【機構最新動向揭示 周一挖掘15只黑馬股】易華錄公告點評：轉型年，向大數據運營全面升級。

易華錄公告點評：轉型年，向大數據運營全面升級

類別：公司 研究機構：國海證券股份有限公司 研究員：李響，孔令峰 日期：2016-01-15

事件：

公司公告：

1、2015年業績預告：預計同比下降0-20%，歸屬上市公司股東的凈利潤為14,367.14萬元-11,493.71萬元。

2、公司擬用自有資金780萬元投資設立華錄光存儲研究院有限公司，設立后易華錄持有39%的股份，為第二大股東。

點評：

1、轉型年，業績低于預期。2015年公司戰略全面升級，主要思路是將PPP、數據運營、互聯網與智慧城市相結合，積極探索利用PPP 模式獲取智慧城市建設和運營項目，通過政府數據開放及自身數據沉淀，做大數據運營，進而利用互聯網模式提供應用服務。因此，報告期內，公司在傳統拿單方面開始有意挑選質量較高的工程項目，從訂單層面把控質量，積極拓展PPP項目，雖然總體訂單水平未有大幅增長，但訂單質量明顯提升。從政府大數據角度，開展了遼寧互聯網交通項目，即將上線試運行，以及成立健康養老合資公司，成為政府數據開放的試點，未來有望復制到其他省市。同時，公司還與九次方、數據堂等大數據公司結為合作關系，構建大數據生態體系。

公司業績同比下降的主要原因是：一是報告期內公司捐資3,000萬元發起設立中國互聯網發展基金會，對凈利潤影響較大；二是2015年是公司向互聯網企業轉型的布局年，包括交通、養老等領域，投入較大，暫未產生收益。三是傳統工程項目有意控制擴張速度和項目質量，而PPP模式還未進入回報期，增速降低。

2、PPP模式成趨勢，易華錄跑馬圈地，奠定轉型基礎。PPP已經成為政府城市建設首選的方式，2015年12月16日發改委發布第二批PPP推介項目，總投資2.26萬億元，還對第一批PPP項目進行了更新，保留了繼續推介的PPP項目637個、總投資1.24萬億元。目前，國家發改委PPP項目庫總計包含2125個項目、總投資3.5萬億元。PPP模式將在根本上解決智慧城市項目以及相關項目建設過程中的融資難和效率低等問題。

易華錄目前已與多個地方政府達成了PPP的合作意向，并在山東成立了PPP發展基金，我們預計公司2016年還會將山東PPP基金模式復制到其他省市，項目儲備將超過200億元，成為智慧城市PPP模式的領先企業。由于PPP 模式可以把大量基于政府大數據運營的項目釋放，PPP發展基金的設立不僅將給公司帶來一個通過PPP 模式實施的智慧城市項目資源池，更將為公司通過PPP 模式取得政府大數據，進行政府數據的整理、分析、融合、運營、應用、變現等奠定基礎，使公司向互聯網大數據運營商轉型的戰略目標更進一步。

3、華錄光存儲研究院領跑光存儲國產化市場。大數據時代，大容量光存儲技術具有高安全、長壽命、低能耗、高速度、大容量、低成本等特性，能夠很好地滿足大數據存儲和管理需求。我國光存儲產品市場規模2014年為135億元，同比增長15.6%，預計未來五年均將保持20%以上的增速，市場成長性和空間都極具吸引力。華錄松下在光存儲領域的核心技術行業領先，產品屢獲市場認可，憑借中國華錄的央企優勢、技術優勢和市場基礎，華錄光存儲研究院有限公司未來發展前景良好，預計將為公司帶來良好的經營效益。

4、維持買入評級。

預計2015-2017年EPS分別為0.34元、0.67元、1.08元，對應當前股價的PE分別為90.3倍、46.3倍、28.8倍，維持“買入”評級。

5、風險提示。

PPP模式未形成完整的法律框架體系。各地政府在落實PPP模式過程中推進不到位等風險。企業在運營方面形成成熟模式的速度低于預期。創業板大幅下跌風險。

金正大：專注復合肥，品類與布局再邁步

類別：公司 研究機構：中泰證券股份有限公司 研究員：陳奇，謝剛 日期：2016-01-15

投資要點

事件：金正大公告于1月12日與福建三炬生物科技簽署股票認購協議，公司將以6495.12萬元認購三炬生物在全國股轉系統定向發行人民幣普通股5238萬股的股份，增資認購完成后，公司取得三炬生物65%的股權；此外控股股東萬連步先生承諾自2016年1月14日起6個月內，不以任何方式減持個人持有的公司股份。

三炬生物是快速成長的優質生物肥廠商，此次股權收購有利于雙方在福建及周邊高端肥市場的開拓。福建三炬生物科技股份有限公司成立于2000年7月，其微生物菌劑產品在土壤改善、作物抗病抗逆增產、生態養殖、環境治理等方面的使用效果顯著，并且有多項產品通過了歐盟BCS有機認證。三炬生物公司是福建省生物肥料企業工程技術研究中心，擁有博士級研發團隊，掌握了多項國家發明專利、實用新型專利和多個菌株的菌種保藏專利。三炬生物2014年實現凈利潤163萬元；根據三炬生物半年報披露，2015年上半年實現銷售收入1553萬元，實現凈利潤609萬元，同比增長569%。三炬生物在生物肥領域是為快速成長的優質企業，產品在高端肥料領域具備較強競爭力，由于自身渠道積累有限，未來有望通過金正大在全國強大的渠道優勢實現長遠發展。

專注復合肥領域，精心打磨產品與布局。金正大通過此次對三炬生物的股權收購，獲得了競爭力很強的生物肥產品，并在福建及周邊的布局空白區域完成產能及渠道布局。福建省是重要的經濟作物種植區，未來公司銷售增長空間較大，也與重點發展的高端肥料銷售群體契合。目前公司擁有550萬噸復合肥和緩釋肥的產能，高端肥料水溶肥產能60萬噸、硝基復合肥產能180萬噸，未來繼續完善肥料產品線，在經濟作物領域有望持續發力。

我們認為公司整體的產品、產能、渠道以及轉型農資平臺的戰略具備較強優勢，均是公司作為復合肥冠軍企業依舊有望延續領先的成長土壤。預計公司2015-2016年EPS分別為0.74、0.93元，對應當前股價為2016年18XPE。目前復合肥行業2016年平均PE為22倍；鑒于公司作為行業龍頭渠道優勢突出，擁有多樣化的產品線，同時信息化、國際化穩步推進，是為優質的投資標的，我們繼續強烈建議買入“業績增長確定+估值合理+經營模式創新”的農資龍頭企業，給予30X2016PE，目標價27.9元。

我們認為未來金正大的主要看點有：1)水溶肥、硝基肥等高利潤新型復合肥的推廣帶來優質的盈利，在新涉足區域的拓展帶來新的銷售上升區間；2)隨著公司信息化戰略的推進，農資電商平臺落地與農化服務中心規模形成的雙重加法帶來渠道競爭的突破，龍頭優勢將進一步顯現；3)國際化戰略與輕資產運營戰略的需要帶來公司未來的擴張預期。

風險提示：1)信息化戰略推行前期投入資金量大，短期收益可能不達預期；2)新型復合肥價格偏高，獲得種植戶認可需要時間，推廣進度低于預期的風險；3)下游單質肥價格反彈過快，利潤增速低于預期的風險。

興業銀行業績快報點評：利潤增速符合預期，核銷撥備力度加強

類別：公司 研究機構：平安證券有限責任公司 研究員：勵雅敏，黃耀鋒 日期：2016-01-15

投資要點

事項：興業銀行14日晚間公布業績快報，15年凈利潤同比增6.6%，總資產規模同比增20%，不良率1.46%，環比下降11BP.

平安觀點：

利潤增速符合預期，規模增速有所回落

公司15年凈利潤增速6.6%，與我們的預期基本保持一致(7.1%)，15年總資產同比增長20%，相較于3季度末同比32%的增速明顯回落，環比來看我們預計公司4季度基本0增長，我們認為這是公司資產規模在二季度大幅增長后(單季環比增14%)的理性回歸，從結構來看，證券投資依然將會是拉動規模增長的主要因素，預計全年增速將接近80%。息差方面，由于興業在15年上半年大規模增配了非標資產，受益于貨幣市場低利率，預計公司全年息差與三季末持平在2.43%左右。

不良率下降明顯，預計四季度核銷撥備力度均有增強

興業銀行15年不良率1.46%，環比3季度末下降了11個BP，我們認為這主要是公司在4季度加強了核銷力度所致，我們估算公司的不良生成率變化不大(4季度年化仍在2.8%的高位)，公司前三季度的核銷規模已經達到190億，預計4季度單季度核銷規?？赡茉?00億以上，在核銷大幅增加的同時，我們認為公司4季度的撥備力度仍然不會減弱，從而使得撥備覆蓋率保持基本穩定，整體將維持在上市銀行中較好水平。

投資建議：

公司是上市銀行中最早嘗試混業經營的公司，作為福建省國資改革平臺，員工持股、股權激勵等改革方案仍可期待?；ヂ摼W金融方面，內部興業數金未來發展和資產注入仍有看點，外部與螞蟻金服、微信簽訂戰略合作協議多點開花，目前公司對應16年PE5.7x/PB0.93x(Vs行業16年PB0.86x)，維持“強烈推薦”評級，關注混業政策放松對公司帶來的催化。

風險提示：

經濟復蘇低于預期，資產質量嚴重惡化。