美債和外匯儲備有什么區別-外匯儲備美國國債的關系

虎成論金虎哥講過一個觀點：美國人根本不怕外國（包括中國在內）拋售美元的債券。這個觀點傳播的很廣，在「今日頭條」上有近300萬的點擊量。很多朋友因此問，為什么我們要持有上萬億的美債呢？今天虎哥從三個方面詳細說說外匯儲備的本質。

截至2020年8月，我們有3.15萬億美元的外匯儲備，其中1.07萬億美元是美國的國債（截止8月17日），至于其它2萬億美元是由什么構成的，屬于國家機密，外匯管理局沒有公布過。直到2008年次貸危機爆發后，我們才知道，原來我國用外匯投資了房利美和房地美的債券。通過美國財政部的網站查到，2009年年底中國共持有美國國債7570億美元，住房抵押債券3580億美元，其他債券960億美元，但是具體損失金額不得而知。

可能大家看到這里更覺得持有美國國債的風險太大了。但是不要忘記，這些外匯都不是外國強迫我們持有的，而是我們主動持有的。這個持有并不是我們老百姓想象中的中國政府拿著外國的現金。所有的外匯儲備都存放在貨幣發行國，是通過銀行的貨幣清算機制形成的可支配賬戶余額，我們用這個賬戶余額買美國國債、做相關投資。

我們是怎么積累了這么多外匯儲備的呢？中國的持有外匯的歷史可以分為以下四個階段。

圖：1989-2020年中國外匯儲備

第一階段：1993以前，這個階段的特征是外匯不足、持續探索

當時的中國，雖然正在進行改革開放，可是我們急缺外匯。沒有錢購買國外的機器設備，因為在國際采購中，別人是不收人民幣的。當時美元兌人民幣的官方匯率是1:5.8，而黑市的價格是1:9，這就導致企業不愿意把手里的美元去官方渠道換匯，因為損失太大。這段時間中國外匯儲備在200億美元左右。

第二個階段：1994到2008年，這是一個外匯涌入，商品換匯的階段

這段時間是我國外匯儲備迅速增長的黃金時期。1994年外匯改革實行了匯率并軌、強制結匯，官方匯率調整為1:8.7。這刺激了外商的投資熱情，出口開始大幅增長，到2000年中國外匯儲備達到1656億美元。2001年中國加入WTO后，深度融入世界經濟，成為真正的世界工廠。2001年之后，中國的外匯儲備平均年增速有40%，2006年超過日本成為世界第一大外匯儲備國，2008年達到1.90萬億美元。

第三個階段：2009到2014年，這是主動流入、外匯泛濫的階段

2008年8月5日，國務院公布《中華人民共和國外匯管理條例》，正式取消強制結匯。之后恰逢美國的金融危機，因為中國在金融方面融入世界并不很深，受到的沖擊非常有限，所以吸引了全球大批避險資金，這導致了中國的外匯儲備進一步地上升。2011年，央行行長周小川提出，中國的外匯儲備已經超出了適度的規模。2014年外匯儲備到達頂峰——3.99萬億美元。虎哥認為這其中至少有1萬億美元是隱藏在經常賬目下流入中國的“熱錢”。

第四個階段：調整回歸、實用為主

2014年到2016年約有1萬億熱錢流出中國，雖然我們沒有開放資本賬戶，可是資金可以隱藏到經常賬戶流出。具體操作方法很簡單，做一個進口合同，拿著復印件就能去銀行換匯并對外支付，香港就是這樣的中轉站。隨后，中國開始注重外匯的應用，如何讓外匯幫助實體經濟的發展，是中央在思考的問題。

1、外匯能進行國際支付

中國進口石油、鐵礦，機器設備幾乎都要用美元結算，這是外匯儲備最基礎的功能。

我們看學術論文就會發現，有很多學者用經濟學家特里芬（Triffen）的研究結果，即外匯儲備和進口額的比值為30%是最佳比例，多了浪費、少了有風險。打個比方，2019年全年我國進口了2萬億美元的商品，那中國的外匯儲備有6000億美元用來循環就夠了，但實際上我們有3萬億美元，這是不是巨大的浪費呢？

我認為不是。首先，特里芬是在金本位時期做的研究，很多人拿到今天用已經完全不合時宜了。其次，在人民幣沒有成為世界貨幣之前，外匯儲備多比少好。因為至今，沒有哪個國家因為外匯儲備太多發生過什么嚴重的問題。相反，發生經濟危機的都是因為外匯儲備太少而造成的。80年代的拉美債務危機（墨西哥、巴西、阿根廷等），90年代東南亞金融風暴都是如此。

2、持有外匯的本質是借他國的信用發展本國的經濟

對于外匯存量，虎哥在說過，3萬億美元外匯儲備是我們拿真實的商品換來的，但是我們卻買不了美國的企業，否則我們早就把美國的波音、洛克希德·馬丁、英偉達、高通、英特爾等這些高科技企業的控制權都買下來了。我們只能拿點利息，所以如何使用這些外匯，特別考驗決策者的智慧。

虎哥認為到目前為止，中國做的還是非常好的。我們用這些外匯儲備注入絲路基金、金磚銀行、亞投行等國際機構，這些銀行自然而然就獲得了美元的信用。以這些銀行的美元貸款為突破口，中國可以順利地輸出過剩產能，比如說基建能力。最終我們以美元儲備的信用實現了中國經濟的擴張，進而和這些被援助的國家建立持久的利益同盟體，擴大中國的綜合影響力。我想這是我們國家在2013年提出一帶一路的一個重要原因。

對于外匯增量，只要這些外資進來中國形成的產能，能得到有效利用，那么就說明這個外匯的儲備是合適的。比如說蘋果公司來中國投資100億美元生產蘋果手機，只要人家的產品有市場，企業運轉很順暢，哪怕上下游帶來了1萬億美元的外匯儲備，政府也不需要考慮外匯儲備是不是過高。相反，如果外國的資本和產能過來是投資這些過剩的行業，造成環境污染、資源消耗，那么我們可以選擇性的對這些創造外匯儲備的外資拒之門外。中國今天已經到了以自己的需求為導向利用外資的階段，質量比數量更重要。

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作者：張虎成，優選控股創始人；財經視頻節目《虎成論金》主講人。歡迎搜索關注我的主頁【虎成論金】，如果覺得看文章太花時間的話，還可以在喜馬拉雅FM上找到我哦~