美國2023年美債持有量,2021美債持有量一覽表

美國國債市場的警鐘：需求下降，利率上升

隨著時間的推移，美國國債市場經歷了自2020年3月以來的最黑暗一天，其根本原因不僅僅是9月CPI通脹超出預期。背后還有一個不可忽視的"罪魁禍首"：30年期美債拍賣的不如人意。

周四，舉行的30年期國債拍賣成為了美國政府債券需求下滑的最新警告信號。一級交易商被迫接受了18.2%的國債，這是自去年2月以來的最高水平，而他們購買了其他競標者不愿購買的國債。據道瓊斯市場數據團隊的數據顯示，今年的平均值為10.72%。這次市場接受的30年期國債的最高收益率達到了4.837%，是自2007年8月以來的最高水平，較前次標售高出近50個基點，也比標售前預期的收益率高出近4個基點，這表明需求低迷程度超出了交易商的預期。

此前，10年期美國國債標售也顯示疲軟，但市場對此反應尚可。然而，30年期美債標售的慘淡無疑成為市場的崩盤。周四，10年期美國國債收益率盤中飆升至4.7%，一度較日內低點上升了約21個基點；30年期美債收益率也飆升至4.8%；而更為敏感于利率前景的2年期美債收益率更是升破了5%。這一局面也在股市中引發了不小的反應，三大美國股指連續四日止步漲勢。

投資者關注的"尾部"，即各期限美債需求減少，表現為預期收益率與最高可接受收益率之間的差異，已經達到了政府債券發行人必須以高于市場利率的價格吸引投資者來購買債券的程度。盡管30年期國債期限較長，投資者或許并不認為它是預測債市需求的最佳指標，但最近的10年期和3年期國債標售也顯示出低迷的表現。這意味著，無論是長期還是短期，都存在接受美國政府債務的投資者減少的趨勢。

需求疲軟的消息傳出之前，投資者對持有10年期國債所要求的額外收益率——即"期限溢價"，上月底首次達到正值，這是為了補償投資者持有長期債券而不是短期債券所需的風險。這些風險包括貨幣政策的變化或通脹意外上升，這可能會改變長期債券的價值。

總體而言，這表明投資者正在減少美債購買規模，因為他們仍然對市場波動和美聯儲的進一步緊縮政策感到擔憂。美國國會預算辦公室最近估計，2023財年的聯邦預算赤字將達到1.7萬億美元，相較于2022財年的1.38萬億美元，增幅顯著。截至9月，美國政府今年已經發行了15.73萬億美元的國債，較去年同期的12.53萬億美元有所增加。更高的供應通常會降低債券價格，推高債券收益率。

分析師指出，美聯儲正在減少其資產負債表規模，這增加了美債標售流拍的風險。盡管有人認為在美聯儲最后一輪加息周期中，債券收益率更有可能下跌，但美債供應的激增可能會使美聯儲更難減少其資產負債表規模。對于美國市場和經濟來說，面臨著前所未有的威脅。盡管幾乎沒有人預期美國會違約或美債標售會失敗，但一旦發生這種前所未有的情況，市場很可能會陷入混亂，美債價格將全面下跌。因此，"全球資產定價之錨"是否會飛向黑天鵝成了市場關注的焦點。目前，美債市場需求有限，美聯儲、海外投資者和國內投資者等主要投資者都顯示出不太愿意持有美債。美國的主要外國債主——日本，今年早些時候將其美債持有量削減至2019年以來的最低水平。此外，美聯儲的資產負債表規模正在減小，也增加了美債標售流拍的風險。美國政府正在考慮債務限額問題，盡管目前還沒有解決。這一問題可能進一步加劇市場的不確定性，對投資者和經濟產生負面影響。

隨著全球市場的關注度不斷升高，我們將密切關注這一問題的進展，以及它對全球經濟和金融市場的潛在影響。希望政府和相關利益相關者能夠采取適當的措施來解決這一問題，以確保金融市場的穩定和投資者的信心。在這個動蕩時期，保持冷靜和謹慎是至關重要的。