福耀汽車玻璃修復效果怎么樣;福耀汽車玻璃修復門店

汽車玻璃行業分析：

行業特征：高壁壘，重資產

汽車零配件為較典型的資本密集型制造行業；其中，需要 1）大量的工廠與設備投入（包括新建廠房/擴產、以及購置進口高端設備等），2）持續的研發投入（新技術工藝/新產品儲備等）。此外，也需要相對充裕的流動資金（用以應對墊付等造成的短期資金缺口，從而滿足主機廠的及時供貨需求）。在大量資金投入的基礎上，汽車玻璃供應商仍需經歷較長爬坡期才有望通過規模效應逐步扭虧至盈利。

據相關資料顯示，建立一條年產能約4百萬平方米汽車玻璃的生產線需要投資人民幣200百萬元。（福耀玻璃22年銷量127百萬平方米）

競爭格局：

汽車玻璃市場較為集中，CR4>85%，代表企業有中國的福耀玻璃、日本的旭硝子、板硝子以及法國的圣戈班四家企業。2020年福耀玻璃為全球汽車玻璃市占率第一，占比為27.9%，其次為旭硝子，占比為25.8%，第三名為板硝子，占比17.1%，第四名為圣戈班，占14.7%的市場份額。

外資企業旭硝子、板硝子、圣戈班整體營業利潤率只有5%左右，遠低于福耀玻璃20%左右的營業利潤率; 疊加疫情的影響，板硝子2019-2020年處于虧損狀態，旭硝子和圣戈班 20年凈利率也下降至3%和1%。

發展趨勢：未來有望量價齊升

汽車玻璃是汽車重要的安全件，承擔著整車的外觀形象。汽車玻璃的結構和功能看似簡單，但自汽車產業出現以來，汽車玻璃行業一直處于升級過程中。20 世紀 50 年代至今，在車輛大型化、SUV 占比提升等因素推動下，我國單車玻璃用量從平均 2.2 平米提升至 4.2 平米，使用面積提升近一倍。當前，在新四化成為汽車產業發展的新趨勢下，汽車市場進入需求多元、結構優化的新階段，新能源汽車滲透率不斷提升，智能汽車也開始進入大眾化應用，汽車不再是一個簡單的交通工具，而是朝著一個可移動的智能終端轉變。越來越多的新技術集成到汽車玻璃中，對汽車玻璃提出新的要求，推動汽車玻璃朝著“安全舒適、節能環保、美觀時尚、智能集成”方向發展，智能全景天幕玻璃、抬頭顯示玻璃、調光玻璃、加熱玻璃等高附加值產品占比在不斷提升，汽車玻璃行業升級迎來新的機遇。

公司分析：福耀玻璃

主營業務：

90%以上的收入來自汽車玻璃，海外業務占比近一半。

新增業務：鋁飾件

公司通過收購了德國SAM公司和三鋒飾件，并成立通遼精鋁，進入了汽車鋁飾件行業，目前公司已有產能近200萬套，預計到2022年底，產能將達到390萬套。由于有汽車玻璃的業務基礎，公司的鋁飾件業務導入還是比較容易的，據管理層的指引 2021 年福耀鋁飾條中標金額約人民幣 35 億元，其實 60% 來自國內市場。

預計到23年底總產線數將達國內6條，國外2條。

新增業務：光伏玻璃

20H1 受疫情沖擊，公司美國工廠適時轉型，21Q1正式進軍光伏玻璃賽道，開始供應光伏浮法和背板玻璃。與傳統單玻組件相比，雙玻組件衰減低、壽命長、效率高，當前滲透率僅 30%，預計 23 年有望提升至 50%，公司將浮法玻璃平鋼化處理后制成超白浮法玻璃作為光伏雙玻背板玻璃出貨，轉換技術難度較小，相較于直接外售浮法原片玻璃，光伏玻璃盈利能力更好，有望打開新的市場空間。21 年美國工廠整體營收 39 億元，同比+19.7%，凈利潤 2.73 億元，表現良好。

客戶：

客戶幾乎涵蓋國內外所有主流車企，包括全球前二十大汽車生產商，

如豐田、大眾、通用、福特、現代等，以及中國前十大乘用車生產商，如上汽通用、一汽大眾、上汽大眾、北京現代、東風日產等。2021 年公司前五大客戶收入占比 14.2%，最大客戶占比 4.1%，客戶結構分散，對單一客戶依賴程度較低。

產業鏈布局完整：

上游原材料方面，2003年起在海南、湖南、遼寧等地設立硅砂礦場，已基本實現自給；2005年起自建浮法玻璃生產線，目前在國內有9條浮法玻璃產線，美國 2 條，總自給率超 90%。

供應商議價能力：強

汽車玻璃成本構成主要為浮法玻璃原料、PVB 原料、人工、電力及制造費用，而浮法玻璃成本主要為純堿原料、天然氣燃料、人工、電力及制造費用。福耀玻璃最初外購玻璃，自2005年起浮法玻璃自供比例超過90%，毛利提升5%。PVB膜一般是與杜邦、積水、伊士曼等前三大制造商簽訂長期合同以來保障穩定供應以及降低價格波動風險。制造費用占比高，資金規模、設備自制形成壁壘，人工成本占比17%，享受國內低成本優勢。能源占成本比例為14%，國內電價較低，天然氣價格相對較高。純堿依市場價格波動。2021年，福耀的前五大供應商占本集團購貨額的 13.95%，最大供應商則占購貨額的 3.98%，不存在依賴主要供應商的情況。

財務分析：

（1）盈利能力

公司凈利潤多年整體保持增長，2020年公司營收同比下滑5.7%，主要是疫情影響下游需求，全球汽車銷量同比-14.6%，我國汽車銷量同比-1.8%，我國乘用車銷量同比-5.9%。受益于行業景氣度提升，2021年快速恢復。

毛利率最近幾年在30%多，凈利率在15%左右。

2021年毛利率同比下降3.6pct，主要是會計準則調整 (運輸成本從銷售費用調至營業成本、部分維修費用從管理費用調至營業成本)，可比口徑下21年毛利率下滑0.6pct，主要是純堿和海運費漲價所致，分別影響0.45pct和0.98pct。

（2）現金流

公司現金流一直為正且不斷增加，現金流良好。

（3）償債能力

資產負債率在40%多，有息負債率20%多，償債能力沒問題。

（4）資產結構

總資產537億，其中貨幣資金194億，固定資產143億，存貨54億，應收賬款48億，在建工程37億。

（5）負債結構

總負債239億，其中短期借款76億，長期借款61億，應付票據及賬款41億，其它應付款15億。

財報總結：

公司總體盈利能力穩定，現金流良好，負債率不高，雖然有部分借款但是貨幣資金充裕，能夠償還。

最新數據：

2022年公司全年實現營業收入280.99億，同比+19.05%；歸母凈利潤47.56 億，同比+51.16%。

福耀2023Q1實現營收70.52 億，同比+7.7%，環比-7.9%，營收表現超越行業12pct（23Q1 國內汽車產量同比-4.3%），營收超越行業的原因預計主要系汽車玻璃 ASP 同比提升所致。2023Q1公司實現歸母凈利潤9.15 億，同比+5.0%，環比+7.0%。

當前公司汽車玻璃產能基地覆蓋國內、美國、俄羅斯，其中國內現有產能3550萬套，美國現有產能550萬套（15%研發產能），俄羅斯現有產能130萬套。根據公司公告，公司后續將在美國、鄭州、福清繼續擴建汽車玻璃產能。

估值：

目前pe19倍，接近歷史平均水平，按照公司未來3年預測增速15%來看，目前估值不高。

風險提示：本文僅作分享，不構成任何投資建議，近期反彈較多，有回調可能?。?！