【二胎概念股成資金炒作焦點 掘金八大投資主線】隨著“十三五”規劃方案漸行漸近，“全面放開二胎”政策預期升溫，A股市場上的二胎概念股也成為資金炒作的焦點。

點擊查看>>>個股研報 個股盈利預測 行業研報

二胎概念股大漲 海倫鋼琴連續三漲停

二胎概念股今日集體大漲，截至發稿，海倫鋼琴連續收出三漲停，珠江鋼琴、中順潔柔均漲逾6%，康芝藥業、貝因美均漲逾4%。

中國網消息，每逢國家頂層設計的出臺，都牽動著資本市場敏感的神經。隨著“十三五”規劃方案漸行漸近，“全面放開二胎”政策預期升溫，A股市場上的二胎概念股也成為資金炒作的焦點。

自1990年以來，我國人口出生率就呈現下降趨勢。盡管在2013年11月正式開放了“單獨二胎”，但2014年的出生人口數量僅較上年增長了47萬，遠低于官方每年增長兩三百萬人的預期。在我國已經步入老齡化社會，勞動力紅利逐步消失的背景下，社會有關全面放開二胎的呼聲漸高。據多家媒體報道，有關部門正在研究全面放開二胎，這有望成為十三五規劃重要議題。

事實上，2015年以來，高層在公開場合的表態，均釋放出全面放開二胎提速的信號，值得注意的是，每一次“聲音”的發出，都帶動了二級市場上相關概念股的上漲。

放開二胎政策不僅會改變人口年齡結構，減緩老齡化趨勢，對于一些直接關聯產業來說，也將伴隨著這股即將到來的“嬰兒潮”進入黃金發展期。近七成具備“二胎概念”的上市公司在實施“單獨二胎”政策以來業績實現了增長，僅2014年凈利潤實現翻倍增長的公司多達7家，包含了天舟文化、康芝藥業、維維股份等。

據華泰證券預測，若全面開放二胎得以實施，預計每年將有可能新增新生兒100-200萬人，2018年新生兒有望超2000萬人。其所蘊含的消費紅利大約在每年1200-1600億，食品、玩具、母嬰醫療、兒童服飾、家用汽車、教育培訓等行業上市公司的業績均有望迎來爆發式增長。

由于行業政策環境及公司成長性良好，一向先知先覺的基金早早就加大了對二胎概念股的配置。中國網財經記者查閱基金半年報發現，有八成具備二胎概念的個股在上半年得到了基金的加倉和新進，其中多家公司更是受到了社?；鸬那嗖A。伊利股份十大流通股東榜顯示，公司上半年不僅得到了社?；?04組合和503組合共計9373萬股的加倉，還有社?；?07組合的新進駐，持股數量為5312.2萬股。奧飛動漫也得到了社?；鸪^1000萬股的加倉。

盡管有主力基金以及游資的青睞，但對于A股的個人投資者來說，隨著大盤的逐步企穩，挖掘值得布局的個股顯得尤為重要。對此，華泰證券推薦了八條主線，包括專注母嬰醫療領域的寶萊特、理邦儀器等；奶粉龍頭貝因美、西部牧業、伊利股份、三元股份；兒童用藥行業的康芝藥業、山大華特、濟川藥業、亞寶藥業、葵花藥業；主營業務為母嬰生活用品的衛星石化、江南高纖、中順潔柔；從事玩具銷售的奧飛動漫、高樂股份；嬰幼兒教育龍頭海倫鋼琴、珠江鋼琴、全通教育；金發拉比、森馬服飾等兒童服飾概念股及MPV盈利貢獻占比最高的江淮汽車等。(來源：證券時報)

【個股解析】

海倫鋼琴：乘政策東風，藝術教育巨艦啟航

公司轉型千億規模的藝術教育市場，成長空間被打開?；ヂ摼W+藝術教育模式自 2014 年興起，公司以平臺和經銷商資源優勢占據先機。公司搭建互聯網教育平臺，新模式與本身的品牌、渠道優勢相結合，通過線上線下的協同，促進鋼琴教育行業發展與整合，有望成為全國性龍頭企業。文化產業發展是國家大戰略，民辦教育、藝術教育受政策扶持，并受益于放開二胎的政策預期。

支撐評級的要點

進軍藝術教育藍海，打開成長空間。 2013 年，我國音樂教育市場規模為 577 億元。其中，社會音樂考級培訓的產值最大，約 467 億元。公司確立了藝術教育轉型的戰略方向， 14 年開啟了在音樂教育領域的布局，目前已經初步搭建了集幼兒培訓、考級、藝考、師資培養的全周期藝術教育平臺。公司已經以 3-6 倍 PE 參股了 17 家音樂教育機構，并通過輸出管理體系、視覺系統、教學課程等內容每年獲得現金回報。我們認為海倫的音樂行業資源、管理層轉型的決心和執行力是核心競爭力，隨后憑借在營銷管理體系開發、教材開發的積累，系統化地提升培訓機構盈利能力的模式將構成雙贏局面，有望得以較快推廣。

互聯網+藝術教育方興未艾，公司占領發展先機。 在線教育發展迅速，兒童/早教最受資金追捧。根據騰訊科技的公開統計，今年前 8 個月在線教育融資規模項目 106 個，我們保守估算在線教育融資規模超過 50億元，可見資本市場對于教育互聯網化的熱情?；ヂ摼W+藝術教育于2014 年萌芽起步，撮合學生和教師是最普遍的模式，進程較快的項目已形成包含咨詢、約課、支付、評價的閉環。我們認為藝術教育具備一定的專業性，師資、教材、線下體驗是核心競爭點，海倫鋼琴因其產業背景、經銷商資源和率先發力，占有先機。

藝術教育享政策春風，行業前景值得看好。 加快發展文化產業是國家的大戰略，從教育部推出的推進學校藝術教育發展的意見和國務院發布的加強和改進美育工作意見，可以看出提升全民藝術教育的必要性，藝術教育發展將成為未來受政策照顧的重點。教育法修正案已經進入立法程序，民辦學校營利合法化之后，將給藝術培訓行業整合帶來機遇。此外，我國已經進入嚴重少子化、老齡化社會，放開二胎的政策預期備受關注，幼兒和青少年是藝術教育的主要消費群體，行業前景有望進一步提升。

評級面臨的主要風險

培訓機構拓展不達預期

估值

我們假設公司明后年增持一部分教育公司股權至 51%，因此并表后為公司 2016、 2017 帶來較快收入增長。我國鋼琴消費仍有較大潛力，伴隨公司線上教育的開展，智能鋼琴也將對鋼琴業績有所貢獻，我們給予公司 2016 年鋼琴業務 30 倍市盈率，對應市值 9 億元。通過對公司 5年后藝術教育發展預期折現，我們估算公司 2016 年藝術教育業務市值46.21 億元。鋼琴和藝術教育市值加總為 55.21 億元，對應股價為 22.89元/股，首次覆蓋給予“ 買入”評級。(中銀國際證券)

貝因美：競爭進入白熱化階段，靜待拐點出現

上半年收入大幅度下降，首次出現虧損

2015 年上半年實現收入17.73 億元，同比下滑26.28%，歸屬于母公司的凈利潤-1.03 億元，同比下滑195.51%；其中二季度單季度實現收入8.77 億元，同比下滑33.41%，歸屬于母公司的利潤-1.52 億元，同比下滑486.30%；公司利潤首度出現虧損。

好的方面是，環比來看，二季度收入和毛利率相比一季度基本持平，未出現繼續惡化趨勢。

價格降級依舊，競爭導致銷售費用率大幅攀升拖累利潤

上半年公司毛利率下降3.8pct 至54.2%，在原奶價格大幅下降的背景下，公司毛利率仍舊下降，我們認為主要由于行業競爭進入白熱化階段，拐點尚未出現，價格降級態勢仍未企穩，同時去年上半年毛利率相對較高。

公司上半年期間費用率提升12pct 至64%(毛利率僅54.2%，說明營業利潤虧損了10 個點)，其中銷售費用率大幅提升9.3pct 至54.8%。銷售費用率大幅提升主要由于收入下滑而銷售費用未同步下降導致費用率被動上升，從絕對額上看，上半年銷售費用較去年同比略有下降。

上半年凈利率下降10.3pct 至-5.8%，其中Q2 單季度凈利率下降20.3pct 至-17.3%，主要由于銷售費用率的大幅攀升；

競爭進入白熱化階段，龍頭虧損或是行業去產能的開始

龍頭企業的虧損意味著行業競爭已經進入白熱化階段，眾多中小企業面臨生死考驗線，行業最差的時候或已到來。我們認為奶粉過去混亂的競爭格局正是由于消費者非理性消費下行業暴利，從而吸引新的攪局者不斷進入，導致行業供給過剩，而價格泡沫的破滅有利于多余產能出清，這是行業走出寒冬的必經之路。隨著行業價格去泡沫，過去單純依賴于渠道暴利支持小牌雜牌的退出，行業最終將回歸理性，而此時也只有擁有品牌沉淀和資金優勢的龍頭企業能存活到最后。我們認為行業最差的時候已經到來，或許這也正是好的開始；

投資建議

我們預計15-16 年EPS 分別為-0.16,0.04 元，給予“中性-A”評級。

風險提示

食品安全問題。(安信證券)