)，相關驗證信號繼續加速證真，市場已接近臨界點，中級反彈行情一觸即發。

穩增長方面成效初顯

后續舉措預計將繼續發力。經過前期穩增長項目審批加速，通過債務置換、加大城投債發行、專項金融債、PPP基金等多種形式保障項目資金來源。受穩增長項目落實帶動，9月PMI指數49.8%，比上月上升0.1%，其中受帶動更明顯的大企業PMI回升至51.1%，重回榮枯線以上。穩增長措施仍在繼續推出，新能源汽車和小排量汽車、地產新政推出，央行推廣信貸資產質押再貸款試點。未來相關政策有望進一步加強，《政府核準和備案投資項目管理條例》、《全面深化投融資體制改革的意見》、《政府投資條例》等預計將于下半年推出。

流動性趨于改善

貨幣寬松超出對沖范圍可能性大幅提升。國際上方面美國9月非農、ISM經濟數據不及預期，市場對于美聯儲加息預期減弱，新興市場壓力減小，國慶假日期間全球風險資產價格表現強勁，國內方面央行提高外匯風險保證金及在遠期市場積極引導，9月末外匯儲備環比減少432億美元至3.514萬億美元，降幅較上月下降逾一半，人民幣貶值預期與外匯占款下降預期下降。9月生豬與豬肉價格回落，CPI上行壓力減弱，貨幣寬松由此產生約束放松。從上周五國債期貨市場表現看，市場對于貨幣寬松預期亦較強。9月30日是配資規模100億-150億元券商清理截止日，而多數券商在此范圍，因此場外配資清理方面已接近尾聲，對于市場實際影響將逐漸減小。

管理思路變化有效提振市場信心

股災之后，監管層從救市逐漸轉向標本兼治，既關注市場秩序的恢復與清理整頓，又加強資本市場中長期制度完善。一系列違法違規案件的處理對于市場秩序的恢復與信心的修復均起到了重要作用，依托姑息個股、回購分紅鼓勵價值投資、研究指數熔斷機制的推出等舉措為股市中長期健康發展提供支持。從節后市場表現看，市場情緒已有明顯改善，市場點位與成交量溫和上升，創業板指5日漲跌幅達到9.68%，兩市成交量由節前3700億元水平上升到上周末5965.32億元，兩融余額出現回升跡象，截止10月8日為9224.06億元，而9月30日為9067.09億元。

目前去杠桿加引入市場幾成定論，人事發令槍已經打響，管理思路轉變明顯，還差一個流動性超出對沖范圍。由于市場形勢的發展較快，相關驗證信號證真出現密集且提前證真的情況，不排除實際信號尚在發酵，而預期高漲下市場即已有所反映。如果市場認為流動性寬松不是一個問題，那么我們所提出的中級反彈有可能就此展開。如果流動性遲遲沒有放松，會影響到反彈高度，如果及時放松，那么中級反彈完美實現。

四季度為變盤節點

從歷史經驗來看，由于私募機構追求絕對收益且相對更為靈活，公募機構排名考核制度安排，四季度往往也是市場變盤的節點，草根調研也表明當前機構投資者倉位普遍較低，市場上并不缺錢，一旦信心恢復行情有望獲得較強支撐。目前市場仍處于9月震蕩區間范圍之內，行情仍以小步慢走的形式進行，近期如果有效突破區間上沿，市場情緒將得到有效提振，信心修復將會進入加速階段。

我們再次重申證真后市場反彈以藍籌搭臺、主題伴奏、成長唱戲三波展開的觀點。首先，反彈會從穩增長的藍籌行情展開，其特點主要體現在市場底部確認，市場企穩、個別藍籌板塊開始獲得絕對收益，市場信心得以修復；此后，圍繞自上而下和自下而上的驅動，表現為主題活躍，主題的持續性加強，市場成交量開始放大；最后，唱戲和跳舞的仍將是符合兩鳥論的板塊，既包括改革背景的傳統產業，也包括轉型背景的成長板塊。

根據中級反彈展開的節奏和特點，投資者應從業績支撐與市場彈性兩個角度出發，重點關注主題性板塊的投資機會，建議重點關注有業績支持、有穩增長與轉型升級雙重屬性、政策持續催化的新能源汽車和充電樁、核能核電、大數據與網絡安全、衛星導航、海綿城市、北京環球影城、迪士尼、休閑消費與服務，國企改革、十三五規劃、中國制造2025也是不可忽視大主題。