今年三季度，大部分全球金融資產均遭遇了“血洗”。隨后，投資者也開始了“切換模式”，急速調整投資資產配置，期盼一支強心劑出現。

今年三季度，大部分全球金融資產均遭遇了“血洗”。隨著美聯儲加息預期迅速降溫，市場風險偏好逐漸回升，投資者也開始了“切換模式”，急速調整投資資產配置，期盼一支強心劑出現。

MSCI全球指數在此期間下滑了10%，彭博大宗商品指數下滑14%，創2008年全球金融危機以來最大跌幅，衡量股市、債券、外匯和大宗商品波動的美銀市場風險指數創下2011年年底以來最高，有“恐慌指數”之稱的CMEVIX指數攀升至2011年8月以來最高。

從各個分項資產看，自6月底以來美國標普500指數下挫約7%，標普成分股企業財報利潤同比下滑1.7%。三季度布倫特原油跌破50美元/桶關口，而石油輸出國組織歐佩克產出創下七年新高。銅價觸及6年新低，鉑金則下跌了15%。

作為大宗商品價格衡量指標的嘉能可公司股價下跌了近70%。此外，三季度上證綜合指數下跌了29%，為全球跌幅最大。

對此，德意志銀行表示，今年8月份的遺留問題在9月繼續發酵。隨著投資者對經濟衰退擔憂的加深，大宗商品和新興市場的拋售勢頭增加，進一步引發了投資者對全球經濟增長持續性的擔憂，并使得發達市場的估值受到一定程度的考驗。

除宏觀經濟問題外，投資者對微觀經濟的擔憂也與日俱增，包括大眾汽車和嘉能可(Glencore)在內的一些資產遭到劇烈拋售，惡化了第三季度的糟糕表現。

從各大資產9月的表現來看，在德銀選定的42個全球資產中，有27個資產在9月是下跌的。除玉米(7%)、小麥(4%)和希臘股票(6%)表現突出外，一些跌幅溫和的資產，其中大部分是核心政府資產或美國投資級別的各類資產。即便如此，這些資產的收益仍然下跌了2%。

受厄爾尼諾影響澳洲糖產量預計將下滑，作為糖產出和出口大國的印度和巴西工廠減產，令過去三個月紐約原糖期貨大漲16%，創2013年來最大單季漲幅，押對了方向的對沖基金賺的盆滿缽滿。

本月原糖期貨再度大漲11%，為彭博商品指數中漲幅僅次于白銀期貨的22個成分之一。過去兩周，資產管理經理原糖期貨多頭頭寸上漲超過兩倍，凈多頭頭寸飆升至逾一年高位。

國際糖業組織上月預計，在糖產出過剩持續五年之后，在本月開始的這一季度，糖需求將首次超過產出，明年這一缺口將翻翻至620萬噸。

彭博援引美國基金公司Loomis Sayles資管經理及大宗商品分析師Harish Sundaresh稱，這一動態的出現主要是因為市場供應趨緊，巴西可能會遭遇天氣問題，特別是在其中南部地區，而季風效應對印度作物的影響也令人擔心。

今年8月，受巴西貨幣雷亞爾大幅貶值的影響，巴西出口商增加糖出口以換取美元，糖價跌至七年低位。之后雷亞爾企穩，干旱的氣候也為巴西作物收成帶來威脅，糖價開始飆升。

糖價的反彈讓資管經理看到獲利良機。美國商品期貨交易委員會數據顯示，在截至10月13日的當周，糖期貨和期權合約凈多頭頭寸大漲33%至11.709萬張，創2014年7月以來新高。而空頭頭寸則在八周中連續七周下滑。

巴西降雨過多已經沖擊本季度收成，而新一輪干旱氣候則又讓明年收成受到威脅，國際供給缺口或將進一步放大。

此外，今年收割的甘蔗含糖量下滑，也導致工廠將更多的甘蔗用于生產乙醇而非糖。行業數據顯示，本季度42%的甘蔗收成用于生產糖，較去年同期的44%下滑。

而印度糖廠協會9月28日表示，自10月1日開始的12個月內，印度糖產量將下滑4.6%至2700萬噸。而厄爾尼諾氣象的加強可能導致印度雨水缺乏，令產量進一步受到影響。

此外，據GreenPool Commodity Specialists負責人TomMc Neill，中國糖產量可能將下滑至十年來最低，干旱氣候也可能令中美洲國家和南非供應減少。

Itau Unibanco Holding SA經濟學家ArturManoel Passos稱，這一波糖價反彈是可以持續的，因為它反映了新的基本面情況，市場自9月起已經改變，大多數分析師改變了對供應的預期。

他認為，巴西將用于生產乙醇的甘蔗用于生產糖的數量在下降，因為今年已經沒有多少甘蔗可以繼續收割。而在明年收割之前，雷亞爾也不會成為對糖價有很大影響的因素。

在新興市場中，巴西和俄羅斯以本幣計價的股票市場分別下挫5%和3%。投資者逃離新興市場外匯的也意味著以美元計價的話，新興市場股票更加貶值。

例如，年初至今，如果以美元計價的話，巴西圣保羅股票指數縮水了40%，南美債券市場下挫了20%。除了南美表現糟糕，中國市場也繼續搶占投資者的注意力。

不過，在10月2日公布了低于預期的新增非農就業數據后，對美聯儲延遲加息的預期為全球股市、新興市場貨幣和部分大宗商品價格的反彈提供了條件。美元指數走弱，離岸、在岸人民幣匯率的壓力有所緩解，投資者情緒的回暖也利好中國股市。

在美聯儲加息被弱化的背景下，原油價格受石油供給收縮和俄羅斯與敘利亞局勢升級供需兩方面的因素影響，顯著上行；嘉能可宣布大幅削減鋅產量在短期推升了鋅價。

盡管如此，全球需求疲弱的壓制力量仍然較大，大宗商品的低迷局勢尚未根本性扭轉。

美銀美林全球股市首席投資策略師Michael Hartnett認為，高收益債券市場上周的資金流入是過去8個月最高的，新興市場債市上周資金流入創過去5個月新高，隨著美聯儲加息預期消減，此前遭超賣的垃圾債重新引發了投資者的興趣。

另外，股票和債券類基金上周資金流入規模均創下10周以來新高，這意味著市場轉向了風險偏好模式。

而根據美銀美林Breadth Rule規則，美銀美林將評級從“買入”調整至“中性”。

美銀美林指出，黃金市場資金流入創新高，SPDR黃金ETF增持約41.2萬噸現貨黃金，為9個月以來最大增持規模，這反映出投資者對美元走軟及QE“政策失效”的對沖需求。

不過，外媒調查顯示，第三季黃金價格走勢疲弱，今年料將遭遇進一步的挫折，而且明年金價料繼續走低。

外媒在過去兩周對38位分析師和交易員進行的調查顯示，2016年金價平均預估為每盎司1,153美元，較7月時的調查預估下降了8%。

今年平均金價預估為每盎司1,165.50美元，低于上一季度預估的1,193美元。今年迄今的平均金價為1,177美元，但預計在第四季將跌至1,125美元。

“打壓金價持續下跌的因素主要來自兩方面--美聯儲升息預期，以及全球實貨和投資需求不振?！秉S金礦業服務公司(GFMS)分析師Johann Wiebe說道，“我們預計金價將繼續承壓，可能在年底前創下新低?！?/p>

黃金在第三季下跌5%，為一年來最差季度表現，白銀也下滑7.8%。兩種貴金屬都受累于美聯儲將結束超寬松貨幣政策的預期。

此外，分析師稱主要黃金消費國--中國和印度的實貨需求疲弱，這亦打壓金價。印度黃金貼水本周升至三個月高位，因零售需求不振，供應充裕和金價走高。

今年迄今的白銀均價為每盎司15.97美元，預計全年均價在15.84美元，第四季價格可能降至15.14美元。銀價明年預計為每盎司16.00美元，低于三個月前預估的17.21美元。

除了因美聯儲將在更長時間內維持近零利率的憧憬而開始上漲外，全球股市近期遭遇困難。過去五年，股市受到寬松政策的支撐。股市策略師對主要指數未來一年預期的下調幅度為2009年3月以來最大。

調查顯示，全球20個股指中有近一半今年料將收低。

但美銀美林認為，新興市場股市資金流入在資產總規模中的占比14周以來首次出現正值，這是資金回流美國的逆轉信號。

此外，很多客戶利用歐元區股票來為新興市場股市意外走高做對沖，歐洲股市近期流入資金31億美元，在22周之內，有20周都出現資金流入。

外匯策略師則再度上調對美元的預期，盡管有一種觀點開始在金融市場擴散，即在明年晚些時候以前，美聯儲都不太可能升息。

這意味著有其他因素在發揮作用。許多分析師一直寄望于美聯儲今年開始升息，但其他人則仍擔心，投資者只是把美元視作避險資產。

“任何喘息之機都可能只是暫時的，市場神經或許依舊緊繃，”法國興業銀行的固定收益與外匯策略主管Vincent Chaigneau就風險資產的反彈這樣寫道。

“我們想為市場對經濟的看法再度悲觀、進一步放寬政策的預期、以及商品/資源價格重新走軟作好準備。美元走強在很大程度上并不是因為美聯儲收緊政策，而是由于其他央行進一步放寬政策，”他說。

對大多數央行而言，最容易選擇的道路就是盡可能的繼續降息。中國人民銀行在過去一年中降息五次，印度央行僅降息一次，預計還將下調兩次。

當央行不能進一步降息時，外界就會預期他們很快將會提升本已龐大的資產購買規模。最明顯的例子就是歐元區和日本的央行。這說明，央行推升股價的能力正在減弱。

新興市場貨幣自去年以來遭遇到很長時間的打擊，巴西等國貨幣甚至跌勢還有所加劇。隨著投資繼續流出新興經濟體，這些貨幣未來可能會遇到更多麻煩。

“我們認為新興市場仍將難以出現可持續上漲，”Brown Brothers Harriman分析師在研究報告中稱?！捌鋵?，我們對(新興市場)2016年表現的最好預期就是持穩?！?/p>

盡管美聯儲官員宣稱，他們仍希望在年底前升息，但債券市場的感覺卻有點不太好；發達經濟體公債收益率(殖利率)下降，預測機構也調降對收益率的預估。

由于投資者愿意將資金投在房子上面，加之一些人想利用利率接近于零的有利條件，房地產價格再度飆漲。

近期路透調查預計，英國、美國乃至加拿大房價還會再漲，這些地方的負債家庭經濟上越來越捉襟見肘。

大宗商品價格依然承壓，主因商品消費主力--中國需求減弱、并且全球經濟前景也變得黯淡。

最新的路透油價調查預計，明年布蘭特原油均價在每桶58.60美元，為2007年3月開展此項調查以來的最低預期，較一個月前的預期下降了近4美元。而就在八個月前，分析師還預計明年均價會在近72美元的水平。

其他調查還顯示，歐洲、美國和日本的全球資產管理機構將債券配置比例提高到九個月來最高水平，并且給出至少五年來最保守的股票投資建議。

當然不是每個人都那么悲觀?；ㄆ斓墓善辈呗詭熅涂春萌蚬善鼻熬?，認為到明年年底全球股票會再漲20%。

就連這些分析師自己也承認這是一種“大膽”的預期，因花旗首席經濟學家WillemBuiter曾預計在上述時期會出現全球性衰退。

“WillemBuiter的衰退說意味著企業每股盈余將縮減0-5%，我們懷疑全球股市已經開始在消化每股盈余小幅下降的預期，”花旗全球策略師RobertBuckland如是寫道。

美銀美林指出，美國ETF基金資金流入為28億美元，共同基金則出現20億美元資金流出。這種分歧導致了合計資金流入規模減少至7億美元。

資金主要進入宏觀敏感型ETF，周期性產業ETF，比如QQQ，IWM，XLI，XLY。。。暗示市場對經濟增長預期的悲觀時期已經暫時過去了。

另外，全球醫療健康類基金連續數周出現資金流出，創2013年1月以來的最長連跌。相比之下，全球消費類基金出現三個月以來最大規模的資金流入，達9億美元。

美銀美林私人客戶在過去幾周均增加了風險敞口。美銀美林注意到，今年以來，私人客戶購買股票的規模自2012年以來首次超過了ETF.

然而，直到數天以前，才出現巨大的逆勢買入信號，盡管絕大多數股指依然被壓制在50&200日均線下方，但是在更多QE的期望下，投資者還是選擇大舉買入。

高盛近期發布研報稱，從各指標判斷，A股修復已基本完成，短期市場企穩在望，國企改革和其它結構性改革的實施以及十三五規劃是值得關注的重點。

建議投資者基于政策布局倉位，重點把握國企改革受益者，人口政策與四季度的保增長政策三個主題，29股值得重點關注。

高盛指出，受益于央企改革的股票有大秦鐵路，中國建筑，中國中冶，中國電建，中國西電，內蒙華電，華潤三九，中化國際，外運發展，中工國際，中國海誠。受益于地方國企改革的品種有上汽集團，華域汽車，上海機場，川投能源，魯信創投，廣日股份。

其次，受益于人口政策的個股分別是伊利股份，奧飛動漫，光明乳業，貝因美，驊威股份。

第三個主題是四季度的保增長政策，威孚高科，上汽集團，華夏幸福，萬科A，保利地產，福耀玻璃，大秦鐵路，匯川技術，金隅股份等個股有望獲益。

當時高盛便發出抄底A股指令，建議投資者搶籌3板塊29股，對于抄底時機的把握堪稱一流，

如今高盛發布研報聚焦太陽能板塊，重磅政策利好將為其長期上漲注入動能，中短期爆發力也值得期待。

花旗分析師Robert Buckland在最新報告中稱，8月以來全球股市出現拋售，這應該只是牛市中的一個正?；卣{，而非熊市的開端。

花旗用16個指標來監測市場是否進入熊市?；谶@個指標系統，花旗認為美股目前還沒有到達2000年和2007年的那種狂熱。

花旗預計到2016年底，標普500指數可上漲到2200點，較當前高出超過10%。代表全球市場的MSCIACWI指數可上漲到535點，較當前高出約15%。

整體看，花旗看多全球股市，認為盈利能力走弱尚未體現到股市中去。不過，花旗指出，如果經濟進入更深層次的衰退，那么看多觀點可能就不成立了。

據彭博新聞社報道，法興銀行策略師對花旗的最新觀點回應稱，近期股市走高、油價走高、大宗商品反彈，沒有重大經濟數據利空，投資者會愿意在資產組合中加入一些風險資產，在此之際看多變得“很容易”。

美元能否持續走強，主要將取決于美聯儲將把接近10年來的首度升息再延后多久。

受訪的66位匯市分析師中，有46位表示，進一步推遲升息為強勢美元帶來重大風險。有兩位表示風險非常高。僅有18位表示風險不大，沒有人認為幾無風險。

今年就美聯儲升息時機所進行的調查，顯示出分析師預估時點穩步后移的現象。

根據9月22日的路透調查，在美聯儲上月決定按兵不動后，目前預估的升息時點在12月。但此一預估有可能再度推遲，因為根據調查，12月升息的概率只有60%。

市場對美聯儲可能升息時間點的反應，早已推后至明年。

“美元可能仍將受益于利率差異，但可能不如許多人預期那么多，”荷蘭合作銀行資深匯市策略師JaneFoley表示。

美元自2014年5月起走強一年后，上漲動能已然流失。調查認為，未來一年美元的任何升勢，可能都不會那么亮眼--盡管歐洲央行或將進一步放寬政策。

歐元兌美元現在報約1.12美元，一個月后料與目前水準一致，三個月后料為1.09，一年后料為1.05，略低于9月調查結果。

日本央行料再次放寬本就寬松的貨幣政策，可能最早在本月底就放寬，令日圓維持疲勢。

日圓兌美元一個月后料跌至121日圓，三個月后跌至123，一年后料跌至126.

美元指數料變動甚微，目前報95.5左右，到年底僅將小升至97.4.

但英鎊兌美元將堅守陣地，主要因為外界普遍預期英國央行將緊跟美聯儲的升息腳步。

英鎊兌美元一個月后料報1.52美元，三個月后小升至1.53，然后在明年10月前都守在該水準。

不過英鎊表現將比歐元好得多。歐元兌英鎊一個月后料報0.732英鎊，三個月后跌至0.714，一年后料僅報0.696.

“英鎊兌歐元仍有潛在的升值空間，”Foley說，“將英國央行升息預期推后的因素，也正是那些促使歐洲央行擴大量化寬松之預期升溫的因素?！?/p>

EvercoreISI技術分析師RichRoss認為，人民幣是觀察其他資產走向的關鍵，特別是人民幣在8月突然貶值以來。

首先，人民幣貶值引發了美股之后走勢相似的下挫。

RichRoss在財經媒體CNBC周一的“TradingNation”專欄中指出，“人民幣堅挺等于風險偏好上升”意味著人民幣同股票類的風險資產一同上漲。因此，人民幣/美元匯率的走勢與標普500指數的走勢非常相似。

RichRoss認為，美元走弱和人民幣走強的趨勢，為原油和風險因素發出了看漲的信號。

BK資產管理外匯策略主管鮑里斯?施拉茲伯格(BorisSchlossberg)在“TradingNation”節目上指出，從對人民幣的廣泛解讀來看，

認為現在全世界最重要的事情就是中國經濟，這種想法是有道理的。如果人民幣反應了中國經濟的堅挺或疲軟，那么上述所有相關聯的事物就非常很合理。

鮑里斯?施拉茲伯格還指出，“在我們身處的市場里，全球因素對本地市場很重要，這是每個人都應該注意的關鍵點?！?/p>

最新的全球調查顯示，匯市、股市和債市似乎即將迎來拐點，受訪者預期調整的幅度和性質表明，對全球經濟狀況的擔憂升溫。

受訪者對股匯債市場的看法大幅修正之際，正值國際貨幣基金組織(IMF)再度下調全球增長預估，而且數份報告顯示一些全球最大的投資者近幾個月的日子并不好過。

與此同時，美國料將艱困的財報季才剛開始拉開帷幕。許多企業已警告獲利將沒有此前預期的那么好。新興市場企業的痛苦經歷則要持續更長時間。

油價已跌得太多和太快，未來一年應會逐步回升，因供給增長減慢且需求復蘇。

對30位分析師的月度調查顯示，指標北海布蘭特原油LCOc12016年的均價料在每桶62.30美元，高于今年迄今約57.60美元的均價。

調查顯示，美國原油價格CLc1明年均價料在57.00美元。

這較7月底的油價調查預估大幅下調，當時預期布蘭特原油明年的均價將在69.00美元，美國原油價格平均將在63.80美元。

全球油市自5月以來已經跌去三分之一，仍較一年前價位低50%以上，原因是供應大量過剩并且需求不振。圍繞中國經濟的擔憂在近幾周令油價跌勢加劇。

但分析師表示，大幅偏低的油價過去幾個月已經刺激全球許多地區，特別是美國和中東的需求增加，并且石油產量增長也已經開始降速。

他們稱，這將有助于市場恢復平衡，并應該促使未來幾個月油價上漲。

“我們預計油價明年將可獲得動能，尤其是到下半年，2016年底時的油價料比2015年高出約10%，”RaymondJames分析師PavelMolchanov說。

荷蘭銀行分析師HansvanCleef也這么認為，并稱“市場很快會意識到，油價跌勢可能過快過猛。因此或許很快會進行上修；油價可能會開始溫和上揚?！?/p>

根據調查的預估，2015年布蘭特原油期貨均價料為每桶57.40美元。若要達到這個水平，布蘭特原油未來四個月必須強勁反彈，許多分析師預期這是有可能的。

參與最近調查的27位分析師中，有18位下調了2015年油價預期，另外九位則保持不變。沒有人上調對布蘭特原油的價格預期。

瑞士信貸對今明兩年布蘭特原油的價格預期最高，分別為62.90和76美元。法國外貿銀行(Natixis)對2015年布蘭特原油的價格預期最低，為51.90美元。

現在最火的交易是啥？數據顯示，交易所交易基金接管投資世界的訴求正在擴張。

2015年，價值2.1萬億美元的交易所交易基金因在兩個半月的時間內完成基金創造而創下記錄。截至上周三，有231只新基金已添加至看似共同基金的日益多樣化且穩定的工具之中，但大多數跟隨著指數且能像股票一樣進行交易。

根據ETF.com稱，這一總數超過了2014年所創造202支ETF基金，較去年同期增長了38%，并在此期間曾創造了167支新基金。

根據XTF.com稱，2015年ETF的總數增長了7.8%，而其管理的資產上漲了5%，凈資金流入達到了2146億美元。

ETF基金的增長很多是從與其競爭的共同基金行業那兒爭奪來的，后者通常擁有收費更高的主動管理型基金。

據投資公司協會稱，不包括貨幣市場基金在內的共同基金資產總值達到了12.9萬億美元，較去年同期下降了4.8%。盡管該基金的總數較去年同期增加了2%，達到了8044家，但這一跌幅確實發生了。

今年出現了一些值得注意的新ETF基金進入者，特別是債券大師杰夫?岡拉克的TCW總回報基金，一進入就迅速吸引了13億美元的資產。

盡管這遠遠比不上該行業的領軍者，如管理著近1720億美元的SPDR標準普爾500指數基金，甚至也比不上270億美元的最大債券基金Vanguard Total Bond Market，但它的增長是顯著的。

用于押注和做空日本股市的杠桿ETF基金曾經備受歡迎但現在卻被新規定關閉了。一些交易員警告稱這可能標志著日本股市的頂部。

這些基金的操作者，野村證券在周四晚些時候宣布，日經指數期貨的流動性無法再充分支持買賣這三種在東京證券交易所交易的日經225指數杠桿ETF基金，這意味著新的資金將不再被允許流入這些基金。

這些產品都有著令人難以置信的增長，其中兩個是日經指數中的有效空頭頭寸，但其中最受歡迎的是復制一個杠桿多頭頭寸。

投資者兼CNBC撰稿人的布賴恩?凱利寫道：“這說明日本股市做多頭和日元做空頭可能是該領域最擁擠的交易了?！?/p>

凱利還表示，反過來這意味著，“如果大家都決定關閉交易，那到時候退出出口的場面可能會很難看?！?/p>

但這一消息并沒有使得人們都認為這是一個看跌的情況。

標準普爾投資咨詢服務部的艾琳?吉布斯在CNBC的節目中表示，“最終投資者們傾向于追逐回報，因此，如果他們不能通過期貨市場和杠桿ETF基金來接觸到那個市場，那他們的下一站最有可能是股市，”

吉布斯說：“在我們看到市場回升以及投資者留下這一資產類別之前，我沒有看到任何促使這些項目下跌的催化劑?！?/p>

盡管日經指數在過去三個月里出現大幅下滑，但仍較過去一年提高了20%，從而勝過全球大部分的主要市場。而同時這一看漲的杠桿ETF基金還上漲了34%。

事實上，在經歷了2015年夏季的較為劇烈的過山車行情之后，全世界的投資者都盼望著接下來能有一段風平浪靜的時間。