2019年宏觀經濟形勢分析—2019年宏觀經濟情況

近日公布的宏觀杠桿率季報顯示，一季度宏觀杠桿率從2022年末的273.2％上升至281.8％，共上升了8.6個百分點，升幅明顯。其中，非金融企業杠桿率創新高，居民部門杠桿率重拾上升趨勢，政府杠桿率升幅較小。

什么是宏觀杠桿率？一季度宏觀杠桿率上升，怎么看？未來宏觀杠桿率還會繼續走高嗎？如何看待和發揮宏觀杠桿率的作用？一起來看本期快問快答↓↓↓

問：什么是宏觀杠桿率？

答：宏觀杠桿率是指非金融企業部門、政府部門、住戶部門的債務余額與國內生產總值（GDP）之比。宏觀杠桿率反映了債務性融資規模與經濟發展的比例關系，宏觀杠桿率越高，意味著債務壓力越大。保持宏觀杠桿率基本穩定，處理好經濟發展與防范風險的關系，對于維護金融市場總體穩定，守住安全底線，具有十分重要的意義。

相關數據顯示，2017年以來，我國宏觀杠桿率增幅總體穩定，杠桿率年均增長約4.8個百分點，比2012年至2016年年均增幅低8.6個百分點。2017年至2019年我國宏觀杠桿率總體穩定在253％左右，初步實現穩杠桿目標。2020年新冠疫情暴發后，杠桿率階段性上升至280.2％，2021年下降至272.5％，總體增幅可控。

問：一季度宏觀杠桿率上升，怎么看？

答：去年以來，宏觀杠桿率有所抬升。原因是多方面的，包括經濟增長速度下降拉高了宏觀杠桿率水平，政府部門加強財政資源統籌，保持必要支出強度，為統籌疫情防控和經濟社會發展提供必要的財力支撐等。

由于宏觀杠桿率是總債務跟國內生產總值的比值，近年來，隨著經濟增長波動的加大，宏觀杠桿率也相應出現了快升和快降的現象。比如，2020年上半年疫情沖擊導致我國GDP出現負增長，受此影響，宏觀杠桿率也出現階段性快速上升；再比如，2021年我國經濟恢復較快，上半年GDP增速將近13％，宏觀杠桿率也相應回落。

當前宏觀杠桿率回升，有一定的季節性原因。從歷史數據來看，宏觀杠桿率的變化有非常明顯的季節性特征，往往一季度比上一年回升較多，增速是全年各季的首位，這一季節特征與信貸投放和經濟增長的季節特征是密切相關的。

問：未來宏觀杠桿率還會繼續走高嗎？

答：經濟增速，尤其是名義經濟增速，是決定當前宏觀杠桿率走勢的關鍵因素。從全球各國杠桿率變化看，總體呈現易上難下的特點，經濟發展水平和杠桿率正相關特點明顯。從我國杠桿率變化的歷史看，其也呈現一定的季節性特點，一季度銀行按照早投放早收益的思路加大貸款投放服務實體經濟，導致每年一季度杠桿率上升相對更明顯。據此來看，后續杠桿率有可能會提高，但上漲幅度會有所下降。

目前我國經濟恢復發展勢頭良好，這將有助于全年宏觀杠桿率保持基本穩定。

問：如何看待和發揮宏觀杠桿率的作用？

答：杠桿具有對資金資源進行時空配置的功能，其本身并無好壞之分，正常合理應用杠桿有利于推動經濟發展。保持宏觀杠桿率基本穩定，并不是控制杠桿率不動，而是需要保持杠桿率合理增長，將更多的資金資源投向資金利用效率較高的領域，推動經濟實現高質量發展，最終實現在高質量發展中穩定宏觀杠桿率。