【光伏行業7只概念股價值解析】陽光電源：受益光伏行業高增長，能源互聯網布局行業領先，儲能和新能源汽車帶來新潛力。

陽光電源點評報告：受益光伏行業高增長，能源互聯網布局行業領先，儲能和新能源汽車帶來新潛力

類別：公司 研究機構：國海證券股份有限公司 研究員：譚倩 日期：2015-10-12

主要觀點：

1、光伏逆變器領軍者，電站系統集成高速增長；受益光伏行業發展，預計全年利潤高增長。

2014年，公司光伏逆變器在國內出貨量為3.8GW，市場占有率居于國內首位。公司在逆變器技術上行業領先，上半年推出集中式光伏逆變器SG500MX睿版，采用最新三電平變換技術將集中式逆變器最大效率提升至99%；新一款組串式逆變器SG40KTL-M也于今年面市，最大效率超過99%，性能相對于SG60KTL更為優越；公司推出的新產品還包括：國內具有最高輸入電壓的集中式逆變器SG1000HV、全球最高功率密度的儲能逆變器SC1000TL等。

2015年上半年，公司營業收入17.84億，增91.53%，凈利潤1.66億，增73.9%。兩大主營業務電站系統集成和光伏逆變器占營業收入97%以上，且均保持較高的增速。其中，電站系統集成收入9.36億，同比增長267%，光伏逆變器收入8億，同比增長30%，帶動公司收入利潤大幅增長。

2015年上半年，我國新增光伏并網裝機7.7GW；能源局于年初明確今年光伏新增裝機17.8GW，近日又發文新增光伏裝機5.3GW，并與16年6月之前完成。我們預計，2015年全年裝機大概率超過17.8GW，下半年裝機比上半年有較大增長，預計公司光伏逆變器、電站系統集成業務也將繼續高增長，帶動全年利潤高增長。預計今年及明年，電站系統集成和光伏逆變器業務仍是公司主要的收入及利潤來源。

2、打造光伏電站運維平臺，光伏逆變器、光伏總包、智能運維平臺均為行業龍頭；能源互聯網全面布局行業領先。

在電改、互聯網+的背景下，能源互聯網迎來發展良機。公司與阿里云展開合作，打造光伏電站智能運維平臺，有望利用大數據、云計算技術，結合自身二十多年發展積累的優勢，向光伏電站提供智能運維服務、咨詢服務以及技術和關鍵組件支持，從而實時跟蹤光伏組件的發電效率，實時跟蹤電站運行數據，提高電站發電量。智能運維平臺提取的數據，還可以為公司進軍售電、進軍售電側服務提供支持。

除光伏領域，公司還積極向新能源汽車電機、儲能等領域拓展，并在安徽爭取售電牌照。公司能源互聯網布局行業領先，未來有望在能源互聯網領域實現閉環。

3、與三星SDI合作儲能業務、未來有望實現技術大幅進步、成本大幅下降；新能源汽車業務是未來重要增長點。

國務院辦公廳2014年11月印發的《能源發展戰略行動計劃(2014-2020)》將儲能列入9個重點創新領域，同時，國家儲能產業“十三五”規劃大綱的編寫工作也正有序進行，儲能正成為能源發展的重要方向。

在儲能領域，公司與三星SDI合作，成立了三星陽光(三星SDI出資65%、陽光電源出資35%)、陽光三星(三星SDI出資35%、陽光電源出資65%)兩個公司。三星陽光從事電力設施用鋰離子儲能電池包的開發、生產、銷售和分銷；陽光三星從事電力設施用變流系統和一體化系統的開發、生產、銷售和分銷。三星SDI是韓國三星集團旗下的核心成員之一，是全球鋰離子電池業務的領導者，其鋰電池業務多年來一直位居世界第一。公司與三星SDI強強合作，可充分發揮三星SDI公司在鋰離子電池的優勢，發揮公司在儲能逆變器、光伏、風電領域的優勢，在儲能產業遠不夠成熟的今天，公司提前布局，搶占技術制高點。我們認為，儲能產業可能復制光伏產業技術發展、成本下降的過程，在未來幾年實現技術大幅進步、成本大幅下降；未來幾年，合資公司有望在鋰離子電池、光伏風電儲能、電網削峰填谷、微網發電等領域獲得大發展。

2015年1-8月，國內新能源汽車累計生產12.35萬輛，同比增長3倍，在政策支持和基本設施改善的條件下，后市潛力巨大。公司積極涉入新能源汽車領域，上半年對外投資1億元設立陽光電動力科技有限公司，重點開發新能源汽車電動力系統、輔助電氣系統、電池管理系統、太陽能充電樁業務等，根據公司公告，預期該投資項目今年就能給公司帶來收益，項目投資回收期短于5年。公司新能源汽車控制器已廣泛應用于合肥、大連、蕪湖等多個地區，未來有望持續突破。

4、員工持股計劃條件苛刻，為公司16年業績提供保障；增發提升內生及外延增長能力。

公司公布第1期員工持股計劃(草案)，并相應制定了較高的業績考核要求，截止2015年9月15日，該計劃累計買入公司股票4,958,734股，購買均價約為19.46元/股，已完成股票購買，進入18個月的鎖定期。股權激勵和員工持股計劃，有利于提高公司的凝聚力，帶動管理層和員工的積極性和主動性，推動公司業績增長。

員工持股計劃明確，如果2016年歸屬于上市公司股東的凈利潤較2015年增長100%以上，則控股股東承諾員工持股計劃持有人自籌資金年化收益率不低于10%；如果2016年歸屬于上市公司股東的凈利潤較2015年增長50%-100%，則控股股東承諾員工持股計劃持有人自籌資金年化收益率不低于5%；如果2016年歸屬于上市公司股東的凈利潤較2015年增長30%-50%，則控股股東承諾員工持股計劃持有人自籌資金年化收益率不低于1%。員工持股計劃持有人自籌資金年化收益率大于承諾收益時，員工持股計劃持有人享有全部員工持股計劃持有人收益；如小于承諾收益，則收益為承諾收益。

考慮到資金成本，我們認為，公司16年利潤增長50%以上、或者股價有一定漲幅，員工持股計劃才有超過定期存款的收益?？紤]到股價的上漲需要利潤的支撐，我們認為，公司16年利潤增速有望超過50%。

公司非公開發行行政許可申請材料正在等待證監會受理，本次非公開發行募集資金總額不超過33億元，扣除發行費用后將用于公司“年產500萬千瓦(5GW)光伏逆變成套裝備項目”、“220MW光伏電站項目”、“新能源汽車電機控制產品項目”，預計增發完成后將大幅提高公司內生及外延增長能力。

5、盈利預測與評級。

公司是光伏逆變器領軍者；光伏逆變器、光伏總包、光伏電站運維均為行業龍頭；公司與三星SDI合作儲能業務、未來有望實現技術大幅進步、成本大幅下降；新能源汽車業務是未來重要增長點；員工持股計劃、定增為業績保駕護航。預計公司2015-2017年EPS分別為0.74元、1.13元、1.35元，對應估值分別為34倍、22倍、19倍，給予“買入”評級。

6、風險提示

光伏裝機不達預期，儲能、新能源汽車產業推進低于預期，國內儲能市場發展低于預期，增發的不確定性風險

科華恒盛：模塊化數據中心助力武軟學院信息化建設

類別：公司 研究機構：華金證券有限責任公司 研究員：譚志勇 日期：2015-09-23

【事件】2015年9月22日，機房360網站發布消息稱：廈門科華恒盛股份有限公司(簡稱“科華恒盛”)成功中標武漢軟件工程職業學院(簡稱“武軟學院”)機房項目，為其提供高效可靠、綠色智能的數據中心解決方案。

據賽迪數據顯示，2014年公司在UPS市場的收入占比為13%，在國產品牌中排名第一。2015年上半年，公司在2014年全面轉型逐步深入的基礎上，在高端電源(UPS)、數據中心和新能源三大業務領域持續發力，逐步形成三大業務價值鏈良好的業務生態，全力打造生態型能源互聯網企業。

公司憑借自主領先的數據中心技術和豐富的實戓經驗，致力于提供安全高效、綠色智能的數據中心解決方案，已陸續推出云動力生態節能型數據中心、模塊化數據中心、微型數據中心等行業級整體解決方案。同時，公司通過戓略合作推進，加快數據中心在北京、上海等地的快速布局。目前，數據中心解決方案已成為公司戓略轉型下業務新增長的強勁推動力。其數據中心方案廣泛應用于教育、金融、通信、政府、文化、公安、稅務、傳媒、IDC、互聯網等眾多行業，積極劣力公共領域及政企用戶持續性節能降耗及信息化建設。

據公司披露的2015年中報，2015年上半年數據中心產品：收入達到了3054萬元，同比增長34.08%，毛利率41.53%，同比提升4.5%。建議積極關注。

投資建議：我們預測2015年至2017年每股收益分別為0.87、1.10和1.32元，給予增持-A建議，6個月目標價為35元。

風險提示：宏觀經濟發展不及預期。

拓日新能：業績同比增長，下半年有望加速上升

類別：公司 研究機構：東北證券股份有限公司 研究員：龔斯聞 日期：2015-08-27

業績同比增長，下半年有望加速上升：2015 年上半年公司共實現營業收入2.30 億元，同比下降31.29%；實現歸屬上市公司股東凈利潤1209.58 萬元，同比上升41.86%；基本每股收益0.02 元。公司預計前三季度凈利潤同比增長幅度為190.49%至238.90%，凈利潤區間為3000 萬元至3500 萬元。

重點推進自有光伏電站建設：上半年融資募集資金到位，公司重點進行了光伏電站的建設，岳普湖20MW 電站項目已于5 月建成并網，定邊110MW 電站正在施工并預計于下半年建成并網。截至6 月底，公司已并網驗收電站包括喀什瑞城一期20MW、定邊一期50MW、岳普湖一期20MW。公司青海20MW 項目也獲青海省發改委同意開展前期工作的函，公司正在進行選址、可行性方案設計，并計劃近期開工建設。

組件擴產，產能逐步釋放，產銷有望兩旺：上半年公司營業收入下降主要是由于組件對外銷售額減少，上半年公司組件銷售實現收入6811.58 萬元，同比下降66.83%，主要是公司上半年重點保障自有電站建設，組件對外惜售，同時上半年公司各生產基地的組件產能也在積極擴充，下半年產能將逐步釋放，加之國內光伏需求火熱，下半年有望產銷兩旺。

具備創新基因：公司從董事長開始從上到下對技術鉆研孜孜以求，上半年公司又取得專利授權45 項，總計達到175 項，公司在光伏產業相關的設備、工藝及原材料等方面不斷進行研發和技術創新。

預計公司2015-2017 年EPS 分別為0.11、0.25 和0.48 元。我們預計國內光伏市場下半年將維持火熱局面，整體安裝量將超過上半年， 公司組件銷量有望遠超上半年，同時公司110MW 自有電站下半年也將并網發電，公司業績有望加速向上，未來極具增長潛力，但短期估值偏高，給予增持評級。

風險：(1)組件銷售不及預期；(2)電站項目進展不及預期。