經濟分析報告內容—經濟分析匯報材料

河北省區位關鍵，坐擁雄安新區，肩負承接北京非首都功能的重任，面積涵蓋整個京津冀城市群。又具有豐富的礦產資源，為第二產業拉動全省經濟增長提供了充足保障。在環保壓力較大、供給側改革之下還能繼續保持與全國同步增長的增速實屬不易。作為傳統的京畿福地，在京津冀協同發展、雄安新區規劃建設帶來的發展勢能下，經濟穩中向好的態勢將進一步鞏固。

同時我們也要看到，河北省人均GDP較低，財政實力較弱，賣地收入持續縮減，償債壓力加重。同時與其他省份一樣存在著人口流失、老齡化嚴重和未富先老等常見問題。未來河北省應依托京津冀區域優勢，抓住城市群人口眾多機遇，加快產業升級步伐，建立獨具特色的養老產業基地。同時推進以民營經濟為主的市場化營商環境，在“小政府、大社會”上尋求突破，吸引民間資本，開放服務行業，實現全省高質量發展。

1.經濟增速與全國持平，重工業為傳統優勢

河北省東臨渤海、內環京津，西為太行山地，北為燕山山地，坐擁雄安新區。其地理區位關鍵，同時也是華北地區重要的經濟支柱。2013年中央經濟工作會議上，習近平首次提出“新常態”，并關注產能過剩等風險點。河北作為鋼鐵生產大省，積極響應中央號召，大力推行環保節能政策，以供給側結構性改革為主線，大力化解過量產能。此前河北GDP增速高于全國水平，為順應改革，2014年一季度經濟增速出現大幅下降，此后幾年經濟增速持續低于全國水平。在發展可再生能源及環保產業的大背景下，疊加2020年疫情之后全國需求收縮、預期轉弱等因素，河北省發展面臨諸多挑戰。多重壓力下，河北省2013-2022年平均經濟增速為6.24%，與全國水平（6.24%）持平，體現了較強的抗壓能力。

1.1 生產端看，采礦業稟賦具有優勢，三產占比仍需提高

河北省產業結構持續優化，三產占比仍需提高。從橫向對比角度看，2022 年河北省三次產業占比為 10.4: 40.2: 49.4，以第二、三產業為主，與全國三次產業比重的 7.3：39.9：52.8 相比，河北省的第三產業占比明顯低于全國；從縱向時間維度看，河北三次產業由2013年11.9:52.0:36.1逐漸調整為2022年10.4: 40.2: 49.4，實現了從“二三一”轉變為“三二一”的產業格局。近十年第三產業占GDP比重總體上升，近兩年占比有所下降。

河北省第一產業穩步發展，農業起“穩定器”作用2022年河北第一產業增加值為4410.3億元，同比增長4.2%。河北省是中國唯一兼有高原、山地、丘陵、平原、湖泊和海濱的省份[1]，地區跨度較大，四季分明，使得可種植農作物種類繁多，是中國重要糧棉產區。同時，河北省為十三個中國糧食主產區之一。具體來看，據國家統計局數據，2021年河北糧食（水稻、小麥、玉米等）總產量達3825.10萬噸，2012-2021年平均糧食產出占全國5.5%，并有上升趨勢，其中平均小麥產出占全國比例超10%，平均玉米產出占全國比例超7.2%。河北省第二產業平穩發展，著力構建新型工業體系。但全省規模以上工業企業實現利潤總額1261.2億元，同比下降45.5%，降幅遠高于全國-4.0%的同比增速，與工業增加值增長產生較大背離。河北八大主導產業中，生物醫藥健康行業增幅明顯，生物醫藥健康行業、新能源產業、信息智能產業、新材料產業增長11.8%/0.7%/6.0%/ 9.9%。鋼鐵產業為河北省支柱產業和傳統優勢企業，截至2021年，河北鋼鐵生產企業的粗鋼、鋼鐵、生鐵產量均居全國之首。鋼材品種基本全覆蓋，以河鋼集團、首鋼（河北部分）、德龍鋼鐵、敬業鋼鐵等為龍頭企業，近10年來鋼鐵企業粗鋼、生鐵產量占全國比重均為20%以上。同時，據《河北日報》，企業產品在細分市場上優勢突出，首鋼遷鋼生產的無取向硅鋼產量全國第一；津西集團是全國鋼鐵行業標準制定者之一，電氣化鐵路接觸網支柱用熱軋H型鋼、鋼板樁國內市場占有率分別達90%、45%。河北省積極推動工業綠色轉型升級，促進各產業與數字經濟融合發展?！笆濉逼陂g，河北省推出“節能十三五”、“工業轉型十三五”、“可再生能源十三五”、“煤炭工業十三五”等計劃，旨在減少煤炭消耗，提升質量效益，優化產業結構。據河北省工信廳，“十四五”期間，全力打造“4+4+3+N”產業格局，做優做強鋼鐵、裝備制造、石化和食品4大傳統優勢產業；培育新一代信息技術、生物醫藥、新能源和新材料4大戰略性新興產業?！逗颖笔底纸洕l展規劃（2020-2025年）》、《加快建設數字河北行動方案（2023-2027年）》相繼提出，致力完善數字基礎設施建設，擴大信息智能產業，促進制造業、農業農村數字化轉型。

河北高新技術產業發展迅猛，各地方新興產業特色鮮明。

。2023年4月，省發改委起草《河北省加快建設臨港產業強省行動方案（2023—2027年）》，提到未來五年內河北將著力打造“兩群、五地、一融合”的港產城融合發展新格局。到2027年，基本建成陸海聯動、產城融合的臨港產業強省。

河北省第三產業中，批發零售業居首，交通通信占比高。未來河北將重點發展養老產業集群，致力發展高端服務業河北省政府于2022年4月公布《河北省養老服務體系建設"十四五"規劃》，其中提到要健全基本養老服務保障體系，優化普惠性養老服務供給體系以及打造多元化養老產業發展體系。2023年3月，河北省《印發加快建設京畿福地、老有頤養的樂享河北行動方案（2023-2027年）》，按照方案，河北以滿足中高端養老服務需求為目標，堅持市場主導，強化京冀合作，構建“一區、一圈、三帶”康養產業發展格局，打造京冀養老福地。

河北民營經濟活力強，地區龍頭企業聚焦新興產業。2022年河北民營經濟增加值為2.67萬億元，同比增長3.6%，占全省GDP比重為63.5%，高于全國水平。2020-2022年民營經濟平均占比63.27%，疫情下占比維持較高水平，但距離2019年（68.7%） 仍有一定差距。長城汽車、晶澳科技、新奧股份、以嶺藥業等高市值制造業企業均為民營企業，廣泛分布在汽車、機械、計算機、醫藥等行業。2022年河北省下半年出臺《關于進一步鞏固全省經濟回升向好勢頭的十八條措施》，明確提出支持民營企業健康發展，鼓勵設立中小微企業和個體工商戶貸款風險補償基金，并發揮河北省科技型中小企業貸款風險補償資金作用。

、1.2 需求端看，固定資產投資占比高，線上購物漸至佳境，產業優勢賦能產品出口從投資角度看，河北經濟發展對固定資產投資依賴較大[2]、房地產投資方面，河北房地產投資完成額增速整體呈現下降趨勢，與全國整體趨勢相似。經過2017-2020年相對低速發展后，2021年有所回升。2021-2022年河北省房地產開發投資完成額平均增速為4.2%，高于全國水平（-2.8%）。近10年來，河北房地產投資額占全國比重在3.2%-4.6%區間波動，從2013年的4.01%下降至2022年的3.75%，體現房地產投資對河北經濟貢獻率較低。

近年來河北省消費市場有所回暖，線上消費漸至佳境。近十年來河北人均可支配收入持續低于全國水平，從2013年1.52萬元增長至2022年3.09萬元。社零2013-2022年平均增速為7.98%，低于全國水平0.2個百分點，內需仍有待提振。2022年河北消費市場有所回暖，社會消費品零售總額1.37萬億元，同比增長1.6%，高于全國增速1.8個百分點。線上消費方面，近三年河北線上消費占比與全國水平差距逐漸縮小，2022年河北線上消費占比28.4%，同比增長7.1個百分點，首次超過全國（27.2%）水平，體現出河北省電商發展蓬勃。、消費升級相關的商品零售額增勢良好。河北通訊器材類/金銀珠寶類/汽車類消費連續兩年增速為正，2022年實現16.6%/4.8%/1.6%增長，高于全國增速20.0%/5.9%/0.9%。其中2022年中西藥類商品零售額實現17.6%增長，高于全國同期增速（12.4%），近五年平均增長9.76%。然而，部分與居民生活相關的商品銷售乏力，如飲料類/煙酒類/化妝品類/日用品類同比下降1.3%/6.6%/26.3%/4.4%，低于全國增速6.6%/8.9%/21.8%/3.7%。、房地產消費方面，河北商品房銷售金額受挫回暖，商品房銷售面積增速與全國基本一致，但波動幅度更大。2022年商品房銷售市場增幅回落，全省商品房銷售面積和金額同比分別增長1.7%和2.1%，與全國一致。

、、我們通過租售比指數（房價指數/房租指數）來刻畫租金與房價比值變化。自2004年，河北租售比走勢與全國趨勢一致，2012年后持續高于全國水平，租房指數及房屋價格指數均高于全國水平。2021年，河北省租售比低于江浙滬等地，但高于全國平均水平，說明相較于全國平均水平，河北省房價增速比房租漲幅更大。[3]

外貿方面，河北省地處“一帶一路”環渤海地區重要交匯點，政策加持助力外貿發展。2020-2022年，河北出口平均增速13.03%，高于全國1.21個百分點。2022年，河北出口3407.4億元，同比增長12.5%，對“一帶一路”沿線國家實現外貿進出口總值1968.3億元，增長21.9%，民營企業為占據主導地位。河北長期處于貿易順差，2022年順差達1185.8億元，比2021年擴大541.9億元。

從出口產品結構看，河北出口產品結構持續優化，高附加值產品增長強勁。機電產品為河北省出口主力產品，2017-2022年復合年增長率為14.92%，高新技術產品（與機電產品代碼有交叉）2017-2022年復合年增長率為12.11%。2022年河北出口機電產品1300.3億元，增長19.8%，占出口總值的38.2%，其中，出口汽車零配件180.2億元，增長20.4%；出口汽車160億元，增長35.2%；出口電子元件115億元，增長42.6%。

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1.3 人口端看，勞動力流失明顯，老齡化程度加深

河北人均產出與全國平均水平差距持續擴大，人口吸引力較弱，近十年遷入人口增速持續為負。在此背景下，《河北省十四五人口規劃》中提到，在京津冀協同發展程度加深和雄安新區加快建設下，河北省人口吸引力有望提升，目標在2021-2025期間，河北省人口規模將從凈流出逐步過渡到低水平遷入階段。

從人口年齡結構來看，河北出生率和老齡化程度與全國水平接近。2021年，河北65歲以上人口比率14.9%，與全國水平（14.2%）相近；而人口出生率略低于全國水平，體現人口增長活力不足。針對出生率日益下滑現象，河北衛生健康委員會于2021年出臺《河北省計劃生育條例》，順應放開”三孩“政策同時，對婦女育兒產假進行延長，并予配偶護理假。針對老齡化現象，河北省出臺《河北省養老服務體系建設“十四五”規劃》，健全基本養老服務體系，兜底養老服務長足發展。

1.4 資金端看，企業信貸融資穩步上漲，居民仍保持一定儲蓄傾向

從近十年河北省和全國凈存款（存款-貸款）趨勢來看，河北凈存款走勢與全國走勢基本一致，但更平穩。2014-2018年河北凈存款增速低于全國是由2014-2018年間河北貸款增速略高于全國，同期河北存款與貸款增速一致，但變化幅度較小。2020年后增長快于全國，體現河北的儲蓄傾向近年來更加明顯。

河北省企業逐漸替代居民成為貸款主力。將貸款拆解為企業和居民兩個角度，以2022年初為節點，節點前河北省居民貸款增速顯著高于企業貸款，而節點后首次低于企業貸款并持續呈下降趨勢，二者差距持續擴大。住戶貸款角度看，2017年前河北省增速呈快速上漲趨勢，且高于全國增速水平；2017年后快速下降，并于2018年下降到全國居民貸款增速以下；2020年后增速與全國基本一致。而企業貸款與全國增速基本保持一致，2022年后增速快于全國。

從企業貸款結構來看，河北省多措并舉旨在解決小微企業融資難題，促進制造業轉型升級，扶持綠色產業持續發展。分行業看，電力、熱力、燃氣及水的生產和供應業綠色貸款余額同比增長32.9%，全年增加528.9億元；交通運輸、倉儲和郵政業綠色貸款余額同比增長30.6%，全年增加223.5億元。

從存款結構來看，2017年7月至2020年初河北企業存款增速低于全國水平，2022年之后明顯高于全國。

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河北省財政與債務分析2.1 河北省財政實力偏弱，對中央轉移支付較依賴

河北省財政收入穩步上升，但財政自給率偏低，對中央轉移支付較依賴。近十年，河北省的一般公共預算收入從2012年的2084.25億元增加到2022年的4083.98億元，年均增長率6.96%，高于全國5.9%的水平。同時，河北省的一般公共預算支出從2012年的4018.85上升到2022年的9336.45億元，年均增長率為8.79%。以一般公共預算收入占支出比例衡量財政自給率，河北省財政自給率始終低于全國平均水平，2022年財政自給率為近十年最低，為43.74%，體現其財政自給能力偏弱。

河北省整體財政收入質量有待提升，數據顯示2021年河北省稅收收入達2735.68億元，占一半公共預算收入的65.64%，遠低于全國平均水平（85.9%）。

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河北省對中央財政支持依賴程度偏高。2019-2021年，中央轉移支付占河北省收支缺口比例逐年上升，從73.39%增加到83.22%，均略高于全國平均占比。2021年，河北省的一般公共預算收支缺口4687億元，而中央財政轉移支付高達3900.38億元，彌補收支缺口的83%，說明中央轉移支付對河北省財政支持效果明顯。從凈轉移來看，河北省2021年獲得中央凈轉移1571.38億元，凈轉移規模居于全國中游。

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2.2 近十年財政對土地依賴程度較低

2020年來，河北省財政對土地的依賴程度有所下降。我們以成交土地出讓金占地方公共財政收入的比例來近似衡量各省土地依賴程度。從2022年各省土地依賴程度來看，河北省居全國各省中游，近10年絕大多數年份高于全國水平，2021、2022年依賴程度回落。從2020年6月起，等四部門決定將由自然資源部門負責征收的國有土地使用權出讓收入等四項政府非稅收入統一劃轉稅務部門征收，幫助各省降低土地依賴程度。2020年后河北省土地依賴程度持續下降，表明河北省有效減少對土地依賴，降低了地方政府債務風險擴大的可能性。

2.3 河北省債務負擔相對較重

從債務角度看，近年來河北省政府負債率和債務率逐年攀升，債務負擔有所增加，2022其債務率同比增幅接近100%。我們將地方債務分為政府債與城投債兩部分；以地方政府的轉移性收入、國有資本經營收入、一般公共預算收入和政府性基金收入的加和作為地方的綜合財力；采用三種方式衡量地方債務負擔：以地方政府債務余額占GDP的比例代表負債率，以地方政府債務余額占綜合財力的比例代表債務率，以地方債務余額與城投平臺有息債務余額的加和占綜合財力的比例代表寬口徑債務率。

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近五年河北省償債壓力上升，總體略高于全國平均水平。2022年，河北省GDP位列全國第12名。從總體償債壓力來看，2022年河北省負債率（地方政府負債余額/GDP）為37.17%，高于全國平均水平（29.04%）。近五年，河北省的債務率從2018年的75.40%飆升2022年的257.16%，其中2022年的同比增長率接近100%，遠高于全國平均水平（137.6%）,表明其償債壓力大。

我們將城投債余額也納入債務后，2017-2021年，河北省寬口徑債務率低于全國平均水平，隱性債務控制良好。河北省寬口徑債務率從2017年的141.43%至2021年的200.17%，均低于全國平均水平。但2022年，河北省的寬口徑債務率達到416.30%，較2021年翻番。

河北城投融資情況分析

3.1 2022河北城投債發行規模與凈融資增速高于全國。整體來看，2012-2022年河北總發行量復合增長率為16.52%，低于全國水平20.64%，而2012-2022年河北凈融資額復合增長率為6.13%，高于全國水平4.86%。2018年河北城投債總償還量較大導致凈融資額為負，占全國比重大幅下降，2022年回升至2.08%。從地區結構來看，河北省各地級市城投債融資規?；九c其經濟發展水平基本保持一致。3.2 城投債利率中樞下移，2023年到期償還節奏平穩2017年后，全國城投債票面利率呈下降趨勢，2023年有所回升，而河北省利率自2020年有回升趨勢。2022年全國城投債票面利率為3.81%，較2017年下滑186BP，河北省城投債票面利率4.84%，較2017年下滑128BP，低于全國58BP，發行成本明顯下降。2023年，河北和全國城投票面利率分別上行39/59BP，融資成本上升。2025年為河北城投到期償還量高峰。2021年，河北省城投債到期償還量達501.27億元，為近十年到期償還高點。2025和2023年償債規模分別為458.51、326.49億元，為未來3年內到期規模的高點和次高點，從單月來看，4、8月為償還高峰。

小結河北省區位關鍵，坐擁雄安新區，肩負承接北京非首都功能的重任，面積涵蓋整個京津冀城市群。又具有豐富的礦產資源，為第二產業拉動全省經濟增長提供了充足保障。在環保壓力較大、供給側改革之下還能繼續保持與全國同步增長的增速實屬不易。作為傳統的京畿福地，在京津冀協同發展、雄安新區規劃建設帶來的發展勢能下，經濟穩中向好的態勢將進一步鞏固。同時我們也要看到，河北省人均GDP較低，財政實力較弱，賣地收入持續縮減，償債壓力加重。同時與其他省份一樣存在著人口流失、老齡化嚴重和未富先老等常見問題。未來河北省應依托京津冀區域優勢，抓住城市群人口眾多機遇，加快產業升級步伐，建立獨具特色的養老產業基地。同時推進以民營經濟為主的市場化營商環境，在“小政府、大社會”上尋求突破，吸引民間資本，開放服務行業，實現全省高質量發展。

風險提示

國內宏觀經濟政策不及預期；統計數據與實際數據有偏差；國企改革不及預期；信用事件集中爆發。

（蔣飛為長城證券首席策略分析師）