【信貸資產質押再貸款效果不宜過分解讀】信貸質押再貸款的額度和銀行參與度均會影響信貸質押再貸款的效果，2014年山東和廣東的試點信貸質押再貸款發放額分別為9億和16.77億元，較為有限，因此本次試點擴大的效果不易過度解讀。

預計資金面總體將保持平穩。央行維持公開市場凈投放操作，分別在9月29日和10月8日進行了400億元14天逆回購和1200億元7天逆回購。機構集中償還長假前借入資金，短期流動性緊平衡。季度首月企業繳稅會對流動性造成影響，但目前資金外流壓力減緩，政策寬松預期持續，預計資金面總體將保持平穩。上周央行決定擴大信貸資產質押再貸款試點。在前期山東、廣東開展試點基礎上，決定將信貸資產質押再貸款試點進一步推廣至上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9省市。我們認為，本次信貸資產質押再貸款試點擴大，主要目的在于，一是彌補基礎貨幣缺口，盤活商業銀行存量資金，完善央行抵押品管理框架，增加流動性，二是擴大“三農”、“小微”企業信貸投放，定向扶持實體經濟。信貸質押再貸款的額度和銀行參與度均會影響信貸質押再貸款的效果，2014年山東和廣東的試點信貸質押再貸款發放額分別為9億和16.77億元，較為有限，因此本次試點擴大的效果不易過度解讀。

銀行間資金價格均回落。上周銀行間資金價格均回落。隔夜、7天、14天和21天回購利率分別下降2.0、1.2、12.4和47.0個基點，分別至1.88%、2.36%、2.70%和2.70%。R007十日均值上漲0.5個基點至2.41%，二十日均值下降0.7個基點至2.41%。

利率債收益率曲線平坦化，票據收益率普遍下跌。國債收益率1年期和10年期分別上升4.9個和下降14.9個基點分別至2.41%和3.16%；國開債1年期和10年期收益率分別下降1.6個和9.7個基點，分別至2.73%和3.67%。上周10年期與1年期的利差下跌8.1個基點至93.14個基點。3年和5年期AAA票據收益率分別下降3.1和7.9個基點，分別至3.78%和3.99%。5年期AA+票據信用利差上升8.99個基點至1.57%。上周珠三角票據直貼利率、長三角票據直貼利率以及票據轉貼利率均上升0.2個基點，分別至3.15‰、3.10‰、3.05‰。新發產品、貸款類、權益投資信托、組合投資信托和其他投資信托平均收益率分別上升67.1、120.0、104.2、11.7和38.6個基點，分別至8.59%、9.30%、8.95%、8.15%和8.25%。

美元兌人民幣即期匯率報收于6.3453，較前周小幅升值0.01%；美元兌人民幣中間價收于6.3493，升值0.01 %。受美國非農數據不及預期和大宗商品市場走強影響，美元指數下跌1.01%，收于94.9。上周人民幣兌美元即期成交量繼續縮小，日均成交量為184.7億美元，其中10月8日成交量大幅降至108.21億美元，此前一周的成交量為210.86億美元。目前美元表現偏弱，人民幣貶值壓力有所淡化，人民幣較為穩定，外匯市場即期成交量大幅減少，基本上回歸到811匯改之前的水平。