2016年國際原油市場主要的利空因素是供應過剩和主要產油國延續高產量政策，結合地緣政治和美國原油出口禁令等因素的影響，預計WTI原油價格將在28美元-70美元左右運行，Brent和WTI原油價格價差將顯著縮小。

一、基本面分析

影響國際原油價格的利空因素

1、原油市場供應過剩和OPEC的產量政策是影響2016年原油價格的主要因素。目前的局面主要利空，而原油供應過剩的深層次原因十分復雜，具體表現為：

(1)、美國原油產量和美元能源戰略

受頁巖氣勘探開發成功經驗的啟發，美國頁巖油技術發展使得美國的原油產量實現歷史性突破，美國也因此成為目前全球頁巖油勘探開發最成功的國家。美國頁巖油產量從2009年到2012年，僅僅四年時間產量激增了八倍多，日產量達到200萬桶，而美國原油產量在顯著提高的同時，頁巖油在美國原油產量中的占比從不足5%提高到35%。當時EIA預測，2021年美國頁巖油日產量將達到最高值480萬桶，頁巖油的產量占比將達到美國原油產量一半，而通過分析美國2015年的原油產量發現，這一歷史時刻似乎已經提前到來，2015年美國原油產量持續在900萬桶之上的高水平，而且是在美國石油鉆井平臺較去年顯著減少的情況下取得的，而頁巖油的產量已經占到了一半。

頁巖油3450億桶的巨大探明儲量和美國的頁巖油產量的穩定增長，給長期影響世界原油市場的OPEC的歷史地位帶來極大威脅和不安，尤其以原油收入為主要財政來源的沙特，所以這場以沙特為首的OPEC通過不減產和價格戰誓死將美國頁巖油趕出原油市場的爭斗頗令市場信服。因此，對美國原油產量有著重要影響的頁巖油的最終歸宿值得關注，沙特在這場只能贏不能輸的大戰中，不足20元的綜合低開采成本是其最大優勢，而美國的頁巖油成本雖然密不可宣，但外界分析普遍認為，60美元是美國頁巖油的平均成本，如果原油價格處，40美元下方，能夠盈利的頁巖油企業已經微乎其微。外界預測美國頁巖油泡沫將在2015年破滅，然而目前除了美國頁巖油企業的股票價格大幅下跌五成甚至八成外，美國的原油進口需求大幅下滑，原油產量維持在多900萬桶的高水平，美國的高產量低進口量使得這個全球最大的原油消費國對中東等外國的能源依賴度大大降低，頁巖油對美國能源獨立戰略的積極作用不言自明。2016年美國頁巖油狀況對國際原油市場的供應各方有著重要的影響，而在油價大幅下跌的背景下，美國頁巖油產量仍在穩定增長，背后是否有更深層次的原因呢？本文將在沙特、俄羅斯和美國的政治博弈中解讀分析，而隨著美國原油出口禁令的解除，美國的原油出口成為可能，將進一步增加全球原油的供應。

(2)、歐佩克原油產量政策

歐佩克在2015年的產量繼續保持在去年確定的日產3000萬桶產量目標上限，全年平均日產量均超出目，100萬桶左右，11月的數據顯示，歐佩克日產原，3170萬桶。按這個測算OPEC超出目標的產量貢獻了全球原油的過剩產量6.7億桶的一半以上，其中沙特1018萬桶，伊拉，375萬桶，伊朗331萬桶。除了沙特的產量和10月相比略有減少外，伊拉克和伊朗的產量都有增加。隨著伊拉克在多年戰亂后重返國際原油出口舞臺，伊朗將解除多年的制裁，擴大原油產量和出口的欲望非常強烈，伊朗聲稱一但取消制裁將很快提高產量及生產水平，達到之前的420萬桶/日的產量，而沙特多年增加的原油產量主要是彌補了伊拉克和伊朗這幾年產量萎縮的缺口。為了不丟失既得的市場份額，作為歐佩克的最大產油國沙特，在采取堅定的不減產和低價策略，主要有以下目的：一是在維護OPEC在國際原油市場的話語權和定價權以及自身在OPEC的重要地位，二是不遺余力地打擊美國的頁巖油生產，直至依靠價格優勢讓美國頁巖油企業陷入大面積癱瘓，消除美國頁巖油產量對OPEC全球原油主導地位的威脅，三是遏制政治宿敵伊朗和俄羅斯，而能源出口也是俄羅斯和伊朗的主要財政來源，伊朗是沙特在中東地位的主要威脅和競爭對手，俄羅斯作為伊朗的盟友也是美國的對手，自強人普京總統上臺以來，依靠多年的高油價，俄羅斯積累了殷實的財力和軍力，不斷在敏感地區和敏感事件上挑戰美國的世界霸主地位，其復興俄羅斯強國地位的企圖昭然天下，而沙特作為美國在中東的重要盟友，通過長期維持低油價戰略打擊俄羅斯和伊朗的經濟也是非常符合邏輯的。

(3)、非歐佩克主要產油國俄羅斯的產量變化

俄羅斯石油日產量繼續保持在1070萬桶的高位水平，超越沙特成為頭號產油大國，2015年的石油產量創出歷史高位，并，2015的3個月份取代沙特成為中國的第一原油進口國。西方國家對俄羅斯實施制裁，禁止幫助俄羅斯大型油企勘探新區塊，并限制他們的舉債能力。油價長期低迷，在沙特和俄羅斯搶奪波蘭等俄羅斯傳統市場等諸多不利的情況下，歐羅斯通過和亞太主要是中國的能源戰略合作(中國支付近1000億美元的能源預付款，和巨額的中俄能源合同，都是俄羅斯可以和沙特爭奪市場和緩解國內經濟壓力的重要籌碼)，利用優越的石油運輸管道和地理運輸優勢加強同中國、日本和歐洲全球三大經濟體的能源合作，對抗美國和沙特，俄羅斯率先降低原油產量的可能性大大降低。

2、全球主要經濟體經濟增長面臨不同程度的困難

全球四大經濟體美國、中國、歐洲、日本的經濟增長總體不容樂觀，其中歐洲在不斷量化寬松的刺激下，復蘇希望渺茫，日本面臨經濟衰退的風險，中國面臨經濟增速減緩，經濟結構調整的新常態，而美國雖然率先實現經濟復蘇，但仍然處于穩定復蘇的初期，并且要受到全球經濟增長緩慢的影響。

全球經濟的整體表現不佳，原油的需求增長自然不容樂觀，EIA在12月發布的能源報告中下調了原油需求量預期，認為明年，9522萬桶/日。此前EIA對明年原油消耗的估計為9526萬桶/日。EIA同時下調今明兩年原油平均價位，其中2016年WTI原油價格預期為50.89。美元/桶，此前的預期為，51.31美元/桶

影響原油價格的利好因素

今年對原油的利好因素乏善可陳，并且還存在很大的不確定性，具體表現為：

首先是美國經濟的穩定復蘇和對全球經濟的拉動作用。

其次是中國的原油需求增長仍然是拉動全球原油需求的主要力量，中國的原油需求穩居世界第二，占到全球消費的11%，而中國明年實現7%-6.5%的經濟增長仍是大概率事件。中國的石油需求保持穩定增長，以汽車的原油需求為例，汽油作為中國石油消費的主要途徑，截止2015年上半年，中國的汽車保有量達，1.54億輛，2020年將突，2個億，結合新能源汽車和節能技術提升因素，每輛車平均能耗2噸汽油，按煉油廠柴油汽油出油57%計算，2016年汽車的原油需求近6億噸。

最后是不安定地區的地緣沖突會刺激原油的供應和價格。敘利亞和地區恐怖襲擊、俄羅斯的地區軍事行動、委內瑞拉的財政和經濟狀況惡化以及政局的不穩定，這些都會引起原油價格的短期波動甚至長時間上漲。如果OPEC國家和俄羅斯等主要產油國能握手言和，那將是2016年國際原油市場的一大幸事。

二、2016年國際原油市場展望

2016年，中國經濟中速高增長和美國經濟的穩定復蘇仍然是國際原油需求的主要動力，這也是支撐原油價格的主要積極因素。美國步入加息周期，但仍處于低息時段，美元同時受到國際化人民幣、中東產油國拋售美元資產和中俄人民幣結算的影響，石油美元的低位弱化，美元走強的幅度相對有限，對目前價格已處于低位的原油的壓制已經十分有限，供應嚴重過剩是壓制原油價格的主要因素。如果這一局面不能改變，2016年原油維持低位運行的概率很大，如果受到地緣危機的爆發等因素的刺激，原油價格會有明顯的反彈行情，而原油價格如果在30美元附近運行，除了沙特和美國外，其他主要產油國經濟將面臨巨大的壓力甚至財政困難，將會引起原油供應的變化，如果OPEC和其他產油國能聯合減產，低油價將會吸引投機資金的介入，原油價格將得到支撐，但原油價格的反彈又會刺激產量的增加和頁巖油的生產，進而會對反彈形成壓制。

綜合分析看，在供應狀況沒有徹底改善的情況下，2016年WTI原油價格將在28-70美元區間震蕩，而隨著美國國會，2015年末投票批準解除美國長達40年的原油出口禁令，布倫特原油價格和美國WTI原油價格的價差，2016年將進一步收斂，兩個重要國際原油市場的價差逐步縮小將成，2016年國際原油價格的一個顯著特征。出口禁令的解除目前來看，對全球的原油供應近期影響不大，但石油價格一但回歸頁巖油的平均盈利區70美元附近，頁巖油的產量沖擊全球原油供應將成為現實。