創投行業迎政策春天 將邁入黃金發展時期

創投行業迎政策春天將邁入黃金發展時期

達晨創投創始合伙人、董事長劉晝

近日，國務院印發了《國務院關于促進創業投資持續健康發展的若干意見》(國發2016〔53〕號)。這是我國創投行業發展史上一件具有里程碑式意義的大事，充分體現了黨中央、國務院對創業投資發展的高度重視，對全行業是一個巨大的鼓舞?！兑庖姟返某雠_，無疑是我國經濟下行壓力巨大、資本進入寒冬時期的一股暖風，我國創投行業迎來“政策的春天”，將邁入一個長期政策穩定、努力目標明確、外部環境優化的黃金發展時期。

創投作為新興產業和高端金融服務業，是創業創新的推手，是轉型升級的助推器?！兑庖姟诽岢?ldquo;創業、創新+創投”，從“雙創”到“三創”，我們看到，國家高度重視創投在推進經濟結構調整和產業轉型中的重要作用，充分肯定了創投在推動供給側改革、服務實體經濟、助力創業創新等方面的重要意義。

作為創投行業的一名老兵，我對《意見》中的幾個重點方面，也談一下個人的體會與理解。

一、加快完善創業投資稅收優惠政策和實施細則，將優惠政策真正落實到位

《意見》提出，“完善創業投資稅收政策。按照稅收中性、稅收公平原則和稅制改革方向與要求，統籌研究鼓勵創業投資企業和天使投資人投資種子期、初創期等科技型企業的稅收支持政策，進一步完善創業投資企業投資抵扣稅收優惠政策，研究開展天使投資人個人所得稅政策試點工作”。這對解決目前創投行業稅負過重問題具有重要的指導意義。

目前，我國很多地區支持創投行業發展的優惠政策并未真正落實到位，一些地區甚至將創投行業作為稅收“富礦”而增加稅負，加上IPO通道不暢，仍有待進一步深化資本市場各項改革，導致大量民間資本對投資創投行業持觀望態度。落實好《意見》精神，加快完善創業投資稅收優惠政策和實施細則，我認為可以在以下五個方面做些完善與改進：

(一)建議解決現行稅收政策對公司制創投企業存在的雙重納稅問題。與有限合伙制創投基金比較，公司制創投企業存續期長，有利于打造企業品牌，同時資金可以長期循環使用，有利于企業樹立長期投資和價值投資理念。但是，由于公司制創投企業存在雙重納稅問題，與有限合伙制創投基金相比有較大的差距，阻礙了公司制創投企業的發展。因此建議盡快解決公司制創投企業的雙重納稅問題，推出綜合的優惠政策，使得公司制創投企業和合伙制創投基金稅率保持一致，從而支持公司制創投企業得到更好的發展。

(二)建議允許創投機構可以計提投資損失準備金，簡化實際發生的投資損失稅前扣除需要提供的相關資料。目前，根據國稅總局2011年第25號《企業資產損失所得稅稅前扣除管理辦法》第六章“投資損失確認規定”，投資損失的確認要求過于復雜，在實際操作中對于創投企業來說，要取得這些證據非常困難，因為小微企業本身抗風險能力弱，經營不確定性大，投資人的投資失敗率很高。而這類企業如果經營失敗，大多不會走破產清算程序，往往都是直接關門走人，很可能連工商注銷手續都不做，直接變成“僵尸”公司，創投企業根本無法取得合乎現在規定的證據，從而造成創投企業一方面要承擔投資早期、初創期項目失敗的投資損失，另一方面還要承擔因為無法取證導致資產損失難以確認的風險(報損門檻高不能抵扣這部分投資損失，而實際增加了稅收成本)，因此，客觀上制約了創投企業直接投資早期、初創期項目的動力。建議：一是明確早期(種子期)、初創期小微企業的界定標準；二是對相關損失認定程序進行簡化，如對小微企業的投資額，在一定期限內，可分期計提投資損失準備金，創業投資企業在當期直接做稅前扣除。比如3年50%，5年70%等；三是對于實際發生的投資損失的扣除采用“備案制”而非“審批制”，由創投企業向稅務部門出具承諾函，聲明所投資項目確已失敗，并且愿意為內容的真實性負責以外，創投企業所在地的行業組織作為第三方提供證明。

(三)建議對創業投資基金采用基金收益覆蓋基金本金后再交稅的征收方式?，F行各地對創業投資基金均執行按年度利潤方式征收所得稅的方式，由于創投行業屬于高風險投資，具有失敗率高、投資風險大等特征，這種征收方式不鞠理，因為創業投資基金往往因基金前期單個項目退出即交稅，而后期投資損失無法彌補而造成基金整體上多交稅的局面。建議對創業投資基金采用基金收益覆蓋基金本金后再交稅的征收方式，而非對單個項目的回報進行征稅，這樣也符合《意見》提出的稅收中性、稅收公平原則。

(四)關于有限合伙制創投企業投資中小企業符合一定條件可抵扣70%投資額的政策，建議延伸至有限合伙創投企業的個人合伙人，而不僅僅是機構合伙人。

(五)根據目前規定，企業向股東進行稅后利潤分配，即發放現金紅利股息，如果股東是法人企業則可以免征企業所得稅，但對有限合伙制企業中的法人股東，則不能享受免稅，這是不合理的。建議穿透到有限合伙企業的法人股東。

二、建立靈活有效的監督管理體系，堅持分類監管、扶優限劣，既要避免監管不足，又要防止監管過度

《意見》強調，“優化創業投資市撤境”，在“有效防范系統性區域風險”的前提上，“各地區、各部門不得自行出臺限制創業投資企業和創業投資管理企業市場準入和發展的有關政策”，并提出“對創業投資企業在行業管理、備案登記等方面采取與其他私募基金區別對待的差異化監管政策，建立適應創業投資行業特點的寬市場準入、重事中事后監管的適度而有效的監管體制”。這些指導意見，有利于解決當前創投行業在工商注冊、基金備案、項目投資等方面普遍存在的困難和障礙。

近兩年來，監管部門著力建立健全私募股權投資的監管體制并取得了積極成效，但市場上也出現了“監管過嚴”的輿論。尤其是去年以來，創業投資被列入互聯網金融風險專項整治范圍，在工商注冊、基金備案、項目投資方面遇到較大障礙，不僅加大了創投企業的運作成本，影響了正常的項目投資，甚至影響了創投行業的整體聲譽。必須按照《意見》精神，堅持“適度監管、差異監管、統一功能監管”的原則，進一步改進私募基金管理人資格管理和備案制度，對于有品牌、有實力、依法合規經營的創投機構，在工商注冊、基金備案和公司發展方面給予扶持和綠色通道，支持其做大做強，將監管重點放在違法違規機構的查處上。

三、大力發展機構投資人隊伍，為創投企業實現長期投資、價值投資提供充足的資金來源

從整個金融市場角度來說，金融市場的功能是通過市場的力量使資金向著最需要、使用效率最高的地方流動，而創投正是這一功能的最佳體現者。但與國外發達國家以機構投資人為投資人主體的結構特征不同，我國當前投資人主體大部分來自高凈值個人，這也正是我國創投行業仍處于發展初期階段的顯著特征?！兑庖姟诽岢?，“鼓勵和規范發展市朝運作專業化管理的創業投資母基金”,“支持央企、國企、保險公司、大學基金等各類機構投資者投資創投企業和創投母基金”,“進一步降低商業保險資金進入創投的門檻”,“鼓勵有條件的各級政府按照‘政府引導、市朝運作’原則推動設立創業投資引導基金。鼓勵政府引導基金注資市朝母基金”，充分體現了優化資源配置、專業投資管理、提高運作效率的宗旨，有利于創投企業引入能夠穩定長期持續投資的機構投資人，保障創投企業長期投資、價值投資。

希望《意見》的配套政策和細則能盡快出臺并落地，成為創投之春的一嘲及時雨”！