【政策制定者要敬畏市場】在新年的第八個交易日，中國股市跌入2時代，8個交易日內三次暴跌5%以上，四次觸發熔斷，1月7日更是只進行了15分鐘的交易就收市，創中國股市歷史，可謂不是股災勝似股災。股市暴跌也帶動亞洲和美歐股市大跌，后者創百年以來新年首周最差表現。（中國經營網）

在新年的第八個交易日，中國股市跌入2時代，8個交易日內三次暴跌5%以上，四次觸發熔斷，1月7日更是只進行了15分鐘的交易就收市，創中國股市歷史，可謂不是股災勝似股災。股市暴跌也帶動亞洲和美歐股市大跌，后者創百年以來新年首周最差表現。

中國股市能起到如此作用，固然反映了中國股市乃至中國經濟對全球的影響力，但也說明，當我們擁有這種影響力的時候，就要精心維護這種影響力，使它向好的方面發展。因為單就此次股市暴跌而言，它反映的其實是世界對中國股市和中國經濟的信心不足，不看好中國經濟在今年的增長，那么，這樣的影響力就不值得夸耀。

好的開始是成功的一半。開年股市的這種表現，確實也增加了人們對中國股市和中國經濟的更多憂慮。促使股市開年首周暴跌的首要因素，要算人民幣匯率的大幅下跌，被市場詬病的熔斷機制也是因素之一，但它所起的更多是助跌作用，此外，大股東的減持和注冊制的推行也放大了市場風險。然而，追根究本，深層原因還是中國經濟的持續下滑，普遍的看法是，中國經濟今年要比去年更難熬。人民幣之所以不斷貶值，資本之所以不斷地流出，關鍵是人們對中國經濟的預期不好。股市反映的也是預期，因此，股市開年下跌就是一個大概率事件。

如果從2014年下半年算起，中國經濟進入下行通道已經是第三個年頭了，世界經濟危機的周期一般是10年才能走出危機，重新步向繁榮。中國這次經濟下行，從時間上看，至少也要五六年。本來，在2008年國際金融危機爆發后，我們的經濟發展方式就已經難以為繼，但當時為應對金融危機對中國經濟的沖擊，政府出臺了4萬億強刺激政策，使中國經濟免于像多數國家一樣陷入困境，但這樣一來也使得經濟結構更加扭曲，矛盾進一步積累，加重了這輪結構調整的難度，延緩了調整時間。因此，從政府到民眾，要做好過幾年苦日子的準備。

目前的情況可以說又到了改革以來的一個關口。對政府而言，當然不能任由經濟斷崖式下滑，越是在關鍵期，越要強調政府有所為。但有所為不等于亂作為，要尊重客觀規律，講究實事求是，敬畏市場。做到這點自不容易，需要有高超的調控藝術，但首先在認識和態度上要謙卑。人最容易自滿和高傲，總認為自己聰明，尤其是掌控權力者，一旦大權在握，自認為沒有做不到的事情，很難聽得進別人的意見或建議，把自己的意志強加于客觀對象。

為什么要指出這點？因為無論是經濟政策還是社會政策，抑或其他公共政策，它作用的對象是社會中的多數人，一旦政策失誤，受損的就是這大多數人，政策失誤越嚴重，損害也就越嚴重，這種事情多了，政策在人們心中的權威性也就大打折扣，或者蕩然無存。所以，在制定政策時，不能有“交學費”的想法，“學費”交得太多，損害就不僅僅局限在經濟或社會層面。在這方面，我們有太多的教訓，眼下熔斷機制的推出后又暫停就是一個。

熔斷機制本是監管部門基于去年股災教訓，而推出的保護投資者合法權益，避免股市大幅波動的一個政策工具。這個愿望不可謂不好，但它被引進A股市場后，卻反而起到助跌效應，事后來看，監管部門出現了三大失誤：

一是時機不對，在推出熔斷機制同時，沒有做好相應的各方面準備。首先，對人民幣匯率大跌可能觸發股市大跌沒有做出相應預案。如果考慮到這種情況，應該推遲出臺時間，或者在快觸及熔斷時，國家隊進場護盤避免觸及熔斷，但監管部門沒有這樣做。其次，對大小非解禁也沒有起到足夠的提醒和告知義務，等到事情發生后才匆忙延長大股東解禁時間。另外，在第一次觸發熔斷后的15分鐘“冷靜期”，監管和交易部門本該將各種可能引發大跌的因素，向投資者公布，但在兩次“冷靜期”，信息都是一片空白，顯示監管者無所作為，由此導致恐懼加劇。二是沒有考慮A股市場的散戶特征。A股主要以散戶投資者為主，其投資理念具有強烈的成長及動能傾向，熔斷不能根本改變A股的波動特性。但奇怪的是，監管部門在考慮引進熔斷機制時卻沒有想到這一點。三是熔斷自身的設計有問題，主要是兩個熔斷閾值設計得過近。

按理說，上述三個失誤，除第三點外，前兩點是應該能夠預見到的，這說明政策制定的粗心和粗糙。前證監會副主席把這歸咎于監管部門沒有人才，批評這幾年監管部門的人才外流以及內耗導致人才危機。但嚴格而言，這其實沒有說到點子上，因為從上述三點失誤來看，并不需要多么優秀的人才就能避免。關鍵還是一個政策制定的公共環境問題，即政策制定要有公開辯論，要廣納善言，要有扎實調查，要尊重實際，敬畏市場，切不可任性，認為自己可以左右市場。

一個新事物的出臺，出錯難免，但像此前那樣，代價也實在是太大了點。所以，監管當局應該從此次股市熔斷中接受教訓，以后不管出臺什么樣的政策或措施，都要把各種可能的情況考慮到，如果做不到在局部試錯，最好先搞個沙盤推演。像熔斷機制這種政策，完全可以在推出前，在模擬市場演練幾次，就不難發現上述問題了。

政策制定是件嚴肅的事情，尊重市場、敬畏市場就是要尊重市場自身的發展規律，尊重和敬畏市場各參與主體的利益，聽取他們的意見和要求，讓他們有一個發聲的渠道，即使一個出發點良善的政策，也不能把制定者的意志強加于市場，用自己的意志去代替市場主體的意志。在當前經濟處于困難的時候，強調這點尤其必要，因為此時更需要政策制定者的擔當，因而出錯的概率也大，錯誤導致的后果也更嚴重。