首控教育基金-國控基金管理有限公司

據藍鯨教育不完全統計，2017年A股市場主要發生了31起教育投資并購事項，涉及209億元資金，其中完成13起，終止10起，8起正在進行中。

以投資并購入局教育的上市公司不在少數。其中遵循規律，穩扎穩打做教育者有之;更多的是不了解發展規律，單純想靠砸錢切入這個行業的機構。

藍鯨教育選取2017年10家想靠投資并購做大教育，結果差強人意的公司，看看哪一家的結局最為慘淡。

勤上股份——豪賭失敗，走向滑鐵盧

2017年4月21日，勤上股份發布2016年報，歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損4.27億元、同比下降2160.66%。

勤上股份修正后的業績快報顯示，對廣州龍文教育業績“未達預期”。收購使公司資產負債表中形成20億元商譽，“未達預期”則直接造成商譽減值4.2億元。

自暴虧后，其先后經歷了控制人面臨強制平倉、投資方未實際出資、控股股東被立案調查……直至10月25日，勤上股份公布預案，擬以13.5億元的初步確定價格出售半導體照明業務相關資產及負債。

如今勤上股份欲破釜沉舟進軍教育，但鑒于之前的表現，怕是難以涅槃重生。

首控集團——溢利暴跌，實際經營狀況惡化

激進的首控，在一年投10個標的之后，如何避免成為教育圈的“樂視”成了當務之急。

數位首控內部前高層對藍鯨教育透露，首控集團決策者個人“情感”出現變化，更倚重嫡系而非精于業務的合伙人;2017年首控以不平等條款倒逼大部分合伙人離開;首控基金董事長郝曉輝已于上半年離開基金;首控基金的教育投資業務，2017年實際上已基本停滯。

首控2017年半年報顯示，除稅前溢利暴跌逾六成。上述人士向藍鯨教育明確指出，首控未來會將業務重心傾向于整合旗下教育標的，“以及二級市場的教育概念股炒作”。

立思辰——表面風光，甘苦自知

2017年，立思辰旗下兩個并購而來的標的在行業中引起很大爭議。

一為百年英才實現了2016年度的業績承諾。但藍鯨教育查詢相關資料發現，2015年百年英才虧損58.2萬元，資產總額為49.7萬元。在立思辰并購百年英才后，其僅用一年時間即扭虧為盈，甚至實現了約26倍的盈利。

且立思辰收購百年英才時出現一系列疑點：高達近3億元的收購金額;公司創始人在A輪融資剛完成后即選擇被收購;公司總資產半年時間內激增逾3400萬等。

二為持有創數教育5.26%的股權。財務數據顯示2017年上半年，創數教育營收為555.17萬元，凈利潤-863.61萬元。而該公司在2016年已出現超千萬元虧損，審計報告披露時，該公司負債已超資產總額，導致凈資產為負數。

而CEO黃威的離職，對立思辰而言無疑是一次沉重的打擊。

全通教育——“妖股”再難愚弄投資者

2015年，全通教育先后收購繼教網、西安習悅100%股權，并收購河北皇典、杭州思訊、湖北音信、智園控股、廣西慧谷等部分股權。

但與此同時，自2014年上市以來，全通教育實際控制人陳熾昌、林小雅多次質押股份，為上市公司輸血。并且全通還是少有的，控股股東減持的教育公司。一邊減持一邊質押，說明控股股東對公司未來并不看好。

至2017年最后一個交易日，全通教育股價相較最高點暴跌逾90%。2017下半年全通教育實際控制人因報送虛假信息，遭廣東監管局處罰。

*ST紫學——來之不易的學大，尚需進一步觀察

2017年4月7日，紫光學大發布2016年年報。由于連續兩個會計年度經審計的凈利潤為負值 , 紫光學大被實施退市風險警示，股票簡稱變更為*ST紫學。

在紫光學大2017年半年報發布前，其曾提出過將學大教育打包出售的重組方案。彼時學大教育回歸A股不滿一年，引起了眾多中小股民對方案的反對。

2017年半年報發布，*ST紫學各項財務數據皆有顛覆性增長。使得*ST紫學和市場對學大教育又再次有了一定信心。

*ST愛富——過程艱辛，結局尚可

國資系*ST愛富入局教育的并購重組，猶如“西天取經”。

一位前奧威亞中層向藍鯨教育表示，“此次三愛富的重組預案一定可以通過，只是時間問題罷了，畢竟上層已定好了基調”。但*ST愛富“耍小聰明”式地規避新規，很明顯引起了監管層的不滿。

12月29日，*ST愛富表示“奧威亞100%股權已辦理完成過戶”。歷時將近一年半的時間，甚至在進程中三愛富還戴上了ST的帽子。此次并購重組，歷盡了“八十一難”。

時代出版——高管批捕與標的并購，是否有聯系

2017年2月27日，時代出版擬收購數智源全部股權。

彼時有時代出版的投資者向藍鯨教育表示，被收購的民營企業獲得較高估值，嚴重偏離其市盈率，且三大報表對不上號，可能存在業績造假。此人已向有關機關遞交檢舉材料。

3月15日上交所向時代出版發布問詢函;3月20日時代出版傳媒股份有限公司前董事長王亞非因涉嫌違紀被組織調查;3月27日時代出版表示決定終止本次與數智源的股權轉讓。一系列事件節點，其中是否有內在關聯?我們尚未可知。

科斯伍德——拿下龍門教育，走上鋼絲

2017年7月29日科斯伍德稱擬收購龍門教育49.22%股權，此次并購重組存在三大疑點。

第一，向銀行貸款后，科斯伍德資產負債率將上升到66%左右。如此高的負債率，對其未來經營會造成何種影響?

第二，科斯伍德在已可成控股股東的情況下，后續操作為何執意使自身持股超50%?

公告顯示，科斯伍德每季需向銀行支付的利息約532萬元，負擔不小。

中泰橋梁——苦盡甘來，卻又暗藏危機

中泰橋梁2017年的并購過程雖曲折，但結果尚值得期待。

2016年末，中泰橋梁擬以發行股份的方式購買文凱興20.22%的股權;2017年6月10日，中泰橋梁接受深交所質詢;6月26日，中泰橋梁放棄發行股份、改為現金收購文凱興20.22%的股權。

收購進程中文凱興遭受行政處罰，中泰橋梁2017年半年報凈利潤暴跌……雖波折不斷，但最終中泰橋梁將原有業務成功置出。一旦證券簡稱變更核準，中泰橋梁將成為目前唯一擁有國資背景的純正教育股。

看似皆大歡喜，但新《民促法》要求“義務教育階段不得設立營利性民辦學?！?，中泰橋梁目前的教育業務與其有一定沖突。公司未來戰略，還需審慎規劃。

方直科技——一年兩次并購失敗，能否從頭再來

5月25日，方直科技終止重大資產重組，此次終止已是方直科技15個月內的第二次。方直科技曾試圖將第一次的標的打造成智力競技、素質教育的泛文體教項目。

同樣是在2017年，方直科技出資成立的徐州金太陽被披露產生27.87萬元虧損;其所投資的千鋒互聯估值減少，兩個項目給方直科技于教育領域的布局帶來負面效應。

一年之內兩次折戟重大資產重組，且旗下項目經營狀況差強人意。方直科技距旗下教育業務良性運轉，還有很長的路要走。

總結

2017年教育行業的投資并購，以勤上股份業績對賭致利潤暴跌開始，一年內上市公司并購教育標的大多波折不斷。對上市公司而言，這無疑敲響了警鐘——藐視教育發展規律的跨界，必然要付出代價。2018年，我們相信上市公司投資并購教育標的的行為將越發實際;更多踏實肯干的公司，也將獲得自己應得的回報。