2016年，盡管實施時間短暫，但是熔斷機制卻使得本已消退的股災陰云再度來襲，比起去年六七月份時甚有過之。

對始于1月1日的暴跌，市場一度也找了很多個原因來解釋，比如股東減持禁令解除，注冊制即將落地實施，經濟數據持續走低，人民幣匯率暴跌等等，而股市暴跌和新規實行的時間節點上的貌似巧合應該并非偶然，A股市場和國外發達國家成熟市場一個根本的區別就是市場的參與主體中投資者的性質構成不同，國外市場以機構投資者為主，共同基金、對沖基金等是投資活動中的主要參與者，而A股市場則是由大量的散戶組成，機構投資者雖然也具備相當的規模，但很多在投資行為上卻呈現著散戶化的特征。

散戶是我國股市的交易主體，而中國的散戶又普遍存在理論知識欠缺、熱衷短線炒作、交易情緒化、聽消息跟風等等特質，容易形成羊群效應，從而導致交易方向趨于一致性，如果在一瞬間市場交易方向高度一致，就會形成對手盤消失、產生流動性短缺，而熔斷機制下停止交易，正好放大了這種對流動性的擔憂心理，市場會因為害怕無法成交而造成踩踏效應，從而形成暴漲暴跌和單邊運行，這也造成熔斷機制的磁吸效應。

回過頭看，跌宕起伏的2015年有許多值得總結的經驗，我們的投研團隊經過了三輪牛熊市的洗禮，在2015年的股災期間也再度經受住了考驗，其中業績雖然有回撤，但是在市場反彈過程中凈值迅速回升，并且在下半年取得非常好的絕對收益，再度實現了所管理的所有產品全部絕對收益，二級市場的所有陽光化產品年平均收益率在61%左右，旭誠七期在股災期間成立，7月份至今經歷十次千股跌停洗禮，100余個交易日獲得絕對收益56%。長安信托旭誠二期凈值在12月份基本回升至股災前最高位收益水平，全年絕對收益為78%。

展望2016年，預計上半年市場投資信心仍然較弱，整體市場重心下移，市場時不時出現急殺的潛在風險，然而3000點下方，市場下跌空間有限，所以我們預計今年為2800-3400點之間的震蕩年份，操作上在震蕩區間內做波段策略更為適合。

從資產的配置方向上，目前來看，上游行業中的采掘類受改革影響更為明顯，在彈性條件下未來機會在于反轉。中游行業中的制造業、電力設備、電力和熱力等增長主要是建立在成本端到上游價格大降基礎之上的。最具成長性的還是下游中帶有技術含量的產品和必需品，符合產業邏輯。所以選股策略將繼續重視下游，即消費端的新技術、新變革、新市場，中游則是看誰能承接產業轉移和成本轉換，而上游則是看能否誘發反轉要素，但需要相當的時間和政策力度，短期仍顯不易。行業上看，筆者最看好新能源汽車行業，該行業全產業鏈超預期爆發，未來仍然持續受到資金追捧。

2016年市場將以“穩”字當頭，宏觀經濟在穩增長措施下可能進入企穩周期，而市場也難以再現2015年的劇烈波動，資金配置風格上更講求均衡，不過藍籌股仍然無法擺脫資金專注度低的尷尬格局，而中小創板塊或呈現內部分化，2015年主要依靠外延式擴張或并購式重組的機會尋求市值空間的邏輯在2016年仍將得到持續，并購時代繼續在新的一年延續而瘋狂，創新型和成長型公司在業績和預期驅動之下將繼續受重視。

此外，從私募發展的方向看，未來仍會更多的往一級市場縱深發展。2015年旭誠資產總共發行8個陽光化產品，其中二級市場陽光化產品5個，累計管理11個陽光化產品，參與上市公司重組并購基金3個，參與上市公司非公開發行專項基金3個，規模上看，二級市場中規模超過20億元，一級/一級半的PE、重組并購、定增基金累計管理規模超過40億元。

未來一年，投行并購市場仍將會是我們另一個業務方向。我們去年參與了華銳風電的財務重組、霞客環保的破產重整、西安民生的重大資產注入、兩個上市公司定增項目，以及近8個PE項目。定增項目的選擇上，我們看重四個因素，一是以大注小，特別是重大資產重組過程中的配套融資，上市公司本身市值越小，未來股價彈性就越大；二是小市值垃圾股的定增反而機會多，此類上市公司本身有轉型的需求，未來市場預期強烈，股價容易有較好表現；三是參與定增的投資者最好是與上市公司大股東一起認購或者資產注入方管理團隊同時認購的，給市場傳遞更加堅定做好項目的決心；四是優先選擇首次并購的上市公司，如經歷多輪并購，未來每一輪并購方的減持都給股價造成承壓，業績不確定性在定增解禁后變數較大，所以我們愿意參與首輪并購。