11月8日，央行發布《2016年第三季度中國貨幣政策執行報告》，再提“抑制資產泡沫和防范經濟金融風險” 東方IC圖

　　房價匯率“二選一” 夸大風險 央行強調貨幣穩健

　　徐燕燕

　　[《報告》首次增加了“在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產泡沫和防范經濟金融風險”，并強調“要繼續保持穩健和中性適度的貨幣環境”。同時指出，“棄房價、穩匯率”、“棄匯率、穩房價”的觀點夸大了各自領域的風險，而且也都不是好的做法]

　　11月8日，央行發布《2016年第三季度中國貨幣政策執行報告》(下稱《報告》)，在下一階段貨幣政策思路中，首次增加了“在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產泡沫和防范經濟金融風險”。這一提法在10月底的中共中央政治局會議上首次在貨幣政策中提出。市場曾解讀為，這是貨幣政策將要偏緊的信號。央行此次在《報告》中強調，“就貨幣政策而言，關鍵是要繼續保持穩健和中性適度的貨幣環境”。

　　與此同時，《報告》對當下“棄房價、穩匯率”還是“棄匯率、穩房價”的爭議問題也作出厘清?！秷蟾妗分赋?，上述觀點夸大了各自領域的風險，而且也都不是好的做法。

　　抑制資產泡沫

　　《報告》指出，第三季度以來，中國人民銀行繼續實施穩健的貨幣政策，保持政策靈活適度，注重穩定市場預期，為穩增長和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

　　在下一階段貨幣政策思路中，《報告》指出，堅持實施穩健的貨幣政策，保持靈活適度，適時預調微調，增強針對性和有效性，做好與供給側結構性改革相適應的總需求管理，為結構性改革營造中性適度的貨幣金融環境，在保持流動性合理充裕的同時，注重抑制資產泡沫和防范經濟金融風險。

　　這一提法在10月28日召開的中共中央政治局會議上已經出現?！兜谝回斀浫請蟆酚浾卟稍L了解到，隨著三季度的GDP增速基本達到預期，個別指標還有企穩的跡象，房地產價格上漲過快，加之近期人民幣對美元貶值幅度較大等因素，現階段貨幣政策的重心由穩增長轉向抑制資產泡沫，大幅度提供流動性不會再有。不過，這并不意味著貨幣政策“穩健”的基調發生改變，就此言“偏緊”為時尚早。

　　2015年以來，全國房地產價格普漲，一線城市的上漲最為瘋狂。

　　2016年9月末，廣義貨幣供應量M2余額同比增長11.5%；9月份個人住房貸款依然占據當月新增貸款的四成，此前的7月、8月分別達到98.68%和71.20%。今年前三季度，個人住房貸款增長占全部的35.7%。業內人士分析，這輪房價上漲和2015年的貨幣政策的寬松不無關系。

　　東方證券首席經濟學家邵宇此前告訴《第一財經日報》，目前從保增長的角度來看，前期投促的力度比較大，可能產生了一些副作用，就是資產價格泡沫以及金融風險的上升。此次政治局會議關于貨幣政策的表述，可以認為是從“不再過度強調特別大的政策力度去保增長，而是強調更加關注金融風險，抑制資產泡沫”。

　　另一方面，9月末，CFETS人民幣匯率指數為94.07，人民幣對美元匯率中間價為6.6778元。進入10月，人民幣對美元連續下跌。10月25日，人民幣對美元匯率中間價報6.7744元，與9月30日的6.6778相比，不到一個月時間跌去近千個基點，跌幅達1.4%。這對資本外流帶來一定的壓力。如果國內政策目標轉移到抑制資產泡沫，對于保持匯率穩定有一定幫助。

　　不過，交通銀行首席經濟學家連平告訴《第一財經日報》記者，從“抑制資產價格泡沫”角度來講，并不能和貨幣政策收緊簡單畫等號，目前的資產泡沫并不是全面的資產泡沫，主要是房地產價格泡沫，且房地產泡沫也是區域性的，只是在少數經濟領域出現了一些泡沫，這需要貨幣政策運用適當的工具進行抑制，但不適合全面收緊。

　　貨幣政策繼續保持穩健中性

　　《報告》對當下“棄房價、穩匯率”還是“棄匯率、穩房價”的爭議問題也作出厘清?！秷蟾妗氛J為，上述觀點夸大了各自領域的風險，而且也都不是好的做法。“就貨幣政策而言，關鍵是要繼續保持穩健和中性適度的貨幣環境”。

　　前一段時間國內部分城市房地產價格上漲較快，人民幣匯率受美元指數持續走強影響出現小幅貶值，各方面對房地產和匯率問題比較關心，市場上甚至一度出現了關于應該“棄匯率、穩房價”還是“棄房價、穩匯率”的討論。

　　《報告》稱，“棄房價、穩匯率”的一種邏輯是緊縮貨幣，從而擠出資產泡沫，并以高利率來穩定匯率，這會導致危機式的被動去杠桿，代價很大，過程比較痛苦，匯率實際上也很難穩??；“棄匯率、穩房價”則是放松貨幣來支持房價，試圖以低利率刺激通脹和房價，這同樣會加劇結構扭曲和債務積累，導致調整的時間更長、代價更大。展望未來，中國經濟仍有條件保持平穩較快增長。

　　“就貨幣政策而言，關鍵是要繼續保持穩健和中性適度的貨幣環境，同時發揮好宏觀審慎政策在維護金融體系穩定中的作用。更為重要的是，要通過推進結構性調整和改革，進一步增強市場信心和經濟的內生活力，促進經濟持續健康穩定發展，并擴展金融資源有效配置的空間。”《報告》指出。

　　“大幅度提供流動性，應該也不會這樣做了。”邵宇對本報記者表示，未來匯率方面還是會溫和貶值，資本賬戶方面的管理會更加嚴格。利率方面短期內降息、降準的可能性不會特別大，公開市場操作方面更多是應急性的，比如當流動性確實出現了困境，可以通過公開市場操作進行應急性救助緩釋。