中國企業境外發行債券全解讀-企業境外發行債券指引



法律觀察全文三萬多字，對維好協議的效力、“外債”監管新規對中資美元債有何影響、違約處置方式和路徑比較及特殊法律問題等等，結合我們的經驗經歷進行了全面梳理，堪稱中資美元債的秘笈寶典。

作者丨霍偉 李誠容

第一部分 中資美元債的發行及違約概況

1. 中資美元債的相關概念

1.1. 定義與范疇

在中國[1]法下，根據中華人民共和國國家發展和改革委員會（“發改委”）發布的《企業中長期外債審核登記管理辦法》（中華人民共和國國家發展和改革委員會令第56號令，“發改委56號令”）定義的“外債”，中資美元債主要指中國境內企業及其控制的境外企業或分支機構（包括所屬集團的主要業務或資產在中國境內的境外企業或其在境外設立的子公司/分支機構）（下文統稱“中資”）向境外舉借的、以美元計價、按約定還本付息的債務工具（包括但不限于高級債、永續債、資本債、中期票據、可轉換債券、可交換債券、融資租賃及商業貸款等）。

實踐中，中資美元債還包括在中國境內發行的美元債券和以歐元計價的外債。對于前者（即境內美元債券），鑒于我國目前只有國家開發銀行和中國進出口銀行發行過，總發行規模極小，通常屬于外幣政策性金融債券，本文未將其納入上述中資美元債的范疇。對于后者，基于該等債券的性質及其所涉法律問題與美元債券類似，同樣適用本文的相關論述和分析[2]。

1.2. 主要分類

首先，從國際債券角度，中資美元債可分為在美國境內發行的美元債券（144A）和在美國以外的境外地區發行的美元債券（Reg S）兩類——前者屬于外國債券（系指在境外發行且以發行地所在國貨幣計價的債券），后者屬于歐洲債券（系指以計價貨幣命名、計價貨幣并非發行地或交易地通用貨幣的債券）。目前，大多數中資美元債為歐洲債券，發行地主要集中在亞洲地區，特別是中國香港特別行政區[3]。

其次，中資美元債的債務主體涉及行業較多，根據行業類別或業務屬性，通常將中資美元債的債務主體分為六大類，分別是金融（銀行、非銀行機構）、地產、政府出資具有投融資功能的城市建設投資公司（“城投平臺”）、能源、科技（互聯網平臺企業和信息技術類企業）和其他工商企業。其中，銀行、房地產企業、城投平臺已成為其發行主力軍[4]。

另外，如下文所述，中資美元債還因其發行模式不同而被分為直接發行模式的美元債、間接發行模式的美元債和紅籌架構發行模式的美元債。

2. 中資美元債的宏觀發行情況

自1986年中國銀行發行第一只中資美元債以來，在我國鼓勵利用境外資本、境外債券市場低利率優勢及國際金融危機背景下，受以美國為代表的主要經濟體量化寬松政策的影響和驅動，中資美元債逐漸成為越來越多中國境內企業擴展融資的重要渠道。特別是2010年以后，中資美元債的宏觀發行量雖有波動，但總體仍呈現快速上漲趨勢。具體來講：

2010年至2014年期間，各類中資美元債的發行量均迅速攀升。一方面，境外市場在此期間的貨幣政策較為寬松，降低了中資境外發債的成本；同時，人民幣也處于升值階段，減輕了發債主體的還債壓力；另一方面，因受通貨膨脹及金融體系非標治理等因素的影響，國內融資成本不斷上升，進而使得中資美元債在這一時期備受市場青睞。

2016年至2017年期間，由于國內融資成本的持續上升、有關金融體系去杠桿及嚴控地方政府債務等政策陸續出臺，房地產企業和城投平臺在國內發債更加困難，故房地產美元債和城投美元債在這一時期的發行量快速上漲，僅2017年的融資總額已達約2379億美元[5]。

但自2018年起，基于國內日益嚴格的監管政策及國內債券違約潮的涌現，我國開始從中央層面加大對房地產企業和城投平臺發行美元債等外債的監管力度，例如，“嚴禁企業以各種名義要求或接受地方政府及其所屬部門為其市場化融資行為提供擔?；虺袚鷥攤熑巍?/span>[6]，“限制房地產企業外債資金投資境內外房地產項目、補充運營資金等并要求企業提交資金用途承諾”[7]，“明確承擔地方政府融資職能的地方國有企業和房地產企業發行外債僅限用于償還或置換未來一年內到期的中長期境外債務”[8]等。加之受中國宏觀經濟層面不確定性增強、美聯儲四次加息等因素的影響，中資美元債的發行量有所下降[9]。

盡管如此，上述中資融資艱難、美元走強、貿易摩擦等不利局面促使中資美元債的信用利差進一步上漲，達到歷史高位，中資美元債相關產品因較低的估值而吸引力大增；同時結合美聯儲隨之而來的連續降息、中資美元債融資成本相較于國內融資更低的情況，中資美元債在2019年的發行量再度回升[10]。盡管2019年12月底，中國內地爆發新冠肺炎疫情，國內經濟生產、社會運行和人民生活均受到重創，但境外投資者并未喪失對中國經濟的信心、仍看好中資美元債?！皬闹虚L期來看，全球負利率債券范圍不斷擴大、中國經濟企穩、金融市場加速開放、美元流動性趨穩等因素，會顯著提升中資美元債的吸引力，而新冠肺炎疫情和國際市場短期沖擊則較難影響其投資價值”[11]，故中資美元債持續成為離岸市場各路資金角逐的對象。

進入2020年后，以房地產企業為主力的中國境內企業掀起新一波境外債券發行潮?？硕鸾y計數據顯示，僅2020年1月，中國境內企業境外債券融資已達1099.7億元，環比上升922.4%；近百家房地產企業境外債券的發行量高達1075.3億元，環比上漲1066%，系中國境內房地產企業境外發債歷年單月的最大規模[12]。

然而，2022年以來，俄烏沖突導致全球范圍內尤其是歐洲地區地緣政治風險陡增，間接推高西方國家通脹水平[13]；而為抑制高通脹，美聯儲7次加息，全球其他央行也跟隨加息，貨幣政策呈現緊縮態勢，進而導致中國境內企業境外融資成本快速上升[14]；與此相反，中國境內貨幣政策保持定力，全年三次降息兩次降準，保持流動性合理充裕，使得境內融資成本進一步下降，中資美元債的發行成本優勢不復存在。同時，國內進一步收緊針對城投平臺發債的監管政策，中國地產行業亦呈現持續下行趨勢，加之新冠疫情的不斷反復，中資境外債發行意愿急劇下降，凈融資規模轉為負值[15]，發行規模創2017年以來新低。不僅如此，中資美元債二級市場的價格也整體下行、各板塊美元債均出現負回報，遭遇了市場發展歷史上最大的一輪熊市[16]。

（注：圖片來源[17]）

3. 中資美元債在中國內地的最新監管政策和發行模式

3.1. 最新監管政策

目前，中資美元債的監管機關主要是發改委和國家外匯管理局。2023年2月10日，發改委56號令正式施行，取代《國家發展改革委關于推進企業發行外債備案登記制管理改革的通知》（發改外資[2015]2044號，“發改委2044號文”），成為發改委針對企業中長期外債的主要監管規則。為建立中長期外債審核登記的監管文件體系，發改委分別于2023年2月8日和2月9日發布了發改委56號令配套的常見問題解答（“常見問題解答”）和企業借用中長期外債審核登記辦事指南（“辦事指南”），為中資美元債所涉中國境內主體提供了有效指導。

首先，發改委56號令及其常見問題解答和辦事指南（合稱“發改委56號令”）在發改委2044號文的基礎上對適用/監管范圍、募集資金用途、事前審核及事后報送程序、法律責任及懲戒措施等問題進行了更明確和細化的規定[18]。具體來講：

（1）在外債監管范圍方面，發改委56號令明確境內企業通過境外企業間接借用的1年期以上的外債（包括紅籌架構企業借用的外債、非紅籌架構但主要經營活動在境內的境外企業借用的外債等）屬于其管理范圍，其中注明“1年期”不含1年，并列舉說明了受監管債務工具的具體范圍。

（2）在資金用途方面，發改委56號令不僅新增了正面和負面清單、不禁止利用募集資金彌補虧損、允許在獲得批準的情況下轉借外債資金，而且對外債資金的使用作出了特殊限制——要求不得損害國家信息數據安全、不得新增地方政府隱性債務及不得用于投機或炒作。

（3）在管理模式方面，發改委56號令雖延續了“事前登記”和“事后報送”的原則，但將事前備案制改為事前審核制，并規定了更嚴格的申請條件；就事后報送，發改委56號令也通過增加登記重大事項報告義務，加重了中國境內企業的報送責任。

（4）在法律責任方面，發改委56號令豐富了外債發行人的法律責任形式并明確了相應的法律后果，且賦予發改委針對特定違規行為撤銷所涉審核證明的權利；發改委56號令也加大了對中介機構的問責力度，并規定了中介機構違反相關義務的懲戒措施。

同時，發行中資美元債還需到外匯管理局辦理外債簽約登記（針對部分直接發行模式的美元債）和內保外貸登記（針對部分間接發行模式的美元債）。值得注意的是，發改委56號令新增了關于其管理范圍內企業在借用外債前應先行獲得發改委出具的《審核登記證明》，而后憑該證明按規定辦理外匯登記、賬戶開立、資金收付和匯兌、資金使用等相關手續的要求。

值得注意的是，鑒于發改委56號令定義的“外債”僅包括“在境外發行1年期以上的債券”，中資在境外發行的、還款期限在1年以下的短期美元債不適用發改委56號令，在我國目前暫無法律法規明確規定對該類債券進行事前監管的情況下，延續此前對發改委2044號文的理解，通常認為，該類短期中資美元債不需要事先在發改委辦理外債審核或備案登記。但由于《外債登記管理辦法》規定的“外債”類型涵蓋了所有“境外發行的標準化債務工具”，故根據通常理解，前述短期中資美元債仍受事后監管，需要在發行后辦理外債簽約登記。

3.2. 發行模式

根據發改委56號令關于“外債”的定義，中資美元債的發行主要包括直接發行、間接發行和紅籌架構發行三大模式。具體來講：

直接發行模式，系指中國境內企業自身作為發行主體在境外發行美元債的模式。此類發行模式無需在境外設立子公司或分支機構，發債結構相對較為簡單，而且信用度較高、利率較低、資金回流監管較少，通常沒有擔保、維好協議等增信措施，不涉及跨境擔保。

間接發行模式，系指中國境內企業以其控制的境外企業或分支機構（不包括下述紅籌架構發行模式下的境外企業）作為發行主體在境外發行美元債的模式。此類發行模式通常需要中國境內企業以各種方式提供跨境擔?；虺兄Z，實務中，主要存在內保外貸和“維好協議+股權回購承諾”兩種架構；前者根據擔保方不同，又可分為境內集團公司跨境擔保和境內/外銀行提供備用信用證擔保[19]。相較于直接發行模式，間接發行模式的結構更為復雜。

紅籌架構發行模式，系指所屬集團的主要業務或資產在中國境內的境外企業或其在境外設立的子公司/分支機構在境外發行的美元債。

1. 中資美元債違約情況概述

根據國際評級機構對債券違約的定義及其統計口徑，認定中資美元債違約的情形主要包括：（1）延遲支付或未支付債券本金或利息，包括加速到期；（2）“發行人破產或被法定接管或清算”[20]；（3）“發行人進行困境債務置換，即發行人向債券持有人（債權人）提供的新的債券、一攬子債券、現金或資產組合價值低于原始債務承諾，且不進行置換發行人將很可能違約”[21]；（4）觸發債券募集書中約定的違約事件的其他情形。

自1998年廣國投破產導致中資美元債出現“違約第一單”以來，直至2011年，中資美元債每年違約金額不超過5億美元，違約發行企業數量不超過3家。隨著發行量的逐步上升和發行市場的逐漸擴容，中資美元債的違約金額也隨之提升，2015年當年違約債券的發行金額已增至近20億美元。2018年，在去杠桿導致信用收縮、再融資壓力加大以及境內債券違約案件激增的影響下，中資美元債出現違約高潮期，違約債券支數和金額均達到1998年以來的最高值[22]。

2019年，盡管中資美元債的違約風險仍在持續暴露、仍處于歷史高位，但得益于融資環境改善、市場風險偏好提升及發行需求強烈，中資美元債2019年的違約情況較2018年有所放緩、發行規模也有所回升。然而，2019年年底爆發的新冠疫情在致使中國境內企業內部現金流惡化的同時，疊加美元流動性緊張、基金被動贖回等因素的影響，導致美元債市場大幅波動、發行市場再融資一度停滯、發行人再度融資難度顯著上升，中資美元債2020年以來的違約情況也因此再度惡化[23]。

總體而言，截至2020年，中資美元債違約呈現以下特點：（1）非國有企業為主要的違約主體；（2）房地產和能源行業發行的美元債違約金額較高；（3）境內外違約趨勢雷同、美元債違約主體與中國境內發行人高度重合。

2022年，中資美元債違約呈現爆發態勢，違約債券的數量及違約金額均創歷史新高。具體來講：

（1）在發行模式方面，發生違約的中資美元債多為直接發行模式的美元債和含有跨境擔保的美元債，發行人主要為通過紅籌架構在香港上市的房地產企業，且通常缺乏外部增信措施；維好協議與備用信用證架構的違約債券數量較少。

（2）從穿透信用主體來看，2022年出現違約的中資美元債集中分布于房地產企業，主要原因可能在于：國家加強了對房地產企業的融資監管，房地產企業融資渠道受限，加之房產銷售下滑導致房地產企業現金回流趨弱，導致房地產行業面臨嚴峻的償債壓力。在境外美元債違約的同時，違約主體的境內關聯債券大多表現為債券展期，少數跨境擔保人的境內債券發生違約[24]。

（3）在違約主體方面，2022年發生違約的中資美元債共涉及41家違約主體，較上年增加19家；違約主體中32家為本年首次違約主體，較上年增加12家；違約主體主要集中于民營企業和中外合資企業，無國有企業發生違約[25]。同時，2019年至2021年，“中資美元債市場共有9家國有企業發生違約，其中青海省投資集團有限公司、天津物產集團有限公司、天津房地產集團有限公司與重慶市能源投資集團有限公司等4家為地方國資委下屬企業”[26]。結合圖表5可知，國有企業在中資美元債市場的風險自2020年達到高點后呈現逐步緩解態勢。

（4）從違約影響因素方面，除受房地產行業環境影響，2022年中美貨幣政策反向而行也加劇了中資美元債市場的再融資壓力。2022年以來，在通脹壓力之下美聯儲開啟了新一輪的加息進程，從而與我國貨幣政策出現了明顯的錯位，引起中資美元債發行成本整體上升、再融資壓力加大，增加了中資美元債發行人的信用風險[27]。

2. 中資美元債違約處置情況概述

自2018年以來，中資美元債違約事件頻發，債券持有人（債權人）如何通過各種債券違約處置方式保障權益、實現債權的問題引發了更多關注?；仡櫧陙碇匈Y美元債違約事件的處置情況，可以看出：

（1）在債券發生實際違約之初，債券持有人（債權人）一般會優先選擇以自主協商的方式與債務人達成清償方案，從而以最小成本獲得清償。在此過程中，通常會涉及債務重組[28]，具體包括債券展期、債券置換、債轉股、現金折價償還和多種方式的組合等[29]。

（2）在無法與債務人協商一致，且債務人尚具有償付能力、未資不抵債時，債券持有人（債權人）可根據債券發行文件約定的爭議解決方式對債務人及其擔保人提起求償訴訟/仲裁。如果債券發行文件約定由境外法院專屬/排他管轄或交由境外仲裁機構仲裁，債券持有人（債權人）則需在境外法院/仲裁機構提起法律程序，獲得勝訴生效法律文書后，再向中國內地法院申請承認（認可）與執行，如上海金融法院認可和執行涉“維好協議”香港法院生效裁判案（案號：（2019）滬74認港1號）。如果債券發行文件約定的爭議解決方式未排除中國內地法院管轄或約定由中國內地仲裁機構審理，則債券持有人（債權人）可嘗試直接在中國內地提起訴訟或申請仲裁。在此情況下，債券持有人（債權人）還可在中國內地有管轄權的法院申請訴訟/仲裁財產保全。

（3）在自主協商未果且債務人已出現破產原因的情況下，債券持有人（債權人）可通過啟動/參與針對債務人的司法重整或破產清算程序實現債權。如華信集團破產清算案等。

3. 中資美元債違約處置所涉法律問題的概述

由于中資美元債違約會“直接影響評級機構對于發債企業和行業的信用評級，并不斷降低對行業的風險敞口，增加對其流動性危機評估的嚴重程度，導致企業融資成本大幅上升”[30]，故在此情況下，企業很可能會因再融資困難而出現其他金融產品違約，形成風險傳導，甚至可能引發信用危機，成為金融危機的。

不僅如此，中資美元債與中國境內債券在交易結構、實體法選擇、管轄條款等諸多方面存在顯著差異，中資美元債一旦發生違約，通常標的金額巨大、牽涉主體眾多、案情錯綜復雜，也可能會引發許多跨境糾紛中熱點和難點的法律問題。例如，此類糾紛應當由誰管轄，適用法如何確定，維好協議等增信措施的效力如何，能否實現跨境財產保全，涉美元債的境外民商事判決和仲裁裁決能否在中國內地得以執行，以及承認與執行過程中可能產生的公共利益的認定、互惠原則的適用等問題[31]。

總之，如時和基金案所示，中資美元債違約案件的處理，往往會引發境內外媒體及法律界的高度關注，“不僅關系到個案當事人利益的平衡，也會影響美元債券市場乃至中國國內金融市場的信譽與穩定”[32]。本文第三部分將對中資美元債的違約處置方式及其所涉特殊法律問題進行詳細闡述。

總體而言，隨著國際形勢與經濟環境日益復雜嚴峻，中資美元債市場動蕩加劇，更是頻頻爆雷，違約數量和金額不斷創歷史新高。面對頻發的中資美元債違約事件和愈發復雜的法律風險，債券持有人（債權人）如何通過各種違約處置方式保障其合法權益、如何獲得充分救濟、如何盡早實現債權等問題引發了更多關注。本系列第二部分、第三部分及第四部分將聚焦于“維好協議的定性及效力”“違約處置”及“法律風險和責任”等美元債違約相關的具體法律問題，并從司法實踐角度進行深入分析。下期發布的第二部分將分別從英國法和中國法探討中資美元債所涉增信措施——維好協議，以期為妥善處理、解決維好協議相關爭議探尋參考路徑，值得關注。

[注]

[1] “中國”即中華人民共和國，為免歧義并基于撰寫本文之目的，本文所涉“中國”僅指中華人民共和國內地，不包括香港特別行政區、澳門特別行政區和臺灣地區；本文所涉“香港”即指“香港特別行政區”，“澳門”即指“澳門特別行政區”。

[2] 符望、趙丹陽：《涉美元債違約案件的法律問題分析及思考》，載《金融法苑》2023年第1期，第3頁

[3] 顏琰：《房地產中資美元債市場價格波動：回顧與展望》，載《國際金融》2020年第8期，第69頁

[4] 何金中：《中資美元債發行研究》，2023年8月22日訪問，https://mp.weixin.qq.com/s/4Rc8uuUP7A6ScX5MCAzl4A

[5] 美元債觀察：《中資美元債市場概況及2019年投資機會》，2023年8月21日訪問，https://mp.weixin.qq.com/s/Mh5TlzI8aP1RKf3ODuFHlQ

[6] 參見國家發展和改革委員會、財政部于2018年5月11日發布的《關于完善市場約束機制嚴格防范外債風險和地方債務風險的通知》

[7] 參見“完善企業外債備案登記管理有效防范外債風險——國家發展和改革委有關負責人就《國家發展改革委 財政部關于完善市場約束機制 嚴格防范外債風險和地方債務風險的通知》答記者問”

[8] 參見國家發展和改革委員會發布的《關于對地方國有企業發行外債申請備案登記有關要求的通知》（發改辦外資〔2019〕666號）和《關于對房地產企業發行外債申請備案登記有關要求的通知》（發改辦外資〔2019〕778號）

[9] 沈嘉、羅云峰：《境內外利差分化，城投美元債價值凸顯——中資美元債專題》，2023年8月21日訪問，https://mp.weixin.qq.com/s/-1bKo5FIIPGlx406AWbzYQ

[10] 沈嘉、羅云峰：《境內外利差分化，城投美元債價值凸顯——中資美元債專題》，2023年8月21日訪問，https://mp.weixin.qq.com/s/-1bKo5FIIPGlx406AWbzYQ

[11] 譚小芬、胡瀟予：《全球經濟動蕩下中資美元債市場的發展機遇與風險》，載《北京銀行博士后科研工作站出版物》，2020年，第57-59頁

[12] 克而瑞研究中心：《資本月報｜房企境外發債額創單月新高，4家物業準備IPO（2020年1月）》，2023年8月21日訪問，https://mp.weixin.qq.com/s?src=11×tamp=1692642092&ver=4726&signature=kZ0u1I5LPYvoY7Hp9su5UolL39h871RbAo8fE7hiQbrZAb9adQHsIneNRiNaoD9Z8iMiIfT1w1wbVXQucYCUnd-g5LXhwOOEPYSrt81i5vQRe12Nm6PGl8sxTu3C1TAz&new=1

[13] 聯合資信：《一級市場發行創近六年新低，二級市場回報率寬幅震蕩——2022年中資美元債市場回顧與2023年展望》，2023年8月21日訪問，https://mp.weixin.qq.com/s/1ssu-_lMfwtHlnxgiPyO3A

[14]郭瑩、李龍等：《中資美元債市場2022年回顧及2023年展望》，2023年8月22日訪問，https://mp.weixin.qq.com/s/CJ7XW6U3VgyWNlX6hVu8AA

[15] 王學恒、徐禎霆：《國信證券-中資美元債市場回顧與2023年展望-把握美債利率反轉的配置良機》，2023年8月21日訪問，https://mp.weixin.qq.com/s/UyDPeCR0S3pFabjkFVHZKg

[16]郭瑩、李龍等：《中資美元債市場2022年回顧及2023年展望》，2023年8月22日訪問，https://mp.weixin.qq.com/s/CJ7XW6U3VgyWNlX6hVu8AA

[17] 本文所有圖片均來源于以下兩篇文章：（1）注釋16《中資美元債市場2022年回顧及2023年展望》和武博夫：《融資成本上升疊加行業風險 中資房企美元債違約創新高——2022年中資企業境外美元債違約年報》，2023年8月22日訪問，https://mp.weixin.qq.com/s/j-It1TlVSiJ7j9LuwFlStA

[18] 明明、李晗、徐燁烽：《<企業中長期外債審核登記管理辦法>解讀——政策“靴子落地”，開啟“破冰行動”》2023年8月25日訪問，https://mp.weixin.qq.com/s?src=11×tamp=1692962928&ver=4734&signature=jYWaR2PkZHmy7RTft5K9Jl*suFjnWNcY*v-eS63j1KkCu2uRLrKwxk5JEjt7VGAhV7CXEaV0pAqKTukwiipBc3SbEOPtwo-xScKytpJtj5ZECmhlqe-uloiluBY-YNVO&new=1

[19] 管清友、張瑜：《中資美元債發行流程、費用和架構全梳理》，2023年8月21日訪問，https://mp.weixin.qq.com/s/skvIJEeuxuS_V0q-X15YIA

[20] 邱子軒、王瑞娟等：《海外違約及回收率總結 —— 中金固收海外研究系列》，2023年8月21日訪問，

https://mp.weixin.qq.com/s?src=11×tamp=1695208700&ver=4786&signature=udGFx45gJtA4eRNGeCyyqsof8yer5WtuFV09NrUwAewfK3HBL6W40UifyJp1tFqSM7*NJK2RBfkPjdYLR1Sq8VZy1A3mQW0w7BOH6lfwBpzw2iNUGH*096lKVZ3qbyYf&new=1

[21] 邱子軒、王瑞娟等：《海外違約及回收率總結 —— 中金固收海外研究系列》，2023年8月21日訪問，

https://mp.weixin.qq.com/s?src=11×tamp=1695208700&ver=4786&signature=udGFx45gJtA4eRNGeCyyqsof8yer5WtuFV09NrUwAewfK3HBL6W40UifyJp1tFqSM7*NJK2RBfkPjdYLR1Sq8VZy1A3mQW0w7BOH6lfwBpzw2iNUGH*096lKVZ3qbyYf&new=1

[22] 張爍文、雷文斕、王瑞娟、王海波：《中資美元債違約及處置全回顧》，2023年8月21日訪問，https://mp.weixin.qq.com/s/lBqb6ZdllNPyAkAxwMtvaw

[23] 張爍文、雷文斕、王瑞娟、王海波：《中資美元債違約及處置全回顧》，2023年8月21日訪問，https://mp.weixin.qq.com/s/lBqb6ZdllNPyAkAxwMtvaw

[24] 武博夫：《融資成本上升疊加行業風險 中資房企美元債違約創新高——2022年中資企業境外美元債違約年報》，2023年8月22日訪問，https://mp.weixin.qq.com/s/j-It1TlVSiJ7j9LuwFlStA

[25] 武博夫：《融資成本上升疊加行業風險 中資房企美元債違約創新高——2022年中資企業境外美元債違約年報》，2023年8月22日訪問，https://mp.weixin.qq.com/s/j-It1TlVSiJ7j9LuwFlStA

[26] 武博夫：《融資成本上升疊加行業風險 中資房企美元債違約創新高——2022年中資企業境外美元債違約年報》，2023年8月22日訪問，https://mp.weixin.qq.com/s/j-It1TlVSiJ7j9LuwFlStA

[27] 武博夫：《融資成本上升疊加行業風險 中資房企美元債違約創新高——2022年中資企業境外美元債違約年報》，2023年8月22日訪問，https://mp.weixin.qq.com/s/j-It1TlVSiJ7j9LuwFlStA

[28] 郝勇、康健等：《中資美元債違約執行簡論》，2023年8月21日訪問，https://mp.weixin.qq.com/s?src=11×tamp=1692646336&ver=4726&signature=8oePwWFOBTt*1Lg29xTQwLW61PZX1KplcWCihWq4diOrlk2UDMbqw1qlIMq5iGKsN1FnpAPHGfjnbq9b6iyCyaphWUB09G2O6pFXDLwE8*QtEm38zb1PSyav5AUezh5W&new=1

[29] 池光勝、高文君：《中資美元債違約全梳理——下篇（非房企）》，2023年8月23日訪問，https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzIyMDA2NzI0Nw==∣=2247501725&idx=1&sn=2e010ffa7d3872ecb3c30962b924a3ed&chksm=97d3235da0a4aa4b1dc442b725169bb6d4fd39e8b23f6a21d5f87936a5eb1a3c808f4d1a79d2&scene=21#wechat_redirect

[30] 符望、趙丹陽：《涉美元債違約案件的法律問題分析及思考》，載《金融法苑》2023年第1期，第3-25頁

[31] 符望、趙丹陽：《涉美元債違約案件的法律問題分析及思考》，載《金融法苑》2023年第1期，第3-25頁

[32] 符望、趙丹陽：《涉美元債違約案件的法律問題分析及思考》，載《金融法苑》2023年第1期，第3-25頁

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