人民幣離最危險的6.83不太遠 這是最全面的資產配置清單

雙11那天，雙休之前的最后一個交易日，美元兌人民幣中間價有史以來第一次擊穿了6.8，單日下挫230個基點到6.8115，在岸和離岸人民幣則死守6.81-6.82附近。

總之，6.8這一此前被多方預測年終才回達到的匯率水平，我們大幅度提前實現了。

我們離2008年經濟危機時期人民幣匯率水平6.83，還會有多遠？

6.8不可怕可怕的是6.83

觀察時段拉長一點點，我們會發現，從十一長假回來的第一個交易日(10月10日)開始，人民幣兌美元即期一直都在走貶，關鍵是時不時還創造一個單日百個基點以上的貶幅。進入11月以后，貶值趨勢雖然沒有調頭，但貶幅在收窄，貶速在放緩。

直到上周五，中間價一下來了個砸盤式的下挫，整整跌了230個基點，到目前史上的最低價位6.8115。

知道為什么跌成常態的眼下，那天人民幣的表現還是迅速點燃了輿論嗎？因為6.8是個挺敏感的檔口了，有心人如果還記得的話，4個月前，外媒一篇報導說央行有意讓人民幣貶值至6.8水平，當時央行還很罕見地出來辟謠。

而現在，繼“6.7關口”失守才一個月，“6.8鐵底”就擊穿了。所以，這世界上本沒有“關口”和“鐵底”，說的人多了，才給市場在心里上自己營造了一個堤壩。

截至周五收盤，在岸人民幣報收6.8090；而離岸人民幣在12日報收6.8228，價差百個基點多。關鍵是那天發生的故事，簡要說一下個中驚險：周五那天下午，以6.8114開盤的在岸人民幣迅速削掉了百個基點到6.82，有交易員稱少數中資大行開始拋售美元，直到在岸攀回至8.81附近。然后拋盤消失，機構未再有過大動作。離岸則一度已經跌倒了6.83，后來幾個小時慢慢回到6.82附近。

美元指數是我們人民幣的反風向標，美元指數越高，我們人民幣的被動貶值壓力就越大。再重復一遍邏輯：我們的人民幣匯率中間價定價機制可以簡單表述為“收盤價+籃子貨幣”機制。其中，收盤價用于反映市場供求，籃子貨幣用于保障匯率穩定。中間價貶值就有兩個不同的來源：一是國內經濟指標低迷導致收盤價貶值；二是美元相對其他主要貨幣升值，人民幣要被動貶值以維持籃子匯率穩定。

那么，現在我們國家有什么特大的利空基本面的事件發生，或者數據公布嗎？好像也沒有。而美元指數呢？現在美元指數99.0149，關鍵是一周來都在漲。雖然川普獲選的9號美元指數出現了一個劇烈的下挫跌破96(因為那個時候基于避險心理，市場大量拋售美元資產)，但很快就V型反轉，突破99關口至今。

美元指數現在已經是兩周的最高位，在這樣強勢的走勢下，我們的人民幣怎么可能不處于貶值通道？要知道，現在美元指數雖然是兩周最高位，但也是僅僅回升至大選之前的水平，尚未刷新年內高點?？晌覀內嗣駧派现芾塾嫷呀?.9%，創今年1月初以來最大單周跌幅。

某國內資深交易員道出了很關鍵的一點：6.8不重要，2008年全球金融危機后長期橫盤的6.83一線才是關鍵。

——如果真的到6.83，你們怎么辦？

——其實很多道理大家都懂，各路文章也很多?？墒俏液苷嬲\數說一句——我們會觀望，純觀望，因為不知道央媽會怎么做。

有意思的是，就在今天，中國人民大學重陽金融研究院首席經濟學家何帆、中國社科院世經政所博士朱鶴、中國人民大學重陽金融研究院研究助理李蕊聯合發表署名文章，齊齊發聲：本輪人民幣貶值壓力主要來自于外部，不必過度恐慌。短期來看，應關注美聯儲加息可能引發的市場震蕩；長期來看，央行應該繼續加快匯改，讓人民幣匯率盡早實現自由浮動，從根源上消除貶值預期。

呃，這意思好像是讓央行不要過度出手干預市場？可是貶值預期，真的是匯改就能消除的？此外，正如民生證券管清友所言，央行對于投機資本外流的忍耐度在提高，但是觸發實質性資本外流造成系統性風險是一定要避免的，我們的做法又會有哪些，就只好再跟蹤下去了。

猝不及防新興市場一片混亂

其實不必過度悲觀，因為除了美元兌人民幣在貶值，還有一大堆國家的貨幣在陪著我們貶。此外，如下圖所示，我們對歐元、澳元、日元、新西蘭元、新加坡元、瑞士法郎，這些都是發達國家經濟體，全部在升值。

上個交易日，新興市場貨幣急挫，美元兌新興市場的匯率，幾乎是全線走高。美元/韓元上漲1.23%；美元/印尼盾上漲0.88%；美元/印度盧比上漲0.61%；美元/菲律賓比索上漲0.52%。

海通證券（600837公告,行情,點評,財報,圈子）李迅雷還專門在自己的微信號說了下自己的看法，他認為新興經濟體貨幣超貶的邏輯很簡單，因為相對于發達經濟體的可自由兌換的國際貨幣而言，它們的流通性和可兌換性都差，主權信用評級也差。這好比一個是主板股票，另一個是新三板股票，前者的流動性很好，財務透明度也高，估值水平當然可以比后者高。從理論上講，風險溢價通常等于流動性溢價加上信用溢價，新興經濟體貨幣的風險溢價率較高，故超貶現象就成為常態。

這里可以再講個小插曲，除了貶值，上周新興經濟體的貨幣市場，簡直一地雞毛。先來看印度。印度上周突然宣布，作廢500盧比及1000盧比紙鈔，市面上即刻禁止流通，必須存入銀行或郵局回收。這次廢除的500及1000盧比的價格約合7.53及15美元，約合人民幣51及102元。

官方的理由是，打擊黑錢及偽鈔，而結果是，是金價一夜暴漲，據當地媒體，每10克黃金從3.05萬盧比暴漲至4萬盧比。

再往前一點，有另外一個新興市場哥們反向而行——印大額鈔票。外媒稱，委內瑞拉政府正在計劃發行更大面值的貨幣。有多大呢？一個銀幣的面值將達到2萬。

要知道，目前委內瑞拉硬幣的最高面值是100。那這面值100的硬幣，能兌換多少面值的美元呢？8美分。據報道，將來要是委內瑞拉真祭出面值兩萬的銀幣，那么一枚可以換15美元。

為什么要印這么大額的鈔票？錢太多?，F在該國鄉親上街購物要用麻包袋裝錢。這個神奇的國家的通脹率，在今年8月就突破了700%，而IMF預計它明年開年用不了多久通脹就能上到1642%。

所以錢根本不值錢。這才委內瑞拉缺少印錢的原材料，委內瑞拉又花巨資請國外的印刷公司來印制玻利瓦爾。之所以說是“又”，是因為去年就請過一次了。

簡直不能直視！

關于海外資產我們究竟該如何配置？

所以回歸我們自身，海外資產配置已經成了一個主題詞，尤其是在人民幣跌跌不休的語境下。

招行私人銀行給出的策略上，重申繼續堅持A股及黃金定投策略；待股指期貨政策進一步明朗化逐步考慮對沖策略的配置機會；標配固定收益投資品種。

以下是對投資品種的建議清單：

1、境內股市

情緒面擾動無法避免，但不會實質影響A股的基本面和上市公司的內在價值。

盡管存量博弈+結構性行情的邏輯尚未發生明顯變化，但是短期調整將騰出配置時間窗口及空間。繼續持有主動管理能力較強的投資品種及基金定投。

2、境內債市

境內降息降準等寬松政策暫難實行，收益率下行幅度取決于境內貨幣政策緊平衡的力度及經濟上行壓力。

避險情緒主導資金可能從美國溢出，新興市場將是首先受益的標的，尤其是剛加入SDR籃子的人民幣資產，傾向優先選擇中高評級債券券種，同時需要對中期變局存一份警覺。

3、歐美股市

川普大選后續，市場投資信心仍需要時間平復，建議暫時觀望。

待政策明朗化且相關指數企穩后再重新考慮配置問題。

4、港股

市場投資情緒謹慎，加上資金外流壓力較高，先觀察指數是否在年線附近獲得支撐。

5、外匯

資金仍將選擇短期回避美元資產，導致美元承壓，日元走強。

待川普上任的預期差修正以及美聯儲貨幣政策更為明朗化以后，美元可望重新企穩；建議適度持有美元，非美貨幣按需兌換即可，人民幣保持穩定。

6.黃金

前期已經配置的投資者，建議可適度繼續持有。但同時需對本輪黃金快速上行保持幾分謹慎，畢竟這輪上行是來自避險需求驅動，缺乏基本面支撐，一旦避險需求減弱，黃金可能也會出現明顯的波動。

7.原油

川普當選，市場對美國經濟前景的擔憂或也將壓低原油價格。長期看原油走勢主要還是跟住基本面，市場更關注的是供需關系是否會出現拐點。

此前歐佩克達成凍產初步協議，但此后如何付諸實施的細節遲遲不能商定引起市場對石油供給過剩擔憂，維持區間震蕩判斷，對此品種有興趣的投資者，定投參與方式為宜。