英國脫歐前景堪憂

就英鎊暴跌的主要因素而言，敦和資產海外市場交易主管李夢杰對第一財經記者表示，從基本面來看(如果真的存在基本面)，主要是和美元及英鎊自身因素有關，美聯儲加息的基本定調及市場的風險情緒回升，這基本上奠定了美元反彈的格局，鴿派官員的鷹派論調也加速了這一進程；另外，英鎊在脫歐之后保持了完好下行趨勢，盡管中間經濟數據降低了市場的擔憂情緒，但是近期特蕾莎梅再度提及觸發《里斯本條約》第50條，讓政治風險再度主導英鎊走勢。

6月25日，英鎊在英國脫歐當日暴跌近10%，此后至今，英鎊始終嚴重承壓。尤其是近期特蕾莎梅·發表支持移民管控的言論之后，投資者擔心，英國脫歐可能會有損英國貿易和投資，也可能會影響英國作為重要的金融中心地位，這些擔憂都加劇了英鎊的下行壓力。

“因為低技能移民的緣故，一些英國人被擠出了勞動力市常”特雷莎·梅本月初在執政的保守黨大會期間宣布，英國將于明年3月底前啟動《里斯本條約》第50條，正式開啟“脫歐”程序。特雷莎·梅在接受媒體采訪時多次提到英國是“歐盟之外獨立的主權國家”。這表明，一直在移民問題上態度強硬的這位新首相，決心從歐盟手中拿回邊界管控權。

算法交易或推波助瀾

話說回來，即使是脫歐前景偏負面，也不足以使得英鎊瞬間閃崩，其背后可能存在眾多復雜且尚未探明的動因。

不乏觀點認為，周五的這種異常波動很可能是由計算機交易導致的，尤其是市場清淡、交易量很小的情況下，這類交易可能會觸發自動交易。

“流動性不行，市場預期又太一致，程序化交易的止損盤等導致沒有承接盤，其實這類因素導致英鎊閃崩也很正常。”直達投資資深分析師王洋告訴第一財經記者。

“這類事件(英鎊閃崩)應該是極度罕見的，尤其是在外匯市常”美銀美林外匯策略師AthanasiosVamvakidis表示，“但事實是，這類事件持續發生”。

美銀美林表示，鑒于外匯交易的交易量比往常高出60%，這類情況與算法交易的關聯性越來越強。“當所有算法都同向運行之時，那么就沒有人做反向交易了。”Vamvakidis稱。

具體而言，有交易員認為，“算法交易在同一時間同向解讀同一信息，而此時市場買賣量又很小，因此很容易在短時間內導致市場快速同向波動”。

就英鎊瞬間暴跌，一些匯市交易人士懷疑可能是一種算法觸發了停止損失委托(stoporder，又稱停止委托)，而此時的市場交易量很小，這可能導致自動拋售。

停止委托是指，在金融投資市場中，為減少可能損失或保護其未實現利益，看漲時以比目前市場較高的價格買進，或看跌時以比目前市場較低的價格賣出的委托，以期損失達到最序保護其利益。但當價格劇烈變化的時候，止損單可能會加劇市場跌勢。

“當自動拋售越多，市場就越脆弱。”德意志銀行前首席外匯交易官KevinRodgers表示。例如，當英鎊在某區域敲遭遇巨量止損單，那么許多賣單的出現都是由于觸及了技術止損目標。

其實，此次英鎊的狀況也可能是近年來全球金融市場大類資產中閃崩案例中的最新一例。例如，2015年8月24日，道瓊斯工業平均指數在幾分鐘內暴跌1000點，這部分是由于止損單被觸發而加劇了市場跌勢。

上個月，國際清算銀行(BIS)經濟學家稱，電子化交易平臺以及交易算法使用的激增，很可能在近期固定收益市場波動中扮演了關鍵角色。例如，去年德債遭遇拋售可能就是一例。

根據BIS的最新數據顯示，整體外匯市場流動性在近年來并沒有大幅下降，日均外匯市場成交量從2013年的5.355萬億美元小幅降至5.088萬億美元。BIS數據也顯示，英鎊的交易活躍度從沒有像今年這么高，日均交易量高達6500億美元。

傳對沖基金大佬蓄意做空

除了上述理由外，對于英鎊閃崩，還存在一種看似不可思議、卻極有可能的情景——“圈內盛傳，幾個對沖基金大佬想測試英鎊的底線。”資深外匯交易員顧騁對第一財經記者表示。他稱，“英鎊的閃崩(主要是鎊日)超過了很多模型，超乎想象極限，這與英國經濟數據關系不大，很可能是人為的匯率操控現象，而非市場行為。不少交易人士都穿倉了。”

正如高盛倫敦分行前資深外匯交易員AntonKreil也曾表示，市弛天鵝本質就是快速割韭菜，沒漲跌停限制，任何事都可能發生。

“不能排除有人蓄意操作的可能性。在市場交易清淡之時，一個突發的波動毫無基本面可言，這不太可能是由于算法交易問題。”駐墨爾本對沖基金AECapital首席投資官LylePakula表示，“我認為，英鎊閃崩的肇事源頭可能是因為隨意型交易商(discretionarytraders)試圖推動市潮。

據《華爾街日報》對此事件的描述，“有一些分析師和交易員稱，英鎊閃崩可能并不是因為算法交易，而更可能是人為失誤，或是所謂的‘肥指交易’(fat-fingertrade)”。

不論如何，周五的英鎊交易影響的確被放大了，因為交易發生之時恰逢市場清淡期，亞洲市徹沒有完全開盤，而很多紐約交易員有已經離開了交易臺。

“當時，東京剛剛開盤，新加坡還沒有開盤，市場流動性是一天中最差的。”匯豐全球外匯策略師SteveEnglander表示。