經濟運行分析點評—經濟運行分析怎么寫

2023年10月第2周（10月9日-10月15日）5個交易日市場呈現震蕩走勢，日均成交額回升至8052億元。上證指數、滬深300和萬得全A分別下跌0.72%、0.71%和0.42%。創業板和中證500分別回調0.36%和1.01%。中證1000和科創板指數分別上漲0.05%和0.44%。北上資金凈流出131.44億元。中信一級行業分類中，在華為概念的持續催化下，電子和汽車板塊在消費電子和乘用車子版塊的帶動下上漲4.82%和3.32%。醫藥板塊上漲1.87%，創新藥和減肥藥產業鏈持續活躍?；蛞驀鴥鹊禺a銷售數據低于市場預期，房地產、建材、建筑板塊分別下跌3.25%、3.89%和4.46%。

美國9月CPI環比小幅超預期，環比從8月的0.6%回落至0.4%，高于市場預期的0.3%，同比持平于3.7%；核心CPI環比持平于0.3%，同比回落0.2%至4.1%，符合預期。9月通脹超預期主要系娛樂商品、服務以及住宿酒店等體驗式消費提振?？紤]到近期金融條件明顯收緊，11月-12月加息概率或低于50%。我們認為，美聯儲將繼續觀察此前加息的影響、以及增長和通脹的走勢，從而決定11月-12月是否加息。非黏性通脹方面，能源分項環比明顯回落，食品分項環比與8月持平。由于全球能源價格回落，9月能源分項環比回落4.1pct至1.5%。9月食品價格環比持平于0.2%，總體保持平穩。半黏性通脹方面，二手車價格持續低迷拖累核心商品通脹。黏性較強的核心服務通脹環比上行0.2%至0.6%，為7個月以來的高點。核心服務分項偏強，一定程度上受到娛樂、酒店、航空服務等分項提振，背后或來自暑期出行需求的較高熱度。

9月新增人民幣貸款2.31萬億元，低于市場預期的2.5萬億元、且同比少增1,764億元，主要由于高基數下企業貸款同比少增，而居民中長期貸款轉為同比多增。9月新增社融4.12萬億元，超出彭博預期的3.7萬億元，且同比多增5,638億元。9月社融月環比折年增速從8月的9.3%加快至10%，而同比增速持平于9.0%。從分項看，9月社融同比多增，主要由政府債同比多發、以及居民中長期貸款同比多增推動，顯示在地方化債和地產兩個領域穩增長政策的效果有所顯現。貨幣增長方面，9月M2同比增速從8月的10.6%回落至10.3%，季調后月環比非折年增速亦從0.8%小幅放緩至0.7%；9月M1同比增速從8月的2.2%走弱至2.1%，但月環比非折年增速從8月的-0.2%回升至0.1%，顯示企業現金流邊際改善。

9月CPI同比持平，低于市場預期的0.2%，前值0%，環比較8月的0.3%略回落至0.2%。高基數下豬肉及鮮菜價格同比回落為主要拖累，核心通脹同比與8月持平于0.8%，環比較上月0%小幅回升至0.1%。PPI同比較8月的-3.0%回升至-2.5%，略低于市場預期-2.4%，環比較8月的0.2%繼續上行至0.4%。在高基數回落背景下，大部分原材料及工業品價格同比走強，環比亦有小幅回升。往前看，CPI及PPI的回升動能仍需關注穩增長政策。食品CPI同比從8月的-1.7%回落至-3.2%，部分受高基數影響。其中，豬肉和鮮菜價格分項降幅分別從8月的17.9%和3.3%走闊至22%和6.4%。環比增速看，從8月的0.5%小幅回落至0.3%，主要受豬肉價格影響，糧食和鮮菜分項均環比繼續上行。非食品CPI同比增速溫和回升，較8月0.5%小幅回升至0.7%。其中旅游同比增速從8月的14.8%小幅回落至12.3%，或體現中秋國慶長假可能對9月出行消費等產生虹吸效應。交通工具用燃料的同比降幅從8月的4.5%繼續收窄至1.1%。9月PPI同比增速從8月的-3%繼續收窄至-2.5%，PPI環比從8月的0.2%繼續上行至0.4%，PPI環比回升趨勢延續。在高基數回落背景下，大部分原材料及工業品價格同比走強，環比亦有小幅回升。值得關注的是，運輸設備及電子產品制造價格同比增速均上行0.1個百分點。電子設備價格環比轉正至0.3%，或表明電子產業鏈景氣度有所回升，但后續仍待觀察。

9月美元計價出口增速從8月的-8.8%回升至-6.2%，好于市場預期的-7.6%；剔除基數原因，出口兩年復合增速從9月的-1.4%回升至-0.9%；9月美元計價進口金額同比增速由8月的-7.3%收窄至-6.2%，好于市場預期的-6.3%。分產品看，主要商品出口同比增速大多有所改善，電子產業鏈需求進一步修復，箱包、玩具、家具等消費品有所改善，汽車出口維持較高景氣度。分國別看，對大部分國家和地區出口均改善，特別是亞洲產業鏈國家、歐洲和亞非拉等地區。往前看，短期內出口增速在低基數和全球庫存周期推動下仍有回升空間。值得關注的是，9月進口增速有所改善，顯示內需邊際好轉，仍需要繼續關注地產、地方化債和消費等領域政策效果。

Mate 60系列屏下光學指紋模組供應商相關產品已漲價15％～20％，部分型號上漲30％。據悉，華為Mate 60全系列和2024年的P70系列搭載屏下光學指紋模組，而構成屏下光學指紋模組的核心部件是屏下光學指紋芯片。光學創新歷來是華為高端手機的優勢，華為Mate 60系列的光學配置亦領先行業，其中Pro系列搭載后置三攝(含潛望式長焦)+前置雙攝(含3D TOF)。隨著華為手機市場份額的回歸，攝像頭模組廠商下半年業績值得期待。公司主營業務產品包括光學影像模組、光學鏡頭、微電子及智能汽車相關產品等或因此收益。

重點關注：1）AI ，2）國產替代和自主可控主題，3）周期板塊，4）順周期相關板塊

后續跟蹤：1）地產、基建、消費數據、價格指數數據，2）海外經濟數據和金融風險，3）中東局勢變化，4）中美科技摩擦變化

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