國內市場流動性狀況寬松，國際市場氛圍利多，權益類資產配置需求將逐步攀升。若A股市場能夠持續有效放量，將預示著市場情緒的回暖，慢牛格局有望繼續展開，期指也將迎來“蜜月期”。

國慶長假過后，國內股市受國際市場帶動連續數日上漲，同時成交量開始回升。昨日滬深兩市成交額上漲至9252.4億元，達到8月下旬以來最大。其中，上證指數成交額達到9月7日中金所加強期指開倉限制以來最高，期指成交也開始變得活躍。因此，在內外流動性寬松的背景下，美聯儲加息時間點預期推遲帶動避險情緒和權益類資產配置需求上升。伴隨著A股成交放量，預計國內股市慢牛格局將逐步展開。

美聯儲加息預期延后，市場避險情緒降溫

8月18日之后，因美聯儲就加息時間達成一致，市場基于風險規避的考慮大舉逃離股市，國際市場大幅下跌、新興市場國家貨幣貶值等利空壓力襲來，導致A股進一步跌破前期平臺?？梢钥吹?，自6月中下旬以來的大幅下挫之后，國內市場振蕩筑底的過程一波三折。

近期，基于各國市場的波動和自身經濟數據的參差不齊，美聯儲10月甚至是年內加息的基礎正逐漸變得不牢固。彭博最新數據顯示，10月、12月美聯儲加息的概率已經分別降至10%和38.8%，加息概率超過50%的時間已拖后至明年3月，在一個月之前10月、12月加息的概率分別為39.5%和58.9%。由此可以看到市場對于加息時間預期出現明顯延后。

上周美聯儲聲明再次顯示加息時點上的分歧加大，美聯儲加息之路更加謹慎。雖然仍有部分有投票權的人士表示10月仍有加息可能，但從美國利率市場表現來看投資者并不認同。與此同時，英國、歐元區、日本等紛紛表示維持當前的寬松政策，德拉吉講話表明不排除量化寬松的規模、期限和構成調整的可能。因此，“十一”長假過后國際市場氛圍已經達到了蜜月期，流動性壓力大幅緩解，VIX指數和新興市場國家CDS紛紛出現大幅下降。

國際股市的上漲和權益類資產配置需求的增加利多國內股票市場。資金外流壓力下降和風險偏好的上升將助推A股在四季度企穩回升。

流動性寬松，匯率貶值壓力紓解

上周央行公開市場投放了400億元逆回購，繼續維持穩定措施。自9月15日起，存款準備金考核制度由現行的時點法改為平均法考核，銀行資金調節的自主性和靈活性增強，可以避免在關鍵節點出現較大程度的流動性壓力，同時利于推進利率市場化進程改革。近期Shibor水平維持穩定狀態可以佐證上述判斷。

同時，人民幣匯率離岸市場表現樂觀，節日期間和節后持續維持了升值趨勢，對于人民幣貶值壓力的紓解有極大促進。繼匯率改革之后，人民幣匯率整體趨勢保持了平穩升值的態勢，這與央行相關政策和高層表態紛紛保持了一致。這也與新興市場國家近期紛紛升值的大背景吻合。因此，可以看出國內央行維穩和國際環境利多的雙重引導下，人民幣升值狀態仍將繼續維持。即便美聯儲加息預期下人民幣貶值壓力猶存，但繼匯率改革之后，人民幣的主動性有所增強，被動跟隨美元指數單邊下跌的可能性較小。

因此，在寬松背景下，國內外政策環境進入蜜月期，利于資金流入權益類資產。在監測國內市場動向時，國內股市成交量和資金入市熱情成為較為關鍵的情緒指標。

經濟企穩回升預期仍存，國企改革釋放紅利

9月PMI數據好于預期，且較8月有所回升，有所好轉的經濟數據使得市場對于經濟企穩的信心增加。同時，國企改革進程順利，9月13日《中共中央、國務院關于深化國有企業改革的指導意見》的出臺給予更加明確的信號。對于A股來講，盈利預期和估值水平的變化均將通過國企改革重組達到改善，生產效率的提高和回歸行業均值水平的動力將帶來整體估值的上升。雖然改革效應發揮需要時間的消化，但從目前進展來看，國有企業合并重組進度加快之后效應發揮也將不遠。金融市場作為經濟的晴雨表有一定領先性，改革紅利釋放將優化市場整體估值水平。

綜合來看，國內市場流動性狀況寬松，國際市場氛圍利多，權益類資產配置需求將逐步攀升。若A股市場能夠持續有效放量，將預示著市場情緒的回暖，慢牛格局有望繼續展開，期指也將迎來“蜜月期”。