【11大農資電商概念股投資價值解析】金正大：政策助推產業升級，電商平臺漸積跬步。

金正大：政策助推產業升級，電商平臺漸積跬步

類別：公司 研究機構：齊魯證券有限公司 研究員：謝剛，張俊宇 日期：2015-08-04

事件：金正大今天下午在全景網互動平臺舉行投資者網上說明會，公司董事長兼總經理萬連步透露了日前剛剛試運行“農商1號”日均流量約2000-3000人次，并表示接下來將按各地縣級物流運營中心建設及備貨進度來相繼開通網站訂購功能，上線產品正在快速鋪貨到全國各縣物流中心，下半年更有更多市場開通線上訂購、線下送貨到戶服務。金正大今日尾盤強力拉升至25.58，漲幅5.01%。

政策推動化肥產業升級與水肥一體化推廣，龍頭企業領銜再受益。工信部日前發布《關于推進化肥行業轉型發展的指導意見》，提出通過總量控制、改善和優化原料結構、推動產品結構和質量升級、提高創新能力、提升節能環保水平等方式，推動化肥行業加速轉型升級、由大變強?！兑庖姟访鞔_將以提高化肥利用率和產品質量為目標，大力發展新型肥料，力爭到2020年，我國新型肥料的施用量占總體化肥使用量的比重從目前不到10%提升到30%。隨著水肥一體化在各種植大省的逐步推廣，環保這一變量對行業的影響日益深入；淘汰落后產能、兼并過剩產能的進程推進，復合肥行業優勝劣汰走向集中還將持續，已經占領渠道、產品、服務、品牌優勢的龍頭企業做強做大志在必得。

領先產業變革備好“糧草”，高端環保肥料推廣帶來優質業績展望。今年公司的30萬噸/年水溶性復合肥、60萬噸/年硝基復合肥、15萬噸/年新型復合肥相繼試車運行，產能支撐未來業績增長。公司在水溶肥等高端肥料方面持續發力，與以色列耐特菲姆公司和挪威阿坤納斯等世界一流水溶性肥料生產企業簽訂戰略合作協議、增資專注于高端肥料生產的諾貝豐、建設中國-以色列現代農業示范園區等加快了公司在水溶肥等高端肥市場的研發與推廣，通過與內蒙古沐禾等四家水肥一體化設備廠家的合作，實現肥料與配套灌溉設備有機融合和互利共贏。領先于行業變革，公司在產品、產能、技術與服務上已經做好準備，有望在這場產業升級中領銜突破，優質的業績展望將繼續有力支持市場份額擴大。

農資平臺漸積跬步，下半年成長之路值得關注。7月正式上線的“農商1號”由金正大集團、國家產業基金、戰略合作伙伴共同發起，有財政部、農業部兩大直屬基金+五大央企總投資20億元的資金保障；60天試運行以來已經覆蓋5個區域、建立500村站、發展10000會員；8月3日的投資者交流會上透露“農商1號”目前日均流量約2000-3000人次，接下來將按各地縣級物流運營中心建設及備貨進度來相繼開通網站訂購功能，上線產品正在快速鋪貨到全國各縣物流中心，下半年更有更多市場開通線上訂購、線下送貨到戶服務。

作為公司渠道的升級，“農商1號”受到諸多關注，隨著未來線下穩步推廣，將有效支撐線上平臺的人氣及持續度，我們認為下半年將是其渠道鋪開的重要時點，值得關注。

公司2015-2016年EPS預計分別為0.70、0.91元，對應當前股價為2016年28XPE。目前復合肥行業2015年平均PE為34倍，2016年平均PE為23倍，鑒于公司作為行業龍頭渠道優勢突出，擁有多樣化的產品線，同時信息化、國際化穩步推進，是為優質的投資標的。作為復合肥行業冠軍，公司致力于通過農業信息化進行服務手段創新、煉就最牛多維渠道，我們預計公司未來業績穩增與渠道升級攜手、平臺轉型與產品多元布局互促、信息化與國際化同步，實現向農資服務平臺運營商的轉型。在市場持續大幅震蕩的時點，用合適的價格買入優質標的將創造安全穩定的投資收益，因此我們繼續強烈建議買入“業績增長確定+估值合理+經營模式創新”的農資龍頭企業，給予37X2016PE，目標價33.7元。

我們認為未來金正大的主要看點有：1)水溶肥、硝基肥等高利潤新型復合肥的推廣帶來優質的盈利，在新涉足區域的拓展帶來新的銷售上升區間；2)隨著公司信息化戰略的推進，農資電商平臺落地與農化服務中心規模形成的雙重加法帶來渠道競爭的突破，龍頭優勢將進一步顯現；3)國際化戰略與輕資產運營戰略的需要帶來公司未來的擴張預期。

風險提示：1)信息化戰略推行前期投入資金量大，短期收益可能不達預期；2)新型復合肥價格偏高，獲得種植戶認可需要時間，推廣進度低于預期的風險；3)下游單質肥價格反彈過快，利潤增速低于預期的風險。

輝隆股份：設立農資電商，長期發展值得期待

類別：公司 研究機構：海通證券股份有限公司 研究員：劉威，張瑞 日期：2015-06-02

投資要點：

事件：

安徽輝隆農資集團股份有限公司擬與安徽省供銷商業總公司、中國科學院合肥物質科學研究院、中科院技術創新工程院有限公司共同投資3,000萬元設立安徽輝隆電子商務有限公司。輝隆股份出資1,800萬元，持股60%；安徽省供銷商業總公司出資600萬元，持股20%；中國科學院合肥物質科學研究院以技術形式入股450萬元，持股15%，中科院(合肥)技術創新工程院有限公司出資150萬元，持股5%；

點評：

新設公司定位于農業綜合服務電商平臺。電商公司以新農人、新型農業生產主體和城鄉居民為重點目標客戶，以物聯網、云計算、大數據等尖端信息技術為基礎，建立集互聯網+農資供應、互聯網+農產品購銷、互聯網+農技服務、互聯網+金融服務、互聯網+新供銷等為一體的農業綜合服務電商平臺。

線下和技術有較強優勢。電商公司一方面充分利用安徽省供銷合作社現有的6萬多個網點資源和由其興辦、領辦的3400多家專業合作社，整合并盤活供銷社優質資產，提供系統內外服務；另一方面將依托中科院在智慧農業領域的先進科研技術成果和專業的科研隊伍，搭建擁有自主知識產權和后續研發升級能力的電子商務平臺。

建立產學研合作基地。公司與中科院合肥物質科學研究院合作建立中國科學院合肥物質科學研究院產學研基地，申報國家相關課題，將電商公司作為研究生實踐基地。

農資企業紛紛涉足電商。隨著農資行業產能過剩的加劇，農資企業進軍互聯網的動作不斷。國內農資市場容量超過1.5萬億，產生了一片新的電商藍海，農資行業將加速實現調整。

農資行業進入黃金發展期。除內生動力外，國務院發布的《關于大力發展電商商務加快培育經濟新動力的意見》中提出要積極發展農村電子商務，出臺支持政策措施，鼓勵農業生產資料企業發展電子商務。2015年5月，財政部撥20億元專項資金扶持中西部地區農村電商的物流、服務中心等基礎設施建設。

盈利預測及評級。公司受益于農資電商的快速發展，我們預計公司2015-2017年每股收益0.45元、0.58元、0.69元，給予公司16年80倍PE，對應公司目標價46.40元，首次給予“買入”評級。

風險提示：農資電商拓展不如預期。

新洋豐：新型復合肥項目推動業績持續高增長，轉型農資電商具有較大想象空間

類別：公司 研究機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：姚鑫 日期：2015-08-06

報告摘要

國內磷復肥行業龍頭企業之一，盈利能力良好。新洋豐肥業是我國磷復肥行業龍頭企業之一，2014年3月借殼上市。截至目前形成年產540萬噸高濃度磷復合肥生產能力(復合肥380萬噸，磷酸一銨160萬噸)，在全國共有6個生產基地，規模位居全國磷復肥行業前三強。2011-2014年，新洋豐肥業營業收入3年CAGR為+6.61%，凈利潤3年CAGR為+5.88%，在近幾年磷復肥行業利潤率持續下滑的情況下實屬不易。2014年公司實現銷售收入83.52億元，較上年同期增長21.24%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤5.71億元，較上年同期增長32.79%，合EPS1.09元/股。

全球磷肥產能增長有限，去產能化速度加快。全球磷肥行業新增產能主要來自中東和非洲，擴能緩慢。我國磷肥產能進入低速增長期，行業產能集中度進一步提升，目前行業開工率回升，去產能化速度加快。

磷肥出口關稅下調，促使出口大幅增長。2015年磷肥取消出口淡旺季劃分，實施全年統一的出口關稅稅率，按照MAP、DAP430美元/噸、460美元/噸的FOB出口價計算，在原出口旺季，MAP、DAP的送到價格可以較2014年分別提高290元/噸和300元/噸以上，將促使磷肥出口量大幅增長。

定向增發建設新型復合肥，產品結構更加優化。2015年5月17日，公司以24.50元/股的價格發行4869萬股，募集資金凈額11.71億元，用于建設120萬噸/年新型復合肥項目(一期80萬噸)和60萬噸/年新型復合肥，主要產品為硝基水溶復合肥、緩控釋復合肥，項目建設周期12個月，預計項目將于2016年上半年投產。項目建成后，預計每年貢獻營收33.5億元，凈利2.6億元，將形成新的盈利增長點。

與阿里巴巴簽署戰略合作協議，向農業綜合服務企業邁進。公司于2015年6月15日與阿里巴巴(中國)軟件有限公司簽署了《合作協議》，雙方擬通過阿里巴巴集團旗下農村淘寶平臺(簡稱“村淘”)開展線上、線下合作，即新洋豐在“村淘”上開設旗艦店，銷售村淘特供產品并提供線上農化技術服務；阿里巴巴利用各區域設置的村淘點負責新洋豐產品的宣傳與訂單收集，通過線上旗艦店在線下單，由新洋豐通知其現有經銷商提供產品配送及農化服務等相關線下服務。協議經雙方蓋章后生效，有效期為12個月。