【周一機構強烈推薦6只牛股】江河創建：轉型醫療取得階段性成果，產業基金孕育新的催化。

江河創建：轉型醫療取得階段性成果，產業基金孕育新的催化

類別：公司研究機構：申萬宏源集團股份有限公司研究員：陸玲玲日期：2015-10-23

投資要點：

事件1:擬與北京順義科技創新有限公司、上海翀遠投資管理有限公司三家共同出資設立北京順義產業投資基金管理有限公司，進而發行產業投資基金。順義科技創新隸屬北京市國資委，翀遠投資系北控醫療健康產業集團有限公司下屬全資子公司。發行基金重點投資醫療健康、生物技術、節能環保、高端信息服務等高成長、高回報的產業，擬募集資金總額不低于50億元人民幣。

事件2:2015年8月5日開始收購的澳大利亞最大的連鎖眼科醫院Vision 已有90%以上有投票權的普通股股東接受要約，根據2001年澳大利亞公司法規定，公司可以強制收購Vision 剩余不足10%的股份。Vision 收購價總計為8.74億元，對應13年6月-14年6月會計年度的市盈率為14.5倍。

下調盈利預測，維持“增持”評級?？紤]公司海外業務風險今年尚未完全消除，下調盈利預測，我們預測公司2015-2017年實現凈利潤分別為3.6億/5.4億/6.8億(原預計4.6億/5.8億/7.3億)，增速為30%/50%/25%，對應當前股價PE 分別為31/20/16倍，維持“增持”評級。

關鍵假設：公司剝離海外風險業務后業績回暖，與并購標的的協同效應逐漸顯現。對醫療健康、互聯網平臺等新興產業業務積極探索。

我與大眾的不同：(1)轉型醫療取得階段性成果，有望再現當年在幕墻行業從0到1的進取能力。公司轉型醫療戰略清晰，進展迅速，目前已經基本完成對澳大利亞最大的連鎖眼科醫院vision 收購，下一步將借助vision 的技術和管理在國內開設眼科連鎖醫院，國內有更大的人口基數和更廣的成長空間。成功合資成立北京順義產業投資基金管理有限公司，另外兩個出資方背景和實力雄厚，未來重點投向醫療健康領域，一方面通過收購海外頂級醫療公司，可以為公司在國內醫療發展提供技術管理支持，另一方面投資國內外有發展前景的醫療企業，可以為將來注入上市公司做培育。未來還可以期待公司與北控進一步合作和自身在醫療領域的投資落地，醫療轉型有望再現當年在幕墻行業從0到1的進取能力。(2)香港承達有望今年登陸香港聯交所，內裝板塊打開新的融資通道并可支持醫療領域發展。全資子公司香港承達有望今年在香港IPO，內裝板塊打開新的融資通道，并可以支持醫療發展。(3)深化內部市場化管理機制，激發員工活力；剝離六家海外子公司，大大降低業績風險因素。2014年公司剝離了澳大利亞、美洲和中東的部分子公司，在海外幕墻業務中只保留澳門和新加坡兩個市場，大大降低了公司經營風險。對分區域的海外業務模式進行變革，對于剝離的子公司，江河創建僅作為產品和設計服務供應商，有效規避當地施工運營產生的不確定性風險。

股價表現的催化劑：醫療國內外布局取得新進展；互聯網家裝落地；主業盈利恢復較好等。

百大集團：轉型加速推進，A股唯一三級腫瘤醫院標的

類別：公司研究機構：申萬宏源集團股份有限公司研究員：王俊杰日期：2015-10-23

投資要點：

公司主業為商業零售，業績穩定，權益自有物業重估價值高，股價安全邊際充足。公司主營也為百貨零售、酒店、商業物業租賃。百貨零售經營實體為杭州百貨大樓，目前委托給銀泰百貨管理，每年收取保底1.08億元稅前利潤；酒店業務的經營實體為杭州大酒店，為杭城地標之一，掛牌四星級酒店，自2012年新裝修以來，近年來收入和利潤快速增長；公司還有部分自有物業租賃給杭州收藏品市場，每年租金收入穩定，約1900萬元；此外，公司賬上現金流充裕，現金理財投資收益豐厚。公司主業為股價提供業績支撐。此外，公司主業實體物業全部為自有，而且位于杭州市中心地段，物業重估價值高，我們保守估算公司權益自有物業的重估價值約為80.94億元?？鄢井斍肮潭ㄙY產凈值和長期股權投資原值再加上公司股東權益賬面價值，我們可以計算得出歸屬于公司股東的保守清算價值為90.94億元，公司當前總市值僅為54.85億元，股價具有非常高的安全邊際。

近期股東利益關系徹底理順，積極轉型醫療服務。歷史上，公司股東利益關系較為復雜，首先自2005年-2008年和銀泰系的控股股權爭奪，公司通過和銀泰系簽訂委托管理協議消除與銀泰系的控股權爭奪。然后是大股東家族內部股權的利益關系，2013年底，通過股權轉讓的方式，實際控制人完成變更，但是第一大股東持股比例仍低于30%，近期第一大股東為了穩定市場將持股比例提升至30%，徹底解決控股權問題。實際控制人股權問題解決之后，公司開始全力推進醫療服務轉型。

獲得稀缺三級醫院牌照，打造精準腫瘤治療中心，發展前景廣闊。公司于今年4月份獲得三級醫院牌照，為浙江省唯一的民營營利性三級醫院，而且是浙江省醫療改革試點單位，牌照非常稀缺。由于前期受大股東股權關系的掣肘，醫院建設進度滯后。近期股權關系理順之后，公司與浙江省腫瘤醫院開設合作，全面推進醫院建設，擬建設成國際一流的精準腫瘤治療平臺。此外，圍繞著精準治療和腫瘤治療平臺，公司將會在產業鏈上進行一系列拓展。我們認為，公司醫院建設進度推進帶動經營層面發生重大邊際改善，而且公司腫瘤醫院和精準化治療的前景都非常廣闊。

首次覆蓋，給予“買入”評級。我們預計公司2015-2017年實現營業收入分別為11.01億元、11.35億元和12.02億元，實現歸母凈利潤分別為1.57億元、8700萬元和8000萬元，由于公司戰略轉型進入高成長領域而且擁有大量優質自有物業，我們認為，短期來看，應該按照公司物業重估價值對公司進行估值，按照公司當前物業重估價值扣除當前固定資產凈值和長期股權投資原值再加上公司股東權益賬面價值，我們可以計算得出公司當前合理市值為90.94億元，對應合理股價為24.18元。首次覆蓋，給予“買入”評級。