大米生意利潤有多大(最適合窮人開的店)
作者/星空下的栗子
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
在中國人的餐桌上，怎么能少得了米飯呢？有這樣一家公司，通過電商賣大米，年銷售額達45億元。這家公司就是十月稻田（全稱：十月稻田集團股份有限公司）。
9月17日，該公司通過了港股聆訊。
十月稻田的創始人是夫婦倆。2005年，王兵和妻子趙文君進入主食食品行業，開展原糧貿易業務。2011年，二人相繼創立了“十月稻田”和“柴火大院”品牌，并開始和京東合作，通過電商銷售產品。
這些年，順應電商發展的大勢，十月稻田的銷售額不斷增長。2020年至2022 年，十月稻田的收入由23.27億元快速增長至45.33億元，并連續四年成為中國預包裝東北大米零售市場按收入計最大的公司。
圖片來自十月稻田京東店鋪
然而，隨著電商進入“卷”時代，十月稻田的增長面對了瓶頸，急需拓展新渠道。近兩年來的凈利率水平也承壓。在這種情況下，十月稻田在2022年仍給予了王兵夫婦高達6.9億元的股份獎勵，并進行了2億元的分紅。
一、7成收入來自電商，挑戰全渠道銷售
十月稻田收入的80%是，其余為、以及等。根據《招股書》，80后是十月稻田的消費主力。81.6%的客戶年齡在40歲以下，58.7%的客戶年齡在35歲以下。
分產品收入 摘自《招股書》
隨著電商紅利的逐步消退，十月稻田的營收增速也開始放緩。2021年的收入增長率為54.6%，2022年則為26%。
大米、雜糧和豆類的平均銷售價格也有點撐不住。比如大米的平均售價從2020年的7.3元/公斤下降至2021年的6.1元/公斤，2022年維持在6.1元/公斤。根據《招股書》，這主要是“由于我們對該等產品采取相對具競爭力的定價策略”。
主要產品平均售價 摘自《招股書》
十月稻田認為，競爭性的定價策略可以令其通過多元化的零售模式鞏固市場地位，并提高在不同銷售渠道的滲透度。換句話說，十月稻田試圖通過較低的價格來打入更多的渠道，從而做大。
這種努力確實也有一定的成效。2020年至2022年，現代商超渠道的收入占比從9.3%升至15.4%。直接客戶的占比則從6.8%升至10%。經銷網絡的收入占比從4.5%微增至5.3%。
整體來看，雖然電商渠道的占比有所下滑，但2022年仍占收入的7成，是妥妥的第一大渠道。
分渠道收入 摘自《招股書》
然而，如果十月稻田只和電商綁定，沒有布局全國的分銷能力，就無法成為真正的大品牌?；蛟S是意識到這一點，十月稻田在《招股書》中反復提到了全渠道銷售。
在上市融資的用途上，十月稻田明確提到一部分將用于加深渠道覆蓋并構建全渠道銷售生態體系，比如加深與商超的合作、探索新興電商平臺及拓寬經銷商網絡等。
部分融資用途 摘自《招股書》
對比一下國民級糧油品牌金龍魚（300999）。2022年，金龍魚的廚房食品銷售額為1571億元。其中，直銷占比53%，經銷占比47%。
金龍魚廚房食品分銷售模式的收入及毛利率 摘自金龍魚《2022年年報》
金龍魚2022年更是擁有7768個經銷商。而十月稻田2022年底的經銷商有602個，經銷收入占比僅有5.3%。
從一個方面看，這說明十月稻田還有一定的增長空間；而從另一方面看，也說明其渠道建設才剛剛起步。
二、凈利率承壓
2022年，金龍魚廚房食品的毛利率僅有6.68%。雖然2022年金龍魚的年收入達到2575億元，但其凈利潤僅有30億元，凈利率為1.17%。
作為關系國計民生的糧油行業，金龍魚呈現出薄利的特點。
2021年，十月稻田的毛利率從2020年的17.4%下滑至14.9%，2022年又回升至17.2%。這一毛利率水平顯然高于金龍魚。
不過，2020年至2022年，十月稻田的銷售及經銷開支占收比也在逐年上升，分別為5.4%、6.2%和7%。
作為網紅品牌，十月稻田非?？粗貭I銷活動。其代表性營銷活動包括十月稻田品牌日、優質內容營銷、直播、名人代言以及與KOL和KOC的合作等。
銷售和經銷開支侵蝕了利潤，使得十月稻田2022年的經調整凈利率并未恢復至2020年的水平。2020年至2022年，經調整凈利率分別為9.5%、7.2%和8%。
主要財務指標 摘自《招股書》
結合所采取的競爭性售價，十月稻田大概率會通過犧牲利潤率來走量，從而增加收入規模。這可能會導致十月稻田在凈利率層面進一步承壓。
需要指出的是，經調整凈利潤是在凈利潤基礎上加回了股份支付費用，以及向投資者發行的金融工具的賬面值變動等。如果不進行此類調整，2021年和2022年，十月稻田的凈虧損分別為1.73億元和5.64億元。
經調整凈利潤 摘自《招股書》
三、上市前大額股份獎勵
2020年至2022年，十月稻田完成了A輪到C輪的融資，累計融資額達24億元。投資人包括了啟承資本、紅杉、云鋒基金等知名機構，甚至阿布扎比政府背景的MIC Capital也在C輪出手。
不過，即使經過了幾輪融資，十月稻田仍“家族范兒”十足。
根據《招股書》，王兵擔任十月稻田的總經理。趙文君擔任副總經理兼首席營銷官。趙文君的姐姐趙淑蘭擔任執行董事兼五常彩橋的總經理。執行董事兼沈陽信昌總經理則由趙文君的外甥舒明賀擔任。
2020年及2022年，十月稻田分別向股東支付股息5000萬元及2億元，分別占到當年經調整凈利潤的22.6%和55%。
2022年，十月稻田更是給予王兵和趙文君夫婦高達6.9億元的股份獎勵。這一獎勵作為股份支付計入了當年的行政開支，減少了當年的凈利潤。
股份獎勵 摘自《招股書》
那么，先分紅再上市融資，十月稻田到底缺不缺錢呢？
四、營運資金占壓增加，借款額提升
2022年底，十月稻田賬面有現金及現金等價物為1.2億元，作為年銷售額45億元 的公司來說并不算多。
筆者注意到，最近三年，十月稻田的存貨和應收賬款均持續增長。存貨從2020年底的6.47億元上升至2022年底的13.7億元，周轉天數也從2020年和2021年的100天升至2022年的116天。2020年至2022年，貿易應收款項的周轉天數分別為13天、20天和28天，也在逐步增加。
流動資產 摘自《招股書》
2020年至2022年，經營活動現金流分別因營運資金的占壓而減少了1.63億元、7.95億元和2.32億元。
因此，除了進行股權融資，十月稻田的借款水平也在增加。
根據《招股書》，“截至2023年1月31日，我們需要償還的銀行貸款總額為人民幣427.9百萬元。該等銀行貸款的利率介于3.7%至5%，并將于一年內到期”。而本次上市的部分融資也將用于償還借款。
由此看來，上市對于改善十月稻田的流動性，以及布局全渠道銷售等都至關重要。
根據德勤《2023前三季度中國內地及香港IPO市場回顧與前景展望》，由于宏觀經濟發展，尤其是美國加息，香港股市在2023年第三季度持續表現疲弱。加上香港大部分的新股是源自內地，這些公司受到了經濟持續恢復力度的影響，預計2023年全年香港新股市場或會迎來過去11年以來的最低融資水平。
十月稻田本次上市的融資額和估值能否達到預期，還是一個未定數。
注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。
