拋售美債是虧還是賺;中國拋售美債換回什么

芝商所的美聯儲觀察工具11月6日最新預測顯示，對美聯儲12月議息會議后聯邦基金利率升至4.25%-4.5%之間，即還將加息50基點的預期為52%。對12月聯邦基金利率升至4.5%-4.75%之間，即還將加息75基點的預期為48%。而無論是哪種幅度的加息，都意味著，美聯儲2022年全年的加息次數將達到7次，這也正在打破半個世紀的美元貨幣緊縮紀錄。

美聯儲也暗示，寧愿犧牲美國經濟的增長來抑制通脹。而摩根士丹利全球首席經濟學家Seth Carpenter11月4日表示，如果有必要，美聯儲可能準備讓美國經濟放緩持續到2025年左右，以將通脹率降至2%的目標水平。高盛，摩根大通，美銀等機構的分析師預測，美聯儲可能在美國經濟衰退到一定程度的時候就會轉向，并且美聯儲主席鮑威爾發出的轉向信號暗示，本輪貨幣緊縮可能將在目標利率達到5%的時候見頂。

有著“新債王”之稱的杰弗里.岡德拉克（Jeffrey Gundlach）11月4日警告稱，美國經濟很可能在明年陷入衰退，預計美聯儲將提前結束加息。接下去，美聯儲可能只會再加息兩次，總共75個基點，并在4.5%停止加息。而對于負債累累的美國經濟，他不止一次地警告，美國的赤字像里根時期那樣暴增。如果不是債務增長，美國的經濟會是負增長。而美聯儲開啟的超強加息無異于在提升美國的債務負擔成本，我們（美國經濟）正在去往地獄的路上。

事實上，隨著美聯儲激增的利率沖擊蔓延到美國聯邦價值 31.2 萬億美元的聯邦債務，美國的償債成本在第三季度飆升，這一數字繼續以每年 1.5 萬億美元的速度增長。由于債務基數高，平均融資利率的任何微小變化都會對美國聯邦的最終債務成本產生巨大影響。與此同時，隨著美國經濟不斷以發行新債償還舊債的方式來運行債臺高筑的模式，美國的債務成本會像滾雪球一般越來越大。

數據顯示，如果當前約 4.5% 的平均收益率曲線利率傳播到31.2萬億美元的債務，那么美國每年僅在利息支付方面就會高達近1.5萬億美元。這將是 2022 財年聯邦稅收總額的 29%。對此，美國金融網站零對沖11月5日根據分析師認為，如果美國財長耶倫和市場上的其他人一起私下請求美聯儲主席鮑威爾放慢加息腳步，人們不會感到驚訝。

而事情的一個新進展是，美國財長耶倫自10月以來，分別在華盛頓、紐約、克利夫蘭至少三次對美國負債累累的困境發出警告。她先后的闡述分別是：“我們擔心美國國債市場缺乏足夠的流動性”；“從事美國國債交易的做市商的資產負債表能力并沒有擴大多少，而美國國債的整體供應量卻在攀升?！?；“美國財政部正在提高美國國債市場受到沖擊和干擾的能力?！?；“美國國債市場或將面臨崩潰”，“不能排除美國經濟衰退的風險”......

她甚至還在克利夫蘭的一次采訪中說到：“總統和我同意，美國不應該被國會議員挾持，他們認為可以妥協美國的信用評級并威脅美國國債違約”；如果他們（共和黨）在11月8 日的選舉中贏得國會控制權，他們將利用下一個債務上限期限作為拜登讓步的 "“美國若債務違約，對美國來說簡直是災難性的......”。

簡單來講，耶倫的表態，從技術層面，操作層面以及宏觀層面，處于遞近的現象。技術層面，美國國債似乎正在進入供過于求的情況。操作層面，美聯儲的加息正在干擾美國國債的市場。宏觀層面，美國的債務受制于接下去不確定性因素的影響，或而面臨債務違約。由于美國財政部是美國國債的發行方，因此，當耶倫作為賣家方都發出對美國國債不自信的預期時，證明美國國債的實際情況要更糟糕。

更加值得一提的是，耶倫最近還公開提到了，美債的最大持有國日本是否大幅做空美債的現象。她指出，不清楚日本外匯干預的情況，還沒有收到日本方面的通知，日本此前曾就外匯干預通知美國財政部。美國財政部正在密切關注著美國金融體系可能會出現的“風險”。

也就是說，美國財政部正密切關注日本是否在持續做空美國國債。這就佐證了，億萬富翁吉姆.羅杰斯指出的，美國是全球最大的債務國，債務無處不在，這遲早都要付出代價，而美國債務模式能否持續的主動權掌握在全球少數幾個貨幣當局買家手中。而跡象表明，日本與美國的貨幣之戰還在持續。

事情的最新進展是，日本官方11月6日的提交給美國財政部的一份文件中警告稱，美國《通脹削減法案》中新的電動汽車稅收優惠政策最終可能會阻止日本人在美國進一步投資，這可能會對美國的投資和就業產生負面影響。根據美國的《通脹削減法案》，當前旨在鼓勵消費者購買電動汽車的7500美元稅收優惠將被取代，新政策旨在鼓勵更多電池和電動汽車制造環節落地美國。

該法案旨在建立更具彈性的供應鏈，減少美國對外部供應的依賴。顯然，這是對日本的優勢產業-汽車制造產業的直接沖擊。此前，日本經濟產業大臣西村康稔在9月時就表示，該法案可能違反國際法。而日本官方的上述最新警告，恰逢日元近期大幅貶值至32年低位，日本貿易逆差不斷擴大，美聯儲試圖收割日本貨幣利差的背景下，顯然，并非是商貿層面那么簡單，分析認為，這似乎是日本與美國貨幣之戰延續的注腳。

而綜合美國財政部，日本財務省，以及高盛、野村等多家機構的分析數據，日本7-10月，已經累計拋售了約為1405億美元的美國國債（20+345+ 540+500）。拋售比例已經約為12%。并且日本財務省和日本央行不止一次表示，將盡最大努力維系日元的穩定，進而回購日本國債。這就意味著，在日本的外匯儲備籃子中美債等美元類資產將隨之減少。特別是美聯儲或還將加息的情況下，并且日元目前依然沒有明顯反彈的跡象，分析認為，日本或還將進一步做空美國國債。

因為在日本高達1.2萬億美元的外匯儲備中，只有1200億美元是現金存款的形式，其余約90%都是美國國債。按野村分析師的說法，美國經濟的一些做法，正在使人們有理由相信，美元越來越不像主要貨幣了。而日本財務省早在今年二季度時就請求過美國財政部給予支持，共同干預貨幣，卻被拒絕。并且綜合日本財務省和日本央行堅定維系日元的表態和美國財政部對日本持有美債情況的密切關注的情況來看，日本存在近乎于清空美債的可能。這似乎也是前面提及的耶倫對美國國債擔憂的一個深層原因。

考慮到日本是美債最大持有國的角度，一旦日本做出類似清空美債的舉動，則意味著，美國金融珍珠港事件或將上演，美元儲備地位下降則不可避免。這似乎也解釋了，為什么美聯儲在最新會議上在表明加息立場的情況下，也做出了或將轉向的暗示。

值得一提的是，最新數據顯示，美國10年期國債收益率已升至4.163％，依然維持在2008年以來最高水平區間。并且今年以來已經上漲約3%。美債收益率與價格和持有情況成反比，收益率越高，說明美債拋盤越多。該指標也是衡量美國經濟衰退的核心指標，收益率越高也表明，美國經濟衰退的風險也不斷加劇。分析認為，這似乎是日本或將拋售萬億美債的潛在信號。

無獨有偶，美國記者斯圖爾特·瓦尼指出，美國從未在債務上毀約。如果這么做，誰會再把錢借給我們（美國）呢？（完）