【瑞銀：A股最恐慌時期已經過去】昨日，瑞銀證券中國首席策略分析師高挺表示，A股市場有無見底尚未可知，但最恐慌的時期已經過去。他稱，熔斷機制的存在很有必要，但設計需要更加合理，有非常重要的修改后才有可能再推出來，因此短期內比較難重見。

昨日，瑞銀證券中國首席策略分析師高挺表示，A股市場有無見底尚未可知，但最恐慌的時期已經過去。他稱，熔斷機制的存在很有必要，但設計需要更加合理，有非常重要的修改后才有可能再推出來，因此短期內比較難重見。

在談到熔斷機制時，高挺表示，中國A股本身市場波動就很大，因此熔斷機制修改時需要考慮到中國特色，5%和7%的門檻相比其他國家而言有點低，這樣會導致熔斷高頻率地出現。

今年市場會高波動

高挺表示，2016年可能是一個比較艱難的轉型年，所以整體的市場看得相對比較中性。高挺稱，公司基本面偏弱，經濟增長繼續放緩，上市公司在20 15年可能還有3%到4%的業績正增長，轉向今年大約-1%左右的負增長。

瑞銀證券中國首席經濟學家汪濤也認為，2016年，經濟發展的外部環境不是特別樂觀。從全球范圍來說，普遍存在產能過剩，因此低增長、低通脹將持續。她預測美聯儲今年加息100個基點，可能給不同市場帶來不同程度的調整，國際金融市場波動性、不確定性將增加。從國內方方面面來看，汪濤表示，今年我國經濟受結構性和周期性因素的雙重影響，預計下行壓力繼續加大。

在這些前提之下，高挺認為，A股的估值受到兩方面的支撐：一方面是流動性。政策方面，貨幣政策會進一步降息、降準等等，不會較2015年有更多的放松，但是維持現在的流動性狀況可能性比較高；第二個是政策的預期方面。高挺預期今年將是一個高波動的市場。

高挺同時表示，盡管經濟大環境不佳，不過，仍有市場結構分化，投資者仍然有選擇板塊的空間。他指出，服務業對內地經濟增長日益重要，占G D P的比例由2000年的約40%上升至2014年逾50%，當中醫藥、出境游、教育文化娛樂等大消費行業比重提升。另外，中國企業走出去，對外直接投資快速增長，意味著企業盈利受內地經濟影響的程度有可能減少。

投資板塊方面，高挺看好消費、醫療保健、信息技術板塊，建議選擇消費結構改變、股息收益率、財政刺激以及國企改革等投資主題。

匯率波動帶來流動性風險

高挺表示，2016年以來A股這一輪市場波動，背后驅動因素有三：一是匯市大幅波動，二是對大股東減持的擔心，三是注冊制。

高挺解釋，“匯市不確定性還在，但是企穩的概率很大。另外兩個，證監會都有了一些說法，換了新的規定。減持還是受到限制，注冊制也會保持未來市場有序推進，所以市場最恐慌的階段大家已經看到了?！?/p>

在高挺看來，作為“十三五”的開局年，政府有非常大的動力去推動各項改革措施的落實，消息面上對受益于經濟轉型的相關板塊有望形成推動。不過，他同時也提醒，去年大跌后股市風險偏好很難迅速回升，小盤股高估值也可能受到業績不達預期的制約，因此市場總體上行空間可能較為有限。

高挺認為，匯率大幅波動帶來的流動性風險將成為不時騷擾A股市場的一大風險。

在談到熔斷機制時，高挺表示，中國A股本身市場波動就很大，因此熔斷機制修改時需要考慮到中國特色，5%和7%的門檻相比其他國家而言有點低，這樣會導致熔斷高頻率地出現。

對于15分鐘的暫停時間，高挺認為市場環境和投資者結構等因素使得15分鐘是不是足夠讓市場情緒冷卻下來，這還值得商榷。在他看來，熔斷機制目前還需要一些修改和調整，預計未來2到3個月內較難重新推出。

H股或已見底

瑞銀證券H股策略分析師陸文杰在會上表示，投資者擔心小概率事件的時候，應該是市場恐慌情緒達到一個比較高的水平，市場或已接近底部。

他認為，M SC I中國指數今年底將由目前約54點升至65點，主要因為財政刺激周期已接近完結，新的增長動力仍未明朗，而且新的下行風險正在出現。他預料，中國消費業、國企改革可能帶動新一輪H股增長，但在岸債券市場泡沫及人民幣匯率波動是主要下行風險。

陸文杰表示，對港股后市表現不悲觀，特別是“深港通”開通后有利南向交易，對港股應有正面幫助。

不過，他也指出，內地政策的不確定性若不消除，投資者對入市仍有戒心。