【GDP破7符合預期 4季度保增長關注八大領域】經濟下行壓力持續，4季度要企穩，穩增長沖刺迫在眉睫，4季度重點關注八大領域。

國家統計局公布3季度主要經濟指標，其中GDP增長6.9%，符合預期；工業增長6.2%，其中9月份增長5.7%；投資增長10.3%；消費增長10.5%，其中9月份增長10.9%。

我們的看法：經濟下行壓力持續，4季度要企穩，穩增長沖刺迫在眉睫，4季度重點關注八大領域。

經濟數據破7，經濟下行壓力持續：1)三季度GDP增速低于2015年上半年的7.0%，增速創6年來新低；相比上半年，經濟增長動能減弱，但隨著穩增長政策效果的顯現，四季度有望企穩回升；2)食品沖擊型CPI上漲不足懼，PPI連續43個月負增長，通貨緊縮仍是主要矛盾，未來至少六個月內難有實質性改變，仍在拖累企業利潤，影響企業投資。3)投資增速放緩，工業疲弱，外貿活動指數處于低位，進口低迷狀況未有實質性改觀。

4季度要企穩，仍需保增長政策發力：三季度經濟下行壓力持續，疲弱數據倒逼政策進一步放松。貨幣政策未來將繼續寬松，降準降息預期升溫。我們維持年底之前降準100bp以上觀點不變，不排除繼續降息的可能，四季度央行將繼續靈活運用各項貨幣政策為穩增長保駕護航。財政政策仍將持續加碼公共支出力度，加快盤活財政存量資金，進一步降稅清費為企業減壓，推進PPP項目引導民間投資。政策性銀行將繼續發揮“第二財政”作用，加大對棚改、水利、中西部鐵路等領域重大投資項目建設。隨著穩增長政策效果發力，我們對四季度經濟不悲觀。預計地下管廊、水利環保、鐵路軌交、新能源(充電樁、能源互聯網、核電)、重大民生、京津冀、東北、“新西蘭”有望成為保增長的重要領域。

正文：

國家統計局公布3季度主要經濟指標，其中GDP增長6.9%，符合預期；工業增長6.2%，其中9月份增長5.7%；投資增長10.3%；消費增長10.5%，其中9月份增長10.9%。

我們的看法：經濟下行壓力持續，4季度要企穩，穩增長沖刺迫在眉睫，4季度重點關注八大領域。

經濟數據破7，經濟下行壓力持續：1)三季度GDP增速低于2015年上半年的7.0%，增速創6年來新低；相比上半年，經濟增長動能減弱，但隨著穩增長政策效果的顯現，四季度有望企穩回升；2)食品沖擊型CPI上漲不足懼，PPI連續43個月負增長，通貨緊縮仍是主要矛盾，未來至少六個月內難有實質性改變，仍在拖累企業利潤，影響企業投資。3)投資增速放緩，工業疲弱，外貿活動指數處于低位，進口低迷狀況未有實質性改觀。

具體來看：1)9月工業增加值同比增加5.7%，低于預期，增速較8月回落0.4個百分點，季調環比增長0.38%，是自2011年以來同期最低環比增速，雖有低基數效應影響，但目前工業恢復力度弱，工業生產下行壓力依然較大。三大工業中采礦業增速回落，電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增長0.7%，回落1.2個百分點；制造業增加值穩定，同比增長6.7%，增速比8月份下降0.1個百分點。高溫天氣影響減弱，居民用電需求下降，鐵路貨運量減少，工業發電用煤需求放緩，導致發電量增速下滑。9月份發電量同比下降3.1%，比8月份回落4.1個百分點；鋼鐵和水泥生產同比跌幅收窄，水泥進入需求旺季，需求環比有所改善但整體表現不旺盛。

2)1-9月份投資累計增速10.3%，低于預期，較前八個月增速回落0.6個百分點，創四年新低，累計增速連續13個月回落。投資三大主力來看，基建投資增速18.1%，增速比1-8月份下降0.7個百分點，單月增速下降個百分點，基建項目發力不明顯。房地產投資累計增長2.6%，回落幅度擴大，單月增速負增長2.9%，其中，商品房銷售額繼續回暖但當月負增長，新開工跌幅收窄，表明隨著銷售量持續回暖，房地產新開工現筑底回升跡象。

制造業投資增長8.3%，低于上期，年初以來一直失速下滑，制造業的低迷仍較為顯著。1-9月份固定資產投資到位資金同比增長6.8%，與前八個月增速持平，投資到位資金增速平穩，對投資完成額形成支撐。

3)9月份消費零售總額增速為10.9%，符合預期。前九個月網上零售等新興消費保持高增長36.2%；基本生活用品銷售繼續保持平穩較快增長。9月份房地產類消費繼續回升；汽車類消費同比增加2.7%，增幅收窄2.5個百分點。國家確定支持新能源和小排量汽車發展措施，進一步出臺政策扶持首套住房消費，這也有利于未來消費的穩定。

4季度要企穩，仍需保增長政策發力：三季度經濟下行壓力持續，疲弱數據倒逼政策進一步放松。貨幣政策未來將繼續寬松，降準降息預期升溫。我們維持年底之前降準100bp以上觀點不變，不排除繼續降息的可能，四季度央行將繼續靈活運用各項貨幣政策為穩增長保駕護航。財政政策仍將持續加碼公共支出力度，加快盤活財政存量資金，進一步降稅清費為企業減壓，推進PPP項目引導民間投資。政策性銀行將繼續發揮“第二財政”作用，加大對棚改、水利、中西部鐵路等領域重大投資項目建設。隨著穩增長政策效果發力，我們對四季度經濟不悲觀。預計地下管廊、水利環保、鐵路軌交、新能源(充電樁、能源互聯網、核電)、重大民生、京津冀、東北、“新西蘭”有望成為保增長的重要領域。